光大海外：舜宇光学车载领域多点开花 维持买入评级

光大海外发布研究报告指出，基于舜宇光学（02382）手机摄像模组毛利率提升符合预期，维持21年净利润预测为62亿元人民币。考虑到22年光学升级重启有望驱动手机摄像模组毛利率超预期提升，且激光雷达光学零部件量产进度超预期，从而增厚22/23年业绩，分别上调22/23年净利润预测4%/3%至78/96亿元人民币。伴随美国大客户取得超预期进展、车载激光雷达等新产品起量、smart eye战略继续深化等多因素催化，有望提振市场对其持续增长前景的信心，维持对其的“买入”评级。

公司公布21财年中期业绩显示，期内实现营收198.33亿元人民币，同比上升5.1%；毛利率同比上升5.4个百分点至24.9%，主要由于生产线流程优化及自动化水平提升带来生产效率提高及生产成本下降，驱动手机摄像模组毛利率同比显著提升。由于毛利率上升，净利率同比上升4.2个百分点至13.6%，归母净利润同比上升54%至26.88亿元，较彭博一致预期的26.27亿元高约2%，基本符合市场预期。

报告指出，手机光学延续2H20降规格致1H21 ASP同比下降，中长期光学升级趋势不变驱动产品结构改善，叠加自动化水平提升，利润率有望持续抬升。下半年来看，鉴于手机光学降规格趋势仍将延续，预计手机摄像模组、手机镜头ASP环比承压，手机镜头由于行业价格竞争，ASP将面临更大环比向下压力。

展望22年，鉴于前摄小头部、屏下摄像头、曲率可调镜头，后摄大像面、连续光学变焦、自由曲面镜头、玻塑混合镜头等应用渗透提升，产品结构仍具改善空间，光学升级有望于22年重启；此外，产线自动化水平提升、制程改善驱动效率、良率提升，手机摄像模组毛利率有望持续抬升。

报告认为，汽车相关营收占比提升，车载领域多点开花构筑第二成长曲线。

上半年汽车相关营收占比由1H20的5%提升至8%，主要由于车载镜头出货量同比上升82%，录得强劲增长。光大海外预计21年全年车载镜头出货量同比上升43%，超出30-35%增速指引区间上限。公司具备十多年玻璃非球面镜片生产经验，技术积累雄厚，已于1H21业界首次量产1款8MP前视ADAS车载镜头，且预计于2H21进一步量产3款，此外8MP英伟达系列自动驾驶车载镜头也已完成研发。激光雷达方面，公司已实现接收、发射镜头，光学视窗，以及旋转多边棱镜的交付量产；HUD方面，公司已完成AR-HUD核心光学引擎研发。

此外，公司预计于下半年完成一款22nm制程SOC流片，用于AIoT的产品线。AIoT市场较为分散，通过提供3D ToF硬件+SDK（软件开发工具包）+SoC，能够赋能点云处理、滤波处理、及视觉与深度信息融合，深化smart eye战略。

责任编辑：李双双