天风证券:华润电力给予买入评级 维持盈利预测
天风证券发布研究报告称,维持华润电力(00836)“买入”评级,考虑到2021H1业绩和业务拓展情况,维持盈利预测,预计2021-23年归母净利润为77/95/113亿港元,对应PE为10.2、8.2和7倍。
事件:公司发布2021年中期业绩,期内实现收入422.39亿港元,同比增长35.45%;实现归母净利润51.05亿港元,同比增长12.72%。
天风证券主要观点如下:
装机规模、利用小时数双提升,带动营收增长35%。
上半年投产的风电和光伏项目的权益装机容量分别为3457兆瓦和241兆瓦。截至2021年6月末,公司运营权益装机容量为47GW。其中,火力发电运营权益装机为32GW,占总装机的68.3%;风电、光伏发电和水电项目运营权益装机容量分别为13.9GW、0.8GW、0.3GW,分别占总装机的29.4%、1.7%、0.6%。
2021H1公司风电场利用小时数为1326小时,同比增7.9%;光伏电站为751小时,同比增0.9%;燃煤电厂为2254小时,同比增10.5%。装机容量与利用小时数双提升,带动售电量同比增长22.6%至861亿千瓦时。叠加公司旗下火电项目开拓热电市场,公司2021H1营收增长35.45%。2021H1公司实现归母净利润51.05亿港元,同比增长12.72%。
资本结构略有改善,现金流状况较好。
2021H1公司净利率为12.01%,同比降低3.54pct,盈利能力有所下滑。分业务来看,2021H1火电营业利润率为3.45%,同比降低7.74pct,主要系燃料成本大幅提升,2021H1平均单位燃料成本同比增长30.6%;可再生能源营业利润率为50.13%,同比提升3.55pct。公司资本结构略有改善,截至6月末,资产负债率达58.61%,较2020年末下降0.58pct。
现金流方面,公司2021H1经营活动现金流量净额为42.35亿港元,同比高增43.26%,状况较好。
全面转型,“十四五”可再生能源增量目标40GW。
公司预计,2021年下半年投产的风电、光伏项目权益装机约502兆瓦,燃煤和燃气发电机组权益装机515兆瓦。在碳中和背景下,新能源运营行业规模有望快速增长,公司作为火电转型新能源的先锋企业,未来将继续加大在新能源领域的投资规模。公司规划,未来五年新增40GW可再生能源装机,至十四五末,可再生能源装机占比超过50%,有望带动业绩快速提升。据此规划测算,2021-2023年公司可再生能源装机容量将分别达到1416、2002和2631万千瓦。
风险提示:电价下调的风险;政策执行不及预期的风险;行业竞争过于激烈的风险;补贴持续拖欠的风险;公司开发项目不达预期的风险。
责任编辑:李双双
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