中泰：重申中集安瑞科买入评级 目标价13.70港元

2021年三季度运营表现良好

2021年第三季收入及新签订单分别同比上升41.1%及34.0%

公司近日公布理想的2021年首三季运营数据。收入及新签订单分别同比上升46.0%及44.9%（见图表1），主因：（一）LPG需求强劲，支持LPG 球罐和 LPG 车销量增长；（二）LNG及工业气体需求带动低温小储罐和工业气体低温运输车销量上涨；（三）全球贸易复苏导致化工罐箱销量大幅上涨；（四）公司刚获得逾亿元人民币白酒设备订单。第三季液体食品板块收入同比下跌11.6%，仅因为去年第三季度墨西哥一项目提前完成，属于一次性事件。

氢能业务保持发展

氢能业务持续扩展。截至2021年9月30日，在手氢能业务订单达到6，717万元人民币，同比增长130%。我们维持看法，虽然目前氢能业务模不大，可是随着氢燃料车辆应用增加及公司扩展至全产业链发展，氢能业务在长远未来可成为公司另一主要收入来源。

毛利率受压但可受控

公司表示毛利率受压，主要由于（一）能源成本增加；（二）钢材价格上涨；（三）美元弱势。我们认为今年情况可受控，原因包括：（一）公司是行业龙头，有较强成本转移能力；（二）设备合约期较短，所受成本波动的影响较少；（三）较长合约期的工程合约包含“背对背”条款，列明在成本上涨下的提价机制：（四） ）公司早前已增加原材料库存。

上调目标价，重申“买入”评级

考虑到上述情况，我们分别轻微调升2021-23年股东净利润预测1.0%、1.2%、1.9%（见图表2），并相应将贴现现金流（DCF）分析推算的目标价由13.00港元上调至13.70港元 （见图表3和4），这对应21.1倍2022年市盈率和38.8%上升空间。重申“买入”评级。

责任编辑：李双双