三季度净利增速59.65%不及市场预期，舍得酒业隐藏利润了？

原标题：三季度净利增速59.65%不及市场预期，舍得酒业隐藏利润了？

10月21日盘后，最近卷入“优质基酒不实”风波的舍得酒业（600702.SH）发布了2021年三季报。

这样一份净利润增速高达211.92%的三季报，却在网络投资社区引发部分网友高呼：“爆雷”了。

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这已是舍得酒业近期第二次被指称“暴雷”。此前在10月17日，某媒体微信公号刊发了一篇名为《舍得酒业的老酒只是故事》（以下简称《故事》）的文章，质疑舍得酒业一直号称的“12万余吨优质基酒”的品质问题。

三季度业绩不及预期

今年前三季度，舍得酒业实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%；实现归属于上市公司股东的净利润9.70亿元，同比增211.92%。

其中，今年第三季度，舍得酒业实现营业收入12.16亿元，同比增长64.84%；实现净利润2.34亿元，同比增长59.65%。

从经营情况看，前三季度，舍得酒业依然保持了线上销售高增速，经销商也在持续“换血”。1-9月，舍得酒业电商销售收入为2.52亿元，同比增长191.12%；累计新增经销商883家，退出467家，较2020年年末增加416家。

分产品看，舍得前三季度中高档酒的销售增速较半年报时有所下滑，从149.01%下降至111.17%；低档酒增速则有所上升，从235.52%上升至268.23%。

对于这样一份三季报，一名熟悉白酒行业的私募基金经理向21世纪经济报道记者表示，这一业绩低于市场预期。其指出，市场对舍得第三季度的净利润增速预期是100%左右。

国金证券也在季报点评中表示，舍得三季度的收入“基本符合预期”，但“利润低于预期”。

“受结构下行+费率扰动影响，21Q3净利率同比-1.14pct至19.79%，其中：1）毛利率同比-1.91pct，主因产品结构降级所致；2）销售费率/管理费率同比+2.02/+0.51pct，预计疫情后广告费用投放恢复，委加单季度计提1亿人员遣散费；3）营业税金及附加占比同比+1.07pct，主要系高税负的低档产品占比提升。”国金证券如此解释舍得酒业业绩下滑的原因。

21世纪经济报道记者注意到，在网络投资社区，有部分网友和投资者认为，利润不及预期的主要原因是舍得酒业在三季度隐藏了一部分利润。

财报显示，舍得酒业三季报的现金流与合同负债大幅增长。

截至9月末，舍得酒业今年经营活动产生的现金流量净额达16.17亿元，较上年同期增长341.48%，较上半年增长7.45亿元。

截至9月末，舍得前三季度的负债为8.52亿元，较上半年增长了4.82亿元。有观点认为，此一数据变动意味着“公司平滑了大量的收入到四季度”。

国金证券也在点评中认为，三季度末舍得合同负债+其他流动负债同比增长233.09%，“有望蓄力Q4及来年”。

澄清公告选择性回应质疑

在公布三季度业绩前一天，舍得酒业也终于回应了媒体对其“优质基酒不实”的质疑。

10月20日，舍得酒业发布公告，从“老酒储量真实性”“老酒品质”“勾兑食用酒精”“闲置窖池质量”等四个方面回应《故事》。

《故事》一文的第一个质疑点是舍得酒业12万吨优质老酒储量的真实性。《故事》测算舍得酒业基酒贮存能力以不锈钢容器为主，容量为9.6-12.6万吨，而陶罐贮存能力仅在2万吨左右。

由此《故事》称，“舍得酒业的12-13万吨老酒，有很大一部分，是普通基酒；优质的需要陶坛贮存的基酒，也就2万吨左右”。

对此，舍得酒业回应称，“公司老酒储量真实，拥有12万余吨老酒”。对于不锈钢罐贮存基酒的质疑，舍得酒业表示，中高端基酒生产出来后，均先储存在陶坛内；基酒在陶坛内老熟达到相应质量要求后，会被转移到不锈钢罐内存储。

“经长期的储存质量对比跟踪，在陶坛内老熟之后的基酒，其在不锈钢罐和陶坛内储存的质量并无明显差异。”舍得酒业称。

《故事》的另一大质疑点是舍得窖池质量退化。《故事》根据历年公司财报披露的成品酒产销量和库存基酒变动情况推测，天洋控制舍得酒业期间，公司基酒产能和灌装包装产能均严重闲置，其使用率仅有37%。

“舍得酒业号称万口窖池，但因为产能利用率多年过低，近七成的窖池长时间闲置，菌群早已全部退化。”《故事》称。

对此，舍得酒业表示，公司早前就已邀请第三方专业机构完成了鉴定，“鉴定结果表明，窖池质量及产出基酒不受影响”。

此外，舍得酒业还在澄清公告中表示，公司每年都有优质基酒增加，有计划保证存储与销售的平衡，公司存储的老酒也未勾兑食用酒精。

和详细列举数据以及其他支持材料的《故事》相比，舍得方面的澄清公告多少显得有些简略。21世纪经济报道记者注意到，《故事》一文的部分质疑并未得到舍得方面回应。

例如，《故事》认为，“酱酒之上是老酒”对浓香酒并不适用，浓香酒的品质不会因为长时间存储而变好。《故事》称，浓香型基酒的老熟期1-3年为佳，超过3年反而影响口感。

对此，舍得方面并未在澄清公告中予以直接回应。记者就此致电舍得酒业，接线人员也拒绝发表进一步观点。

截至10月21日收盘，舍得酒业涨1.24%，报194.71元/股。

责任编辑：王珊珊