南华期货：动力煤单边暂时观望 激进者可逢低买入虚值看涨期权

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动力煤:

目前动力煤在基本面、政策面、情绪面之间相互交织，各种消息纷至沓来，市场情绪依然不稳定。上一次国家出手干预煤价是在2011年11月30日，彼时煤价由865元/吨一路跌至610元/吨左右，不过当时经济形势较差，政策只是一方面的原因。本次的价格调控效果也非常明显，陕西省各区域煤矿坑口价降价明显，降幅100-300不等。现货方面，除保供矿外，大部分矿区还是保持热销。策略上，目前市场情绪释放还需要观察一段时间，单边暂时观望，激进者可逢低买入虚值看涨期权。

国债：

国债期货周四早盘高开，全天震荡上行，尾盘拉升大幅收涨。当前时间窗口税期以及地方债发行的资金压力并没有集中释放，而央行对冲资金提前到位，导致流动性体感偏松。根据已披露数据，周五有2000亿地方债等待发行，10月地方债已公布未发行量超6000亿，供给投放将带动资金中枢回升。

周三下午金融街论坛年会在北京召开，监管层多位领导致辞发言，债市也在忐忑中震荡回落。晚间公布的会议纪要显示对于通胀、信用风险以及货币政策表态的措辞与此前央行三季度金融统计数据发布会基本一致，利率又转而下行。这从侧面也体现了市场情绪偏弱的情况，当下对于多头来说，没有消息就可以算是好消息了。同时晚间国常会再提保供稳价，日内能化以及焦煤钢矿等商品板块继续下跌，通胀预期继续改善。从当前债市的主要逻辑来看，信用这边地方债发行放量，但资金中枢大幅上移之前影响相对有限。而通胀方面，可以继续关注大宗商品板块的走势。

螺纹热卷：

限产预期依旧较强，在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，螺纹产量大概率仍将处于偏低水平，但产量已经处于近几年低位，限产继续深化空间也有限，需求表现仍较差，表需回落幅度超过供应下滑幅度，市场需求悲观预期逐渐蔓延，但经济下行压力较大，逆周期调节或仍将会对钢材需求形成一定支撑，盘面贴水较大情况下钢价仍有概率反弹驱动，但在需求较差负反馈、炼钢利润依旧偏高、中期需求下行确认以及成本拖累等因素影响下调整压力增大，短期观望为主。

铁矿:

四大矿山发布了第三季度季报，整体来看没有太多故事，四大矿山成本偏低，C1成本基本不超过20美元，供给端不太可能有大幅度的减产。消息面，唐山港口（京唐港、曹妃甸港）禁止疏港，从19日开始执行，结束时间另行通知，此消息可能会加快港库的累库。库存方面，港口库存持续累积，目前已突破1.4亿吨大关，我们预计今年年底库存会累积到1.45亿吨至1.6亿吨左右，因此累库还将继续。盘面上，今天铁矿的暴跌，一是跟随板块暴跌，尽管铁矿今年后半年跟随板块走的逻辑较弱，大部分时间都在走自己的逻辑，但是最近商品在煤炭的崩盘下整体回调，铁矿也受情绪影响下跌；二是本身基本面较差，多头逻辑运费+复产走弱，空头逻辑累库+限产走强，因此至800元/吨的近期高点一路跌至673元/吨左右。策略上，我们在钢厂冬季补库前都维持对铁矿偏空的观点，逢高做空为主，中期要观察钢厂补库节奏。

玻璃：

走势偏弱

本周周内库存环比上升4.32%，预计后期库存大概率还将上涨。现货价格方面，华东、华中等地区价格偏稳，西南等地区价格继续出现小幅的调整，以保持正常的出库。沙河地区后期需要密切关注沙河地区生产线开工情况。市场买涨不买跌情绪较强，下游贸易商和加工企业观望情绪浓厚。房地产调控政策下，下游贸易商和加工企业对后期市场比较谨慎。预计近期玻璃现货市场的走势难有较大幅度的改观，期货端震荡走弱，有望向下突破2000。

纯碱:

成本支撑减弱

本周国内纯碱装置开工率为75.44%，环比上升1.45%，整体偏低。纯碱三大主产区限电及能耗双控持续影响供给端。库存方面，环比上涨4.33万吨，整体库存情况同样较低，前期订单充足。下游需求方面，平板玻璃在累库压力与环保压力下仍存减产风险，这是后市纯碱需求端最大的不确定性。受到动力煤暴跌影响，纯碱成本支撑减弱，预计主力合约难以回到前期高位，但是在产业自身开工率较低，需求仍有增量的背景下，下方空间有限，短期支撑2800。

以上评论由分析师何杭莹（Z0016167）、助理分析师高翔（F3061207）、盛明星（F3060519）、李春阳（F03086646）提供。

责任编辑：李铁民