股票市场，每周昊评：短期可关注三季报催化和政策边际改善催化

三季度经济下行预期较充分，预计政策阶段性转向宽松。短期可关注三季报催化和政策边际改善催化，中长期可关注“能耗双控”和“共同富裕”政策框架下的投资机会。

上周市场小幅反弹，上证50好于沪深300好于创业板指，新能源、金融地产链领涨，传统周期领跌。

三季度经济数据如预期般放缓，GDP、工业增加值、各细分项的季调环比增长都接近于停滞，而PPI仍旧环比超预期，一方面给基本面带来负面压力，另一方面对政策的预判分歧也变得更小，对于当前内部能源供给不足和外需相对旺盛的“滞胀”组合下，预计大概率货币政策保持宽松、信用政策转向扩张、财政政策边际扩张、“能耗双控”和“地产调控”边际放松，政策目标主要转向改善供需缺口，适当扩大内需。

预计市场短期反映三季报的催化，和政策的边际变化。从目前三季报披露情况来看，周期品、新能源、半导体仍是领涨细分方向，但周期品面临“能耗双控”纠偏释放供给的压力，新兴产业面临美债收益率持续上行的压力；从政策边际变化来看，“能耗双控”纠偏有利于中游制造的盈利修复，“地产调控”放松有利于金融地产链的盈利预期修复。

长期来看，“能耗双控”和“共同富裕”将显著改变中国经济增长模式和产业结构，各行各业的盈利模式都可能受到影响发生变化，相关风险暴露较低，或有产业政策长期支持的细分行业（可贸易先进制造、可选消费、创新药产业链、半导体等），风险调整的预期收益可能更高。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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责任编辑：蔡珺