中欧基金邵洁：投资是漫长的网球比赛

2020年，邵洁的生活中发生了一件重要的“小事”。

拳击、瑜伽、长跑……在坚持健身的第364周，邵洁找到了她很喜欢，也很适合她的网球运动。

也是在这一年，发生了一件“大事”。

邵洁向长达7年的科技行业研究员身份暂别，成为中欧科创主题3年封闭、中欧创新未来18个月、中欧鼎利的基金经理。

在邵洁看来，两件事发生时间巧妙吻合，像是一种奇妙的隐喻，投资就像是漫长的网球比赛。

? 比赛节奏与破局点：科技行业是周期和创新双驱动

2012年，邵洁以国金证券电子研究员身份入行。过去9年，她分析过4G时代的巅峰与衰落，见证过5G时代的初生与崛起。

没有完整经历科技行业周期，很难懂其中的繁荣和悲壮；而像邵洁这样，在牛熊周期中成长起来的投资者，则会感叹于周期和创新对于科技行业的重要意义。

邵洁曾经做过TMT领域的周期拟合图，以渗透率为核心指标，她发现周期中的行业轮动总是从通信基建开始，到电子硬件发展，再到软件和传媒互联网新模式的兴起。软硬件繁荣结束后的真空期，就是下一轮周期的布局点。

正是基于对周期规律的认知，邵洁在2018年初敏锐地发现，4G与5G时代之间的投资真空期，提出了非核心长期品种减仓建议；又在次年初，她及时发现行业拐点将至，对多只后来的半导体和消费电子龙头牛股，给出了坚定买入评级。

和投资一样，洞悉比赛节奏，把握机会迅速出击，是在网球比赛中拿分的关键。但是，如果要在漫长的比赛中胜出，还需要把握住破局点。

对科技行业来说，这个破局点就是创新。

5G颠覆了4G时代、带来了新一轮科技周期；智能手机创造新需求并重塑产业链；云办公极大地提升办公效率……在邵洁看来，科技创新可以触发新一轮周期，可以创造新需求、新产业模式，还可以通过赋能其他行业，带来自身的新发展。

更为奇妙的是，创新让科技行业呈现出逆向和独立性。通过紧密跟踪，邵洁发现，经济下行时，化工、煤炭、养殖等成本刚性的行业，对科技的需求反而会更加迫切，这会促进科技行业发展，也有望带来新的投资机会。

“当经济悲观的时候，我们对周期和创新双驱动的科技不悲观。”邵洁说。

? 好技术不是一切，重新定义科技行业好公司

2016年，邵洁离开电子新财富分析师团队，加入中欧基金。过去5年，不论是在担任研究员还是基金经理，邵洁和同事们都会花大量的时间，精心研究和分析个股。有时，为了把一家公司了解透彻，他们往往会花一整天激烈讨论。

在日复一日的深度投研工作中，邵洁对于科技行业中“好公司”也有了新解读：

“好公司”的技术要能延伸应用在更多种产品，服务更多需求；“好公司”的产品更够带动上下游整个产业链附加值增长；“好公司”的组织架构，能弹性调动资源把握机会；“好公司”的管理层，既懂产品又懂管理。

除了上面这些理性“参数指标”，金融专业出身的邵洁，在企业发展和价值理解上有着自己的差异化的优势。科技投资中除了精确的参数，还有一系列不确定性的条件。多年的研究经历让她可以深刻洞察技术在商业应用中成败的原因，回归企业成长的本质；这也让她在科技投资中，可以把思维放到更远的视角，而不是把自己禁锢在技术细节上。

“归根到底，好的科技企业，会让生活变得更美好。这不是有好技术就能做到的。投资科技行业，要看到企业本质。”邵洁总结道。

要赢得一场网球比赛，必须步步为营，在投资中也是如此。进攻与防守同样重要。

创新驱动着科技行业发展，也可能瞬间颠覆过去。对此，邵洁保持着女性特有的谨慎。对行业保持密切跟踪，及时识别行业周期、景气周期和市场情绪还远远不够。邵洁对风险的注重，还体现在她面对短期景气的谨慎，对长期隐含收益率的重视。

在做出买卖决策的时候，邵洁很在意长期价值与股价的匹配度，注重安全边际。如果股价蕴涵的成长空间，超过企业长期创造的价值，她就会考虑锁定收益，转攻为守。邵洁认为，在科技行业中，预期一旦拉满，基本面的些微波动，都有可能给股价带来致命打击。

好技术不等于好公司，好公司也不总等于好投资。科技常带给人惊喜，但如果看得不够长远、对风险关注不足，科技投资却可能变成惊吓。

? 知己知彼：投资有一半是了解自己

2020年，邵洁成为中欧基金的基金经理。

从出色的研究员，到中生代基金经理。看起来顺理成章，其实并不容易。

邵洁发现，研究员的核心任务是了解你所负责的行业，汇总企业客观信息，把长期价值讲清楚。但投资，却不止如此。仅仅了解行业是不够的，基金经理需要有以自己的投资框架，去做多行业比较，要从擅长的角度出发，去挖掘更多超额收益。

“投资的一半是了解自己，充分发挥自己所擅长的，才有机会创造更多超额收益。”邵洁这样总结自己过去一年的投资心得。

知己知彼，百战不殆。邵洁在管基金的惊艳业绩，验证了她的投资理念，也验证了她对自己的了解。

截至三季度末，邵洁在管的两只基金近1年回报均超过了35%，远超同期业绩比较基准。定期报告显示，她独立管理的中欧科创主题3年封闭基金，自2020年初便开始重点布局新兴科技领域，近1年拿下37.26%的回报，而同期业绩比较基准仅为12.50%。

数据来源：基金定期报告，截至2021/09/30

研究匠心独具、功底扎实；投资勤勉尽心、业绩惊艳……邵洁一路走来，让我们看到了科技行业“她”能量正露锋芒，也让我们期待“她”的未来，光芒万丈。

数据来源：基金定期报告，2021/9/30。中欧科创主题3年近一年排名5/26，引自银河证券，2021/9/30，同类指封闭式灵活配置型基金（A类）。中欧科创主题3年封闭运作成立于2019-06-28，业绩基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+恒生指数收益率*10%；2019-2020各年度及成立以来涨幅分别为10.76%、54.79%、106.51%，同期基准涨幅8.83%、30.53%、52.28%。历任基金经理任期：“王培（20190628-20210813）张跃鹏（20190628-20210813）周应波（20190628-20200812）邵洁（20200214至今）”。中欧创新未来18个月成立于2020-10-09，业绩基准：中证800指数收益率*70%+银行活期存款利率（税后）*20%+恒生指数收益率*10%；成立以来涨幅26.82%，同期基准涨幅11.48%。历任基金经理任期：“周应波（20201009至今）邵洁（20201009至今）刘金辉（20201009至今）”。中欧鼎利A成立于2017-09-18，业绩基准：中债综合财富指数收益率*60%+中证可转换债券指数*25%+中证800指数收益率*15%；2018-2020各年度及成立以来涨幅分别为1.47%、3.88%、20.72%、34.50%，同期基准涨幅2.72%、4.33%、6.65%、16.55%。历任基金经理任期：“尹诚庸（20170918-20180921）蒋雯文（20180921-20191219）黄华（20181225-20191230）洪慧梅（20191010至今）邵洁（20200310至今）”。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。上述基金为【混合型基金】，预期收益和风险水平高于【债券型基金/货币市场基金】，低于【股票型基金】。中欧科创板3年封闭设置有封闭运作期，基金合同生效后的前3年为封闭运作期，基金份额在锁定期内不办理赎回及转换转出业务。中欧创新未来18个月设置有18个月封闭运作期，基金合同生效后的前18个月为封闭运作期，基金份额在锁定持有期内不办理赎回及转换转出业务。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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责任编辑：石秀珍 SF183