华创证券：维持华虹半导体强推评级 Q3业绩超预期 12寸产能扩张打开成长空间

华创证券发布研究报告，维持华虹半导体（01347）“强推”评级，鉴于超预期的Q3业绩和良好的Q4业绩指引，调整2021-23年归母净利预测至12.14/14.49/17.37亿元（原8.23/9.69/11.67亿元），对应EPS为0.94/1.12/1.34元（原0.63/0.75/0.90元）。

事件：公司发布2021年第三季度业绩：前三季度实现营收11.11亿美元（YoY+53.0%），实现归母净利润1.28亿美元（YoY+128.21%）。其中，公司21Q3实现营收4.52亿美元（YoY+78.5%，QoQ+30.4%），实现归母净利润0.51亿美元（YoY+187.1%，QoQ+15.3%）。Q3单季度毛利率为27.1%，同比升2.9pct、环比升2.3pct。

华创证券主要观点如下：

Q3业绩超预期，Q4展望乐观全年有望实现快速增长。

公司21Q3营收达4.52亿美元，同比增78.5%、环比增30.4%，显现了公司在行业高景气下强劲的成长动能。收入的高增长，一方面来自于晶圆价格的提升以及超高的产能利用率带来的付运量提升，一方面来自于12寸产线爬坡顺利，12寸产能对整体营收的拉动显著提升。

毛利率的改善则来自：1）产能利用率持续满载，整体升至110.9%，环比+1.4pct；2）晶圆代工价格的上涨，Q3晶圆折合8寸价格在497.8美元/片，环比涨5.0%。根据指引，公司Q4有望创造营收4.90亿美元（YoY+67.2%、QoQ+8.5%），毛利率指引在27%-28%，环比高于Q3，显现出公司对下游景气的良好预期。经测算，公司全年有望实现营收16.0亿美元，同比增64.15%，增势迅猛。

成熟制程供需紧张短期难解，12寸产能扩张打开公司长足成长空间。

半导体成熟制程产能紧张持续，在全行业产能紧缺局面下，公司一方面积极提升8寸线产能利用率，一方面着重发力12寸的扩产，并通过合理的产能安排使得12寸线持续满载。公司预计12寸线产能至22年底达95K片/月。结合产能的强劲扩张及客户的强劲需求，2022年公司有望迎来业绩的高速成长。

行业景气持续叠加产品结构改善，公司盈利能力有望进一步提升。

供给紧张短期难解，产能端成为行业较长期瓶颈，代工环节议价力持续增强。公司Q3单季度晶圆价格环比涨幅在5%，较Q2涨幅进一步提升。从产品结构看，Q3独立非易失性存储收入同比增611%，逻辑&射频以及模拟&电源管理产品收入，均实现同比100%以上的增幅，产品结构显著改善。展望2022年，伴随公司12寸更大产能规模开出，及产能在不同产品间的合理安排，公司产品结构有望进一步迎来升级，盈利弹性有望进一步释放。

盈利预测、估值及投资评级：华虹半导体作为特色工艺代工龙头，充分受益于本轮周期复苏的产业红利。随着未来行业景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。

风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；公司设备及原材料采购存在不确定性。

责任编辑：李双双