泰周刊：社融增速企稳回升

上周市场回顾（2021.11.8-2021.11.12）

市场回顾

上周上证指数收于3539.10 点，上涨1.36%；深证综指收于2467.16 点，上涨2.52%；沪深300指数收于4888.37 点，上涨0.95%；两市股票累计成交5.35 万亿元，日均成交量较上周下跌1.26%。

行业表现回顾

上周表现最好的板块依次是房地产、国防军工、通信，表现最差的依次是食品饮料、煤炭、餐饮旅游；过去4周涨幅最大的依次是国防军工、电力设备、电子元器件，表现最差的依次是煤炭、石油石化、餐饮旅游。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

国泰旗下产品业绩回顾

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

上周，央行对房地产问题作出反馈，从公开信息来看，上周包括世贸、华润、奥园、阳光城都获得了银行贷款或者信托融资支持，融创配股也获得了超额认购，意味着房地产资金流压力有所缓解。虽然地产端资金流周转还受到地方限价、预售资金监管等的限制，但短期出现明显风险的概率在下降。10月CPI从0.7%上升到1.5%，主要食品里的蔬菜和油价影响较大，核心CPI整体平稳。PPI同比上升到13.5%，主要是煤炭、石油、化工、有色环比价格涨幅较大，主要是现货价格调整幅度小于期货。趋势上预计CPI延续低位，PPI高位缓慢回落。10月社融新增1.59万亿，扭转过去几个月同比负增的趋势，体现在表内贷款与政府债的发力。贷款部分，居民部分有边际改善的趋势，企业部分结构较差，主要是票据，不过每一次社融企稳回升初期信贷结构都较差，这是合理的。10月社融增速企稳在10%，前值10%，确认了底部。因此，在地产系统性风险有限，社融增速企稳回升阶段，股市表现通常较好，并且行业以成长与必选消费为主。行业配置层面，以成长与必选消费为主，成长板块看好新能源、光伏、电气设备。必选消费看好提价相关的食品板块。

未来债券市场展望

周一，市场在持续修复后呈现观望情绪，利率小幅上行；周二，市场延续观望情绪，利率小幅震荡；周三，前日碳减排工具落地，市场解读偏空，利率调整上行；周四，地产政策传出利好，地产股债反弹，利率明显上行；周五，资金面宽松，利率修复下行。全周来看，债券收益率总体小幅上行，其中1年期国债下行1BP至2.28%，1年期国开债持平于2.45%；10年期国债上行5BP至2.94%，10年期国开债上行3BP至3.30%；信用债收益率多数上行，其中3年期AAA、AA+、AA分别上行3BP、1BP、0BP至3.13%、3.29%及3.86%，信用利差涨跌互现，等级利差震荡。权益市场方面，上证综指上涨1.36%，中证转债指数上涨2.67%，全市场平均转股溢价率高位震荡；行业方面，房地产、军工、通信、建材及有色金属涨幅居前，电力公用事业、商贸零售、餐饮旅游、煤炭及食品饮料跌幅最大。

近期债券市场的多空分歧点在于是经济下行触发货币宽松，还是宽信用主导下经济开始企稳。短期来看，地产政策暖意使得前期悲观情绪有所修复，对前期利率的修复下行形成一定阻碍。但一方面地产信用问题难言完全解决，且在销售拿地等投资的领先指标走弱的情况下，地产投资的下滑仍将延续，经济短期尚难企稳，基本面对债市的支撑仍在。总体看来，利率仍在震荡行情中，地产情绪修复引发的利率回调或带来新的交易机会。

未来黄金市场展望

截止至上周五（11月12日），伦敦现货黄金报收1864.74美元/盎司，上周累计上涨47.32美元/盎司，涨幅2.60%，最高上冲至1868.67美元/盎司，最低下探至1811.50美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国10月PPI同比符合预期，美国10月CPI同比高于预期。

美国10月通胀同比飙升，再度挑战美联储对于物价上涨只是“暂时现象”的看法。通胀恐慌提振了金价，但通货膨胀急剧上升，也促使投资者提高对美联储将比预期更早加息的押注。因此宏观层面看短期金价走势还是存在较大不确定性。今年美国实际利率处于历史低位，但金价中枢反而出现下移，反映紧缩预期的持续压制。高频来看，全球滞涨的压力边际是好转的，对黄金利好的因素有所消退。方向上看疫情推动低位的实际利率上行仍是合理的方向性判断，而美元走弱仍需要时间。综合来看，金价战术性撤退的时点可能正在临近。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：美国10月通胀再超预期，11月消费者信心大降。气候峰会最终达成协议，煤炭使用和气候资金成为关键。马斯克大幅减持特斯拉股票，“顺从民意”或是计划之内。美国中西部疫情反弹，欧洲成疫情新震中。

上周海外各资产表现：股市方面，美股回落，港股反弹。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别下跌0.3%、1.0%和0.6%。超预期的通胀数据使得美股涨势暂停，消费者信心显著下滑。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨1.8%、3.3%和4.6%。板块层面，地产暴力反弹，医疗保健、信息技术紧随大涨，唯有电信服务和公用事业板块下跌。南下资金本周净流出近53.7亿元。债市方面，美债10Y利率大涨。美债10Y收益率大涨12bp至1.57%。美国大超预期的10月通胀率使得美债大跌，5年期盈亏平衡通胀率创纪录高位。交易员将美联储首次加息的预期时间从9月提前到了7月份，并预计加息周期将在2023年结束后不久基本完成。汇市方面，美元大涨。美元指数上涨0.96%至95.1美元，高企的美国通胀数据再度引发美联储加息预期提前。美元对在岸、离岸人民币分别报6.39和6.38。大宗方面，金价大涨，油价下跌。COMEX黄金大涨2.6%至1867.7美元，尽管美元、美债利率抬升利空金价，但对于通胀的担忧大大提升了黄金的吸引力。WTI原油下跌0.6%至80.69美元。据悉拜登一直在考虑包括释放战略石油储备在内的举措，以降低汽油成本。

本周海外关注事项：

- 中国将于下周一发布10月份关键经济指标，包括地产价格、零售额、工业增加值和调查失业率。阿里、百度、京东等公司将于下周公布业绩。

一周要闻回顾

● 北京证券交易所将举行开市仪式

11月15日9时，经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所——北京证券交易所将举行开市仪式。财政部、税务总局明确北京证券交易所税收政策适用有关问题：新三板精选层公司转为北交所上市公司，以及创新层挂牌公司通过公开发行股票进入北交所上市后，投资北交所上市公司涉及的个人所得税、印花税相关政策，暂按照现行新三板适用的税收规定执行。

● 双碳政策持续推进

生态环境部副部长赵英民表示，中方领导人已正式宣布中国停止海外煤电建设，而且要帮助发展中国家发展可再生能源，其中涉及到大量绿色金融。为落实2030年前碳达峰，2060年前碳中和的“双碳”目标，我国已发布“1+N”政策体系的两个最主要文件，下一步将陆续发布其他文件，其中很重要一部分内容就是跟实现“双碳”目标相匹配的相关绿色金融政策。

风险提示

周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

责任编辑：蔡珺