中免香港上市通过聆讯 中国免税业迎来海外时代？

原标题：中免香港上市通过聆讯 中国免税业迎来海外时代？

本报记者 裴昱 北京报道

目前还在中国免税产业领域占据“一家独大”位置的中国中免（601888.SH），其香港上市迈出了实质性的一步。11月22日，港交所的信息显示，中国中免通过港交所的上市聆讯，这家内地免税零售业“巨头”，将会以A+H的方式，完成自己在香港上市的工作。

根据披露的权威信息，中国中免被核准发行不超过1.95亿股H股。但是，其募资金额，发行价等确切信息，截止到11月22日并未有官方消息披露。中免目前是中国境内持有“免税牌照”历史最为悠久，市场份额所占最大的企业。

中国中免赴香港上市计划已然酝酿多时。2021年6月25日，中国中免向港交所递交上市申请。但是，此间由于需要证件会的“路条”，也就是同意赴港上市的批复，未能立即成行。不到5个月后，11月11日，中国证监会批复同意中国中免赴港上市，在此之后6天，港交所对中国中免进行了聆讯，中国中免香港上市获得通过。

值得注意的是，此前，中国中免曾以股东大会决议的方式，确定此番上市的发行数不超过发行后总股本的8%。换算过来，大约应为1.7亿股，但是，最终中国证监会批复发行的股份则为不超过1.95亿股，有投资者注意到这两者之间存在“差值”，并就这一“差值”是否是“偏差”向中国中免方面提出了问询。

中国中免方面相关高管对此回复称，在超额配售权行使之前，公司本次拟发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%，其最终发行数量，由股东大会授权董事会或董事会授权人士根据法律规定、监管机构批准及市场情况确定，具体的发行时间，也会综合考虑各种因素择机发行。

在香港上市通过聆讯的同期，中国中免在A股市场上正经历股价调整，期间甚至出现过一字跌停的情况。资本市场人士分析称，这种股价的剧烈波动大体有两方面原因，一是免税业的政策利好，包括海南自由贸易港在内，市场已经基本消化，而短期之内，又少有新增行业性整体红利的预期；另一方面，中国中免在季度经营业绩方面，受到新冠肺炎疫情导致全球旅行、出行的影响，表现也不及市场预期。

“中国中免财务报告中表现比较好的净利润增长的部分，实际上主要是通过和机场方面重新厘定租金支付的方式获得的，中免在首都机场的免税店，得到了第三合同年的租金减让，同时，中免在海南地区的子公司也享受到了相应的企业所得税优惠政策。”一位了解情况的资本市场人士向《中国经营报》记者表示。

中国中免三季度的财务报告显示，在经营活动产生现金流净额同比减少53.04%，仅为31.23亿元的情况下，中国中免的净利润却同比增加40.22%。一位免税行业的资深人士告诉记者，近两年来，机场方面对于免税店的租金多有减免或者优惠政策。

“因为国际旅行不能开放，机场关外免税店的销售额受到客源方面的制约，直线下滑，机场再维持原来的高租金+销售业绩抽成是没有意义的，因为这么收下去，很可能免税经营者交不出租金来。”他告诉记者，不少重要的国际口岸机场的免税店租金收取政策，都有不同程度的调整。

而此次中国中免在香港上市的意图，多位投资机构的人士向记者表示，这有利于中免在境外市场进行融资，并且也有利于中免实施海外并购，继而拓展海外市场。“不用说国内的政策红利，也就是牌照发放没少有新的预期，即便是有，也是对中免既有存量市场在预期层面的‘分食’，再叠加上疫情管控带来的国际客流断崖式下降，把眼光转向海外市场寻求机会，都是符合逻辑的。”一家港股投资机构的人士向记者表达了他的相关看法。

中国企业和资本在国际免税行业进行投资已有先例。2020年，阿里巴巴收购全球最大免税零售企业Dufry9.99%的股权。如果再为向前追溯这家公司与中国资本的关系，2017年时，海航集团曾经收购了这家公司约17%的股权，收购后，Dufry便呈现下跌态势，随后，全球免税业又遭遇疫情冲击。

中国中免在官方信息中谈及此次A+H股上市的意图时则表示，搭建境内外双融资平台，将进一步提升公司的国际品牌认知度和竞争力，有助于开拓国际市场，以及进一步巩固全球旅游零售行业的龙头地位。

中国中免招股书披露的信息显示，截至11月15日，中免一共拥有195家店铺，其中187家位于中国内地。在招股书中，中免采用了零售销售额的科目进行了计算，以这个科目测算，中免在2020年已经是全球第一，在全球市场份额中，占比高达22%。这便是“进一步巩固全球旅游零售行业的龙头地位”这一说法的来源所在。

虽然业绩也呈现压力与下滑，但是，中国的消费回流以及海南自贸港等政策，还是让中免在全球免税业的凄凉面前保有自己的优势表现。这得益于中免在中国免税市场中的“独大地位”，尤其是海南自贸港免税购物额度提高之后，海南成为了免税市场的重镇，而在海南自贸港，通过先前的收购，中免也已经成为海南离岛免税市场份额的“老大”。

如果以店面比例测算，中免在海外市场的拓展似乎应有足够的想象空间。同时，海外渠道的扩展空间，也有足够的市场可供想象。近期，市场流传有消息称，中免和路易威登有意进行直接合作，后者直接入驻其位于海南的线下销售场所。不过，这一消息始终未得到双方官方的证实。

但多名业内人士称，“这在行业内部，已经不是什么秘密。”

海南是目前中免的业务重镇。从近期财报来看，来自海南自贸港的收入，约占整个中免收入的25%。这主要是得益于海南自贸港免税个人免税购物额度的提升。如果路易威登的合作能够落地海南，这毫无疑问将是增加中免在海南收入的重要筹码。

“不要只盯着牌照，好像拿了牌照就能赚钱一样。”一位免税行业的资深人士告诉记者，“免税行业虽然是监管给饭吃，但是饭好不好吃，做出什么样的菜，考验的是运营者的渠道货源运营能力，商业零售运营能力，没有这些专业能力，以及积累下的渠道优势，即便都有牌照，最后获得的经营表现也会很不相同。”他对记者说。

责任编辑：张亚楠