长城基金向威达：军工半导体持续高景气，短期重点关注

9月中旬以来我们一直强调两个观点：一是短期内市场以震荡巩固为主要格局，二是A股系统性风险不大。之所以认为市场会维持震荡格局，一方面是因为今年以来各主流板块都有过大幅上涨，市场有消化压力，另一方面是由于对于公募基金风格的监管调查以及9月中旬以来部分地区停电限产导致相关产业的生产和价格有波动，投资者对于政策面扰动更加敏感。从中期角度看，三季报上市公司业绩同比已经出现了不利的变化，市场会更加担心四季度和明年上半年经济减速压力加大，上市公司业绩有进一步向下修正的风险，而预期中的货币放松尚未兑现，短期内缺乏情绪提振因素。但是我们更强调的是，市场系统性风险不大。今年以来上市公司的业绩增长大部分都用来消化估值，而大盘大部分时间持续震荡，传统概念的周期股经历了大涨大跌，主要宽基指数维持波动状态，无论是A股还是港股大部分风险已经释放，当前估值并不过分。

展望四季度和明年上半年，无论是投资还是消费，短期暂时看不到非常乐观的因素。今年的出口同比增速持续超越市场预期，基数效应会导致明年的出口同比增速会有一定的不确定性。因此，明年上半年GDP同比增速有较大的压力。但是，目前有关部门和地方政府已经开始出台了一些稳增长的措施。虽然目前还没有看到非常明确和积极的货币宽松信号，但金融市场的流动性环境并不紧张，短期利率与长期利率都比较平稳。三季度货币政策执行报告明确提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。货币政策合理充裕的定调没有变也不会变，而且历年1、2月份和一季度都是银行信贷投放和流动性环境最好的时期，年底中央经济工作会议和明年全国两会之前都是市场对政策的预期比较活跃的时期。上市公司三季报披露结束以后，上市公司进入业绩真空期，来自业绩的利空影响不多。美联储公布减少购债规模后美股反而继续创新高，也说明市场系统性风险不大。综上所述，我们维持之前的判断，对A股当前的震荡调整不必过于悲观恐慌，年底依然可能有阶段性跨年行情。

事实上，近期A股已经走出了震荡向上的格局，表明9月中旬以来的震荡对此前的大部分利空已经消化，市场情绪正在修复，可继续逢低重点关注新能源、汽车电动化智能化、半导体为代表的科技股以及军工这四大产业链。从短期机会出发，新能源产业链和汽车电动化产业链的个别环节和标的可能有分化风险，未来几个月可以更加重视军工产业链和半导体产业链以及电子元器件。军工产业链的长期景气基本不受经济波动的影响，建设军事强国之路对军工产业链的要求十分迫切。电子元器件方面，当前其估值并不处在历史高位，除了传统的3C产品外，汽车半导体、汽车电子、军工电子、可穿戴设备、万物互联乃至元宇宙概念都会对电子元器件提出更多更高的要求。同时，元宇宙和鸿蒙概念给整个TMT板块乃至网络安全、知识产权相关产业带来了新的投资机会和深远影响。临近年底，未来两三个月可逢低关注白酒、食品饮料的投资机会，关注新冠特效药相关，明年可重点关注旅游、航空、交运餐饮相关的投资机会。

特别说一下农业股。上周末农业部正式公布了与转基因相关的三个重要文件，引起了资本市场的强烈关注。我们认为，转基因相关政策出台是中国农业革命的一个重要里程碑，标志着中国由传统农业走向现代农业，具有深远的历史意义和重大的现实意义。但周一市场开盘后种子股几乎全线跌停，一定程度上说明资本市场存在过度博弈。短期看，农业股业绩兑现时间确实具有不确定性，转基因产业化正式启动可能要到2022年年底或2023年，但当前已经是农业板块相对十分底部的时刻，政策大拐点已经出现，农业板块长期向好的格局已经开始形成，值得高度关注。

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责任编辑：蔡珺