“产业阿尔法捕手”谭小兵的五个剪影

在A股市场，医药行业是公认最难攀登的山：研究壁垒高、政策变化快、细分领域多、投资逻辑复杂。这些特征无疑都加大了投资的难度，因此，能在这条赛道上持续长跑、攀爬的基金经理并不容易，而能够攀登到山顶的人更是少之又少。显然，长城基金的谭小兵就是少数登顶的人之一。

基金定期报告显示，截至9月30日，由她管理的长城医疗保健混合（000339）近一年、近三年、成立以来的业绩回报分别为25.44%、204.22%和354.23%，而同期业绩比较基准涨幅分别为-0.89%、42.19%和109.53%，超额收益显著。

冰冻三尺非一日之寒，实力派的炼就也非一日之功。在多年的投研历练中，谭小兵付出颇多，收获也颇丰，业绩等身的她正展现出作为专业投资者独具魅力的五个剪影——深耕医药、不断扩圈、勤于调研、善抓景气、注重回撤。

剪影1：深耕医药的谭小兵

作为长城基金擅长医药行业投资的中生代基金经理，谭小兵在医药赛道已摸爬滚打多年，具有1年制药实业、8年医药行业研究和近6年医药主题基金管理经历，如果算上本科阶段制药工程专业的求学经历，谭小兵与医药行业的接触已长达19年之久。

在漫长的行业投研过程中，谭小兵在医药产业链的跟踪研究上倾注了大量汗水和热情，“跟踪久、调研勤、覆盖广，认知深”，已经成为谭小兵深耕医药的真实写照。作为一位非常勤奋的基金经理，谭小兵平均每年调研的上市公司数量在两三百家，几乎覆盖了医药各细分赛道中的每一家公司。除此之外她还会通过参加行业论坛、专家交流、券商分析师沟通、阅读研报等方式，持续跟踪产业发展趋势，关注产业链上下游的变革，对医药行业有着清晰认知和深刻洞见。

谭小兵经典观点：

“后疫情时代，医疗产业的发展和投资机会主要是看两端，一端是供应端的创新升级，另一端是需求端的消费升级。”

“CXO公司的高估值最主要是来自于商业模式。我判断CXO公司在未来3~5年都能持续高增长。”

“疫苗板块是非常符合自主消费与创新升级相结合的优质赛道，放量快、壁垒高、盈利能力强。”

“中国的创新药正处于历史上最美好的时候。坚信中国一定会培养一批具有国际创新能力的、真正优秀的创新药公司。当前时点，就是布局创新药及其产业链的最好时刻。”

剪影2：不断扩圈的谭小兵

谭小兵的职业生涯始于医药，但她的成长又不拘泥于医药。在能力圈的拓展上，谭小兵一直在路上。

在8年的行业研究员时期，谭小兵就一边深耕医药，一边兼看建筑、建材、电力等多个行业。走上管理岗位后，谭小兵结合投资实践，进一步将自己的投研视野扩展到电子、计算机、新能源、传媒等成长性更高的行业，同时也涉猎了白酒、农林牧渔等泛消费行业，整体研究经历非常丰富，这些都为谭小兵的跨行业投资奠定了坚实基础。

为什么会持续扩圈？除了个人的勤奋之外，谭小兵认为，这或许跟医药行业包罗万象的特性有关。医药行业有众多的细分领域，如周期性较强的原料药、科技属性明显的创新药、带有消费属性的OTC等等，每个细分领域的投资逻辑都不相同。在研究医药公司时，会对产品的竞争格局、渠道、定价做细致的研究，往外延伸很容易看得懂消费行业；原料药公司的投资逻辑与周期股很类似，就是看价格，所以对周期也有一定心得；创新药、高端医疗器械的科技属性更强，这些板块的研究维度与科技股一脉相承。

事实上，谭小兵对医药行业以外领域的投资，早在其管理长城医疗保健基金时就已实践并得到了市场的验证。从长城医疗保健基金过往季报来看，谭小兵的投资范围颇广，在立足于医疗保健行业主题的基础上，还曾先后投资过电子、消费、白酒、养殖、半导体等等，都给组合带来了比较多的超额收益。

如今，伴随投资视野的“扩圈”，谭小兵近两年先后发行了长城创新驱动、长城健康生活、长城医药科技等跨行业基金，向消费、科技等行业拓宽自己的能力边界，力求捕捉更丰富的投资机会。

剪影3：勤于调研的谭小兵

谈起调研，谭小兵眼中有光，对调研的热爱溢于言表。在她看来，投资并没有太多捷径可走，要把握个股投资机会，唯有持之以恒的深入调查研究。多年的研究员生涯，让她养成了调研的习惯，以至于走上基金经理岗位后，她仍然习惯于奔走在一线调研的路上。

“首先，我的策略是做景气行业的阿尔法，在挖掘过程中，我需要通过不同产业专家与上市公司的访谈不断印证我对这个产业的认知；其次，我喜欢投资，需要不断花时间去调研，用逻辑与数据不断迭代我的投资体系；再次，我的投资目标是在控制组合波动的前提下不断获取超额收益，这需要在同一个行业中找出不同投资标的之间的差异，然后在不同阶段用不同投资标的来控制波动，这都需要高频调研。”

无论何种方式，调研都是件辛苦活，但谭小兵却乐在其中。“我最忙的一天曾跑过三个城市，调研过四家公司，基本上就是早上六点出发，晚上十点还在上市公司里面交流；最晚的一次是凌晨十二点才开始与某上市公司整个管理团队交流，一直交流到凌晨两点。”

天道酬勤，深入的调研也给谭小兵带来了丰厚回报。“做投资这几年，基于调研挖掘出的成功个股有一些，印象最深的是两家疫苗企业，我应该也是重仓最早的机构之一。当时觉得二类苗的增速很快，为了了解行业情况，通过第三方约了几个专家调研。在调研过程中，发现国内疫苗放量很快，因此又去调研了这两家上市公司，从我最早介入调研到去年年中清仓，两家公司的股价已涨了三倍多。”言语中透露出谭小兵满满的自豪感。

剪影4：善抓景气的谭小兵

“要在有鱼的地方钓鱼。”芒格认为，投资也是一样。如果把医药行业比作一个鱼塘，自上而下的宏观视角可以让投资者清晰看到哪里鱼多，哪里鱼少，然后重配鱼多的细分领域，能大大提高投研效率。深谙鱼塘论的谭小兵最终形成了“做景气产业中的阿尔法，赚产业发展的钱、赚公司业绩增长的钱”的投资理念。

“选对行业即是投资成功了一半。从行业入手研究，投资可以事半功倍。” 在谭小兵看来，通过产业链上下游的对比，优选处于成长中长期的产业，大概率能带来超额收益。这种基于宏观视角的判断，往往不容易错过大的产业趋势且更加稳定。谭小兵直言，“上市公司的1-2年景气度趋势可以做出来，但行业的趋势是很难骗人的”。

在产业的具体选择上，谭小兵最看重的是产业的景气度。她认为，产业景气度提升的趋势性机会，往往伴随着估值和业绩的双升，容易带来戴维斯双击效应。在实际操作中，她会优选处于成长阶段中前期的产业。她认为，这种产业的商业模式已经成型，行业成长性好，右侧买入点已出现，估值容易获得溢价；其次是景气循环带来的业绩增长的周期性产业，这种产业的业绩弹性会非常大，估值的提升过程往往也非常快。

对于行业景气度的判断，谭小兵也有一套自身的标准，她更偏好未来两到三年行业趋势向上的产业，“我所投资的行业，今年的成长性要比去年好，明年的成长性又好于今年，所以相对来说，三年的成长性实际上是非常可观的。”。

剪影5：注重回撤的谭小兵

医药行业具有成长性高、波动性大的特征，如何控制好组合的回撤是摆在每一位医药基金经理面前的难题。

过往6年来，谭小兵经历了鼓励药品医疗器械创新（2017.10.9-2018.6.1）、权益风险偏好提升（2019.7.1-2020.3.18）及新冠疫情（2020.3.18-2020.8.20）催生下的三轮医药牛市，也经历了仿制药供给侧改革（2016.3.7-2017.10.9）、集采常态化（2020.8.20至今）引发的两轮医药震荡行情，以及“4+7”带量采购政策推行（2018.6.1-2019.7.1）带来的熊市。从业绩表现来看，谭小兵管理的长城医疗保健在各阶段行情中表现突出，展示出牛市跟得上、熊市更抗跌的运作特点。

Wind数据显示，从2016年2月3日至2021年11月19日，长城医疗保健最大回撤-24.46%，远低于同期业绩比较基准最大回撤-37.96%、偏股混合基金平均最大回撤-32.78%，及中证医药指数最大回撤-41.65%。尤其是在今年医药板块宽幅震荡、逾1/3医药主题基金年内负收益的分化环境下，长城医疗保健累计净值由年初的3.9622元，上升至三季度末的4.5423元（数据来源：长城基金官网，基金净值已经托管行复核），体现出较强的回撤控制和逆境出击的能力。

追溯回撤控制的内因，谭小兵介绍，主要从三方面展开。一是严选重仓股，倾向于选择基本面和趋势都处于共振状态的细分领域或公司；二是在聚焦高景气行业的同时，注重个股的分散配置，降低单一个股给组合带来的波动；三是会进行技术面择时，在市场环境较差时，会通过降低仓位来控制风险。

如今，拟由谭小兵管理的长城大健康混合基金（A类：013037；C类：013038）即将于11月29日正式发行，该基金聚焦大健康赛道，重点关注创新药、高端医疗设备与器械、CXO、消费医疗等行业板块，致力于为投资者捕捉高景气行业中的优质个股机会。

注：1、长城医疗保健基金成立于2014年2月28日，谭小兵自2016年2月3日接管。该基金自成立以来的年度业绩及业绩比较基准如下：2016、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为-3.09%/-10.54%、9.98%/12.40%、-14.65%/-22.86%、71.15%/27.54%、73.98%/45.72%。

2、长城创新驱动混合成立于2020年6月23日，谭小兵自2020年6月23日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准为10.02%/18.38%。

3、长城健康生活混合成立于2020年8月14日，谭小兵自2020年8月14日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准为8.10%/-2.73%。

4、长城医药科技六个月混合成立于2021年6月9日，谭小兵自2021年6月9日管理。该基金A/C份额自成立以来的业绩及业绩比较基准为0.29%/0.13%/-12.17%。

5、以上数据来源于基金定期报告。

风险提示：

基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。文中涉及的基金在长城基金评级中为中风险（R3）的产品，适合稳健型、积极型、激进型的投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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责任编辑：蔡珺