高盛：预计“新谜题”将遏制美债收益率飙升

高盛称，债券买家面临“新谜题”：就算美联储加息，美国国债收益率也仍将保持在低位——尽管其在今年首周飙升。

该投资银行预计，在即将到来的紧缩周期中，债券市场将不愿提高终端利率。因此，在上调对两年期美债收益率的年末预测的同时，该行对长期收益率的预期维持不变。高盛预计5年期美债收益率2022年将以1.8%的水平收官，10年期将攀升至2%，30年期达到2.25%。彭博对这些美债基准利率的2022年预测调查显示，预测中值分别为1.62%、2.04%和2.45%。

美联储对当前经济周期中隔夜利率的长期估计为2.5%。但基于长期美债收益率居低，债券市场的走势一直滞后于这一观点。通胀预期和长期名义收益率仍相对受到遏制，美联储已表达了对价格上涨的担忧，正在削减债券购买并预计今年将实施三次25个基点的加息。

这一背景表明，美联储势将重演2000年代初的紧缩周期，当时尽管美联储加息，但长期美债收益率仍然很低。 时任美联储主席格林斯潘在2005年初称其为一道“谜题”。

需求强劲

高盛称，债市新谜题“有两种可能的解释”，一种是“普遍存在的低终端利率观点，一种是价格信号因供需失衡而被扭曲”。这家华尔街巨头表示，供需失衡是“一个更有说服力”的解释，并补充说，“这将需要时间，而且需要一些加息来解决，因此今年即使短期收益率大幅走高，长期收益率也会相对有粘性。”

外国对美国国债的需求仍然很高，因为其他主权债券收益率为负或接近零，美联储主席鲍威尔在上个月决策会议之后提出了这一点。近几年，当收益率升至2%以上时，包括养老基金和保险公司在内的大型机构投资者也会买入30年期美国国债，这被视为反映了对低终端基金利率的预期。

本周的美债下跌更多地集中在前端，因为市场对3月份而非5月份首次加息的预期增强。结果是收益率曲线变平——10年期与30年期收益率涨幅不及2年期和5年期收益率。

高盛将对政策敏感的2年期美债收益率的年末预期从1.15%上调至1.35%，其经济学家现在预计“2022年底前将加息3次，此后每年稳定加息3次”。

责任编辑：王永生