千亿白马股加码锂电：璞泰来14亿元扩产前景几何？

原标题：千亿白马股加码锂电：璞泰来14亿元扩产前景几何？ 来源：中国经营报

本报记者 茹阳阳 吴可仲 北京报道

锂电池高景气行情或将持续。据外媒报道，由于锂和其他原材料供不应求，动力电池的价格或在2022年继续上涨。

在此背景下，位于上游的负极材料厂商正加码扩产。近日，上海璞泰来新能源科技股份有限公司（以下简称“璞泰来”，603659.SH）公告称，其控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司（以下简称“东阳光氟树脂”）与广东乳源县政府达成初步投资意向，拟在乳源新建2万吨/年PVDF（聚偏氟乙烯树脂）与4.5万吨/年R142b（二氟氯乙烷）项目。项目总投资金额约14亿元。

其实，2021年年初，璞泰来就曾公告拟将扩产1万吨/年PVDF和2.7万吨/年R142b。而在2020年年末，该公司刚刚通过定增募集45.9亿元投向负极材料、涂覆隔膜等领域的6个项目。

璞泰来证券部人士向《中国经营报》记者表示：“公司原本同东阳光方面的约定是扩产1万吨/年产能，不过同乳源县沟通的结果是按2万吨/年的规模去进行扩建。前次定增的45.9亿元募集资金在2020年底就已经到位了，至于相关的募投项目及此次的PVDF扩产产能未来是否会因种种情况出现闲置，涉及对整个行业发展的判断，现在公司处于业绩预告披露的窗口期，暂时不便解释。”

“两次”扩产

璞泰来是锂电负极龙头。其背靠新能源赛道，股价一度超过200元/股，跻身千亿市值“俱乐部”。 截至1月6日收盘，璞泰来股价为148.3元/股，总市值1030亿元。

目前，璞泰来主要业务包括负极材料及石墨化加工、湿法隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石的研产销。公司各项业务分别交由各子公司实际运作，璞泰来仅作为平台提供协同及客户资源。

财报数据显示，2020年璞泰来总营收为52.8亿元，其中负极材料、涂覆隔膜和锂电设备三大业务分别贡献36.3亿元、8.1亿元和4.6亿元，占比分别为69%、15%和9%。

近年来，璞泰来涂覆隔膜业务增长迅速。2017年上市之初至2020年，公司锂电设备营收由4.8亿元微降至4.6亿元；负极材料业务由14.7亿元升至36.3亿元，增长超1倍；涂覆隔膜业务则由2.1亿元升至8.1亿元，增长近4倍。

高工产研数据显示，2020年，国内负极材料和涂覆隔膜行业的总产量为36.5万吨和30.6亿平方米，当年璞泰来的产量分别为6.9万吨和7.5亿平方米，占比分别为19%和25%。

开源证券研报显示，涂覆隔膜是指在干法或湿法隔膜表面涂层，以优化当前聚烯烃类隔膜体系的功能，如优化其高温稳定性或提高未来使用该种隔膜电池的循环寿命和倍率性能。根据涂覆材料的不同，可以分为陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜和芳纶涂覆隔膜。

在此次14亿元扩产前，璞泰来于2021年3月末公告称，拟通过认购东阳光氟树脂的新增注册资本7500万元从而取得拟投资标的60%股权，同时与后者约定增资完成后，东阳光氟树脂需快速启动1万吨/年PVDF、2.7万吨/年R142b项目的扩产，原则上计划于2022年12月31日前实现投产。项目建设过程需要的资金投入，由相关股东按届时持有的股权同比例向目标公司进行增资筹集。

璞泰来证券部人士向记者解释：“公司原本同东阳光方面的约定是扩产1万吨/年产能，与东阳光和东阳光氟树脂签订的协议里也约定了要尽快启动项目的建设。不过同乳源县沟通的结果是按2万吨/年的规模去进行扩建。这两个事项涉及的是一个项目。”

该证券部人士表示，所以现在的情况是，在这两次扩产计划前，公司原已经有了0.5万吨/年的PVDF产能，现在确定再扩产2万吨/年的产能，未来会最终形成2.5万吨/年PVDF的产能。

上述公告显示，此次新建2万吨/年PVDF与4.5万吨/年R142b项目总投资金额约14亿元，资金来源为自筹。项目分两期实施建设，一期建设1万吨/年PVDF与1.8万吨/年R142b项目，建设期2年，预计2023年底前建成投产；二期建设1万吨/年PVDF与2.7万吨/年R142b项目，预计于2024年底前建成投产。

疫情拖累

其实，近年璞泰来一直尝试在产业链上进行延伸。

璞泰来在2020年年报中表示，公司将在负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜及自动化工艺设备等领域进行纵向一体化的产业链布局，横向拓展工艺技术的产品应用和客户市场，构建规模化的协同竞争优势，希望成为锂离子电池关键材料和工艺设备的世界一流综合服务商。

对于此次扩产的影响，璞泰来方面表示，PVDF作为锂离子电池产业链重要的涂覆材料和粘结剂，本次投资建设PVDF产能有利于公司进一步完善在基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备和涂覆加工的产业闭环，与公司涂覆加工、粘结剂业务形成有效的产业协同；R142b作为PVDF主要原材料，本次的配套建设将有利于东阳光氟树脂构建完善的工艺和原料布局。

据悉，2014年之前，涂覆隔膜主要用在高端消费锂电池中，市场需求较小。因此大部分消费电池企业倾向于自主研发涂覆隔膜，再寻找代工厂生产。2015年开始，为了提升锂电池的安全性，动力电池厂商开始使用涂覆隔膜，使涂覆隔膜行业进入快速发展期。

正是在2014年，璞泰来通过向“东莞卓高”增资并取得控制权后，扩展了涂覆隔膜业务。2015年，璞泰来同宁德时代开始涂覆隔膜业务的合作，由此其涂覆隔膜业务客户逐步拓展至动力电池企业。

上述开源证券研报显示，从璞泰来披露的单吨涂覆隔膜成本结构来看，直接材料成本占比在60%以上，是涂覆隔膜生产的成本重心。此前，公司于2014年设立“浙江极盾”，从事涂覆材料纳米氧化铝粉的生产和销售。璞泰来通过向上游涂覆材料延伸，其涂覆隔膜的单吨材料成本由2015年的2.11万元降至2020年的0.4万元。

此外，2020年末，璞泰来刚刚向27家特定投资者定增45.9亿元，用于负极材料和隔膜等领域的扩产，包括年产 5 万吨高性能锂离子电池负极材料建设项目（10.1亿元）、收购山东兴丰 49%股权（7.4亿元）、年产 5 万吨锂离子电池负极材料石墨化项目（4.3亿元）、年产 24900 万平方米锂离子电池隔膜项目（7.1亿元）、锂电池隔膜高速线研发项目（2.8亿元）、年产高安全性动力电池用新型涂覆隔膜 50000 万平方米项目（3亿元）和补充流动资金（11.2亿元）。

不过，璞泰来2020年年报显示，2020年上半年受新冠肺炎疫情影响，其涂覆隔膜等新建产能利用率较低。同时，近期多家券商研报也表示，如未来新能源汽车销量不及预期，或行业竞争加剧，都将对璞泰来未来盈利造成影响。

“从公司三季度的情况来看，今年业绩应该会有不错的增长，大概率会超过50%。”上述璞泰来证券部人士向记者表示，“定增的45.9亿元募集资金在去年底就已经到位了，至于相关的募投项目及此次的PVDF扩产产能未来是否会因种种情况出现产能闲置，涉及对整个行业发展的判断，现在公司处于业绩预告披露的窗口期，暂时不便解释。”

责任编辑：李桐