半月内三品类提价!频频释放涨价信号泸州老窖“重回三甲”有戏吗?
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高端市场上,泸州老窖国窖1573与五粮液同处千元价格带,但前者市占率及销量不占优势。同时,弱势市场华东和华南仍需“补短板”
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《投资时报》研究员 王子西
日前,白洒企业再掀涨价潮。其中,仅泸州老窖股份有限公司(下称泸州老窖,000568.SZ)旗下多类产品,就在2021年12月份上调。
2021年12月28日晚间,泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司(下称窖龄销售公司)发布通知,即日起上调百年窖龄酒60年(52度、43度和38度)的建议团购价和零售价,分别为468元/瓶和558元/瓶(52度)、448元/瓶和538元/瓶(43度)、428元/瓶和518元/瓶(38度)。
而该月中旬以来,国窖1573(部分地区)、老窖特曲均已提价。也就是说,半月内,泸州老窖旗下中高档酒已基本完成新一轮调价。在此期间,公司还公告,同意全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司以低于5.73亿元,参与竞拍位于四川泸州白酒产业园区的土地使用权,用于生产建设项目。一时间引发股民“扩产能”欢呼。
对于此轮酒企调价,业内看法不一。有券商认为,此举将短期增厚公司利润;也有业内人士认为,调价促销或存在价格倒挂现象。具体到泸州老窖,本轮提价对业绩影响如何?能否支撑估值水平?
《投资时报》研究员查阅公司财报注意到,2021年前三季度,该公司营收、归母净利润同比增速优于贵州茅台、五粮液,不过与两家公司收入规模仍差距较大,且营收仍低于洋河股份78亿元。不过受益于销售费用率下行、毛利率上升,缩短了与洋河股份利润的差距。
高端市场上,国窖1573与五粮液同处千元价格带,但前者市占率及销量不占优势。同时,弱势市场华东和华南仍需“补短板”,总体来看,该公司重回三甲之路并不容易。
二级市场方面,受市场传出消费税改革等消息影响,2021年12月29日,白酒板块全线杀跌,泸州老窖日跌幅达6.83%。此后该股逐步走低,截至2022年1月10日,收于237.2元/股,年初至今下跌6.6%。
泸州老窖近一年股价走势(元)
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12月份频频提价
自2021年12月份以来,泸州老窖曾多次调价。
先是12月14日,泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司(下称特曲销售公司)南北部大区发布通知,即日起泸州老窖特曲酒(老字号)2018版产品实施终端《价格双轨制》;且52度特曲酒(老字号)2018版,供终端指导价计划内建议上浮40元/500ml,计划外建议上调至368元/500ml(北大区)、388元/500ml(南大区)。
随后,泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司(下称国窖销售公司)通知,建议中南等地区的38度、52度国窖1573经典装终端渠道计划内配额供货价上调40元/瓶、70元/瓶,计划外配额供货价提至750元/瓶、1080元/瓶。
资料显示,2020年,该公司将中档酒和高档酒在财报中合并,以150元为界,国窖1573、老窖特曲和窖龄酒等统称为中高档酒;150元以下的头曲、二曲等列为其他酒类。也就是说,加上该月28日窖龄酒60年调价,泸州老窖旗下中高档酒已基本完成新一轮提价。
调价的不止泸州老窖,据不完全统计,自2021年11月以来,行业内先后有古井贡酒(000596.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、古越龙山(600059.SH)、顺鑫农业(00860.SZ)等多家酒企先后跟进,而52度普通五粮液计划外出厂价提至1089元/瓶。
对于酒企提价,业内看法不一。多家券商认为,此举短期可增厚公司利润,中长期提升品牌力。但也有业内人士认为,提价多为促销,督促经销商打款,且很多酒企涨价存在一定“水分”,能否通过提价刺激动销还是未知数。
重回前三甲?
财报显示,2021年前三季度,泸州老窖实现营收141.10亿元,同比增长21.65%;归母净利润为62.76亿元,同比增加30.32%。其中,第三季度实现营收、归母净利润为47.93亿元、20.49亿元,同比增速均为“双位数”。
多家券商分析,公司业绩增长,主要是中高档酒类销售收入增长所致,而目前国窖1573已站稳高端三甲位置。此外,毛利率上升、销售费用率下行,为利润增加贡献不小。
对比同期“茅五”,泸州老窖虽业绩增速表现较好,但营收规模与前两者仍有距离。同时,明确表示欲重回三甲的泸州老窖还要追赶洋河股份。数据显示,2021年前三季度,洋河股份营收、归母净利润为219.42亿元、72.13亿元,两项指标高出泸州老窖约78亿元、9亿元。
即便是同期的山西汾酒,收入方面也高出该公司31亿元左右,为172.57亿元。与洋河股份相比,泸州老窖利润没有拉开太大距离,不无与盈利指标改善有关。
2016年至2020年,泸州老窖销售费用率为18.54%、23.20%、25.99%、26.47%、18.56%。时至2021年前三季度,该指标下落至13.72%,但仍高出洋河股份3.68个百分点,而同期“茅五”分别为2.50%、10.86%;毛利率方面,泸州老窖该指标已提升至86.30%,较为领先。
泸州老窖高毛利率,主要归因于公司持续提高中高档酒销售占比。2019年至2021年上半年,该公司中高档酒的营收占比为78.05%、85.49%、88.21%;对应毛利率为80.62%、83.05%、85.67%,仅次于“茅五洋”中的贵州茅台。
在高端市场,目前格局确定,茅台终端价坐稳2500元以上,国窖1573与五粮液在千元价格带竞争,而泸州老窖仍需在品牌复兴、区域市场表现发力,提升国窖1573市占率及销量,公司“重回三甲”之路行之不易。
泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份近年来销售费用率情况(%)
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第一大客户销售占比近半
此外,该公司渠道模式也值得关注。公开资料显示,2015年,泸州老窖将柒泉模式改为品牌专营模式,设立国窖、特曲和窖龄三家品牌专营公司,经销商持股,分别负责国窖、特曲等销售。
据天眼查信息显示,上述国窖销售公司、特曲销售公司、窖龄销售公司分别成立于2015年1月、2014年1月、2016年3月;股东大多为个人,且持股分散。
截至2021年31日,黄星耀、江月忠、陈士芹持股比例分别为10.65%、6.09%、4.87%,位居国窖销售公司前三。周口华富酒业有限公司、柳凤梅、兰州剑沱酒类经营有限公司持股约9.52%、9.10%、7.03%,位居特曲销售公司前三。窖龄销售公司持股比例居前的是扬州市诚联商贸有限公司、吴一伏、邢台恒谷商贸有限公司,分别为18.18%、10.91%、7.88%。
财报显示,2019年、2020年及2021年上半年,泸州老窖前五大客户销售金额为104.47亿元、124.53亿元、63.03亿元,占总销售金额66.05%、74.78%、67.65%。其中,第一大客户销售额及占比为72.30亿元和45.71%、96.33亿元和57.85%、47.47亿元和50.95%。
此外,泸州老窖在全国各区域发展并不平衡,优势市场集中在西南、华中地区,华东、华南市场排名靠后,两地区渠道建设、市占率处于弱势,自2018年以来公司实施的“东进南图”战略仍需深入。
责任编辑:冯体炜
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