中泰国际：中信证券龙头盈利超预期 各项业务均衡发展

1 月12 日公司发布盈喜，营业收入765.7亿元人民币，同比+40.8%；归母净利润229.8 亿元，同比+54.2%；营收净利均超预期增长。加权平均ROE12.01%，Q4 实现营业总收入 187.6 亿元，同比 增长 51.4%；归母净利润 53.3 亿元，同比增长 138.0%。

归母净利润创历史新高，ROE提升显著

公司归母净利润超市场预期，创出超2015年198亿净利的好成绩，并达历史最好水平，净利增速为2016年以来最高。公司加权平均ROE达到12.01%，为2016年以来最高水平，较2020年的8.43%提升3.58pct。公司2021Q4实现净利润53.34亿元，同比+138%，主因2020Q4公司计提信用减值15.53亿元导致的低基数，驱动公司全年业绩增速在三季度+39%的基础上进一步提高。

各项轻资产业务均衡发展，增速稳中有升

公司轻资产业务齐头并进，无明显短板。2021年三季度报披露，经纪、投行和资管业务分别占19%、10%、15%。其中，经纪业务手续费净收入108.8亿元，同比+27.5%；证券承销业务收入56.4亿元，同比+25.6%，资管业务85.8亿元，同比+59.1%。我们预计全年两融、资管、经纪同比增速均能居前。

配股申请已获批，再融资助力资本中介业务

2021年11月26日，证监会发审委审核通过了中信证券的配股申请。根据配股方案，中信证券A股与H股股东配股比例均为每10股配售1.5股，其中A股配股股数约15.97亿股，H股配股股数约3.42亿股，共募集不超过280亿元，其中不超过190亿元将用于发展资本中介业务，剩余部分将用于投资子公司、信息系统建设及其他营运资金补充。此次配股募资有利于继续培育公司在资本中介业务上的优势，保持公司资产经营能力、盈利能力在业内的优势。

微调盈利预测，调整至“买入”评级

公司收入增速超预期，龙头优势凸显。配股计划落地后，所募资本将支撑公司在财富管理、机构服务、收益互换、衍生品业务方面的强劲发展趋势。我们认为综合化券商龙头将继续受益于居民投资储蓄习惯改变及资本市场深化改革，调整公司2021/ 22/23年归母净利预测至229.79亿元/273.91亿元/320.2亿元（较前值+54.2%、+19.2%、+16.9%），对应EPS分别为1.77/1.84/2.15元，考虑当前市场环境，根据DDM及PB估值给予26.63港元的目标价。

责任编辑：李双双