中泰国际：医药行业继续推荐CXO行业龙头及优质创新药生产商

CXO板块业绩景气度不改，制药板块龙头逐渐显现部署价值

根据近期了解到的企业经营情况，我们重申推荐CXO及制药板块龙头企业，主要原因包括：1）受创新药及新冠疫苗、药物的研发需求影响，龙头CXO企业的需求前景与业绩能见度从未改变。2）我们认为CXO企业早前股价波动的原因之一是市场忧虑美国可能制裁中国的生物科技股，但是龙头CXO企业的客户中包括很多美国龙头药企并且与这些药企常年合作，如果美国药企要更换研发服务提供商需要付出很高的成本并承担更换服务商导致的业务风险，因此我们认为龙头CXO企业受美国制裁的可能性不高。3）制药板块2021年受新冠疫情、医保谈判降价等因素影响回调，但政府支持创新药的意向从未改变，业绩稳健的制药行业龙头已具备配置价值。

继续推荐药明康德（2359 HK）、药明生物（2269 HK）、石药集团（1093 HK）

药明康德（2359 HK）：我们近期参加了公司投资者电话会，公司管理层表示2021年四季度营运情况良好，有信心全年收入指引为增速36%~38%，收入符合预期，主要得益于：1）主营业务订单数量增加：占前三季度收入总额61%的主营业务化学业务项目数量持续快速增长，四季度新增206个新药分子（1-3季度分别增加158、163、205个）。2）公司获取客户的能力越来越强：2021年客户总数新增1，600多个至5，700多个。3）公司的客户黏性很强：2021年前三季度来自原有客户的收入同比增长30%至153.3亿元，反映客户对公司服务的依存度很高。考虑到公司项目与客户数量的快速增加，我们维持盈利预测，重申“买入”评级与182.3港元目标价。

药明生物（2269 HK）：我们近期参加了公司投资者电话会，公司管理层表示2021年四季度营运情况良好，全年收入将有望达成早前预期，2022年仍将维持快速增长，主要理由包括：1）订单总数快速增加：2021年总共新增156个新项目（其中四季度增加42个），新增项目数量大幅超越2019与20年的59个与103个的水平。2）公司从外部获取新项目能力不断加强，“赢得分子”战略非常成功：公司原来很多项目来自上游传导，但是近年来从外部获取项目能力不断提升。2021年全年总共从外部获得18个项目（其中四季度赢得五个）。3）公司商业化生产项目不断增加：公司早年积累的项目不断向后期临床阶段推进，2021年底商业化生产阶段项目数量已达九个（2020年底为2个），预计2022年将达11~13个。通常来说商业化生产阶段的项目收费高于临床试验阶段，因此商业化生产阶段项目的增加有利于收入及利润率提升。4）新冠将持续为公司带来机遇：公司预计 2021 年的新冠相关订单总额将超越早前预期达到约30 亿元。公司协助的新冠中和抗体中，GSK（GSK US）与Vir Biotechnology（VIR US）共同研发的Sotrovimab已经被美国FDA、加拿大、欧盟及日本授权使用，腾盛博药（2137 HK）的安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法已被中国国家药监局批准上市，而且这些产品被证明对Omicron有效。公司参与的新冠产品质量广受认可，目前有几个新项目在谈，因此预计2022年新冠订单收入将可能超20亿元。我们维持盈利预测，重申“买入”评级与143.7港元目标价。

石药集团（1093 HK）：公司重磅创新药淋巴瘤药物盐酸米托蒽醌脂质体注射液成功获批，该注射液是中国首个运用纳米技术的创新药，也是全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，公司获批的适应症属于难治型淋巴瘤，该产品对卵巢癌、头颈鳞癌、胰腺癌、乳腺癌、小细胞肺癌、NKT细胞淋巴瘤、软组织肉瘤等多个瘤种都有显著改善的治疗效果，用于多发性硬化症等神经炎症的临床研究也在进行中，因此该产品的市场前景广阔。我们预计公司肿瘤药板块将维持20%以上的增速，心脑血管的主要产品玄宁与恩必普也将维持较快增长。我们维持盈利预测，重申“买入”评级与12.72港元目标价。

风险提示：1）医药行业政策调控力度可能大于预期；2）创新药企业研发与销售进度慢于预期；3）全球疫情反复对医药行业造成超预期影响

责任编辑：李双双