又有全球量化巨头出手！发行中国基金

中国基金报 格林

来自开曼金管局的信息显示，全球量化投资机构锐联2021年11月在开曼注册了三只中国基金，继桥水、腾胜（Two Sigma）、元盛等量化巨头后，又有知名量化机构在海外注册中国基金。

离岸和在岸齐头并进，成为越来越多全球投资机构的选择。

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锐联（Rayliant） 是一家全球量化投资机构。创始人兼首席执行官许仲翔本科毕业于加州理工大学，在UCLA获得PhD学位。尽管金融圈到处都是“学霸”， 但许仲翔的学术成绩依然亮眼。他的论文曾多次荣获“大奖”。他的履历也很漂亮，曾任职全球顶级债券投资机构PIMCO。

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官网显示，算上自主发行和使用策略的资金，锐联的资产规模达270亿美元，约折合1700亿元人民币。不过，锐联作为管理人管理的资金规模较小。 许仲翔作为联合创始人的另一家的机构，Research Affiliate，使用其策略进行投资的资金超过千亿美元，客户包括主权基金、养老金等。此外，锐联和国内的多家基金公司、券商、信托机构都有合作。

锐联主打基本面量化。这类机构与高频量化投资机构的操作手法不同。它通过量化方法来挖掘可获取超额收益的基本面因子，不靠高频的短期博弈赚钱。这方面的代表机构是德明信（Dimensional Fund Advisors）。这家由诺奖得主坐镇的资产管理机构，管理规模6370亿美元。因子投资理论之父，尤金．法玛在其董事会上。 和非量化的基本面投资相比，基本面量化方法覆盖的股票更多，持仓更分散。一般来说，非量化的基本面基金持仓在几十只股票。但基本面量化策略持仓则含上百只，甚至上千只股票。持仓分散，它抗风险能力强。采用这种方法的单只基金的容量可以很大。

目前，锐联已完成对境内一家私募机构的收购，控股中外合资私募“上海锐联景淳投资管理有限公司”，控股之后也已发行新私募产品。

上海锐联景淳投资

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锐联创始人及首席投资官许仲翔介绍，在开曼基金的策略与境内私募的策略很相似，开曼基金使用QFII、沪港通和深港通还有国际投行提供工具来布局中国。同时也可投资ADR、海外上市的中国股指期货。后面一些工具在境内是无法布局的。由于两边可使用的工具不同，开曼基金和境内私募还是有少许差异。

2021年11月QFII新规落地之后，境外投资者获得QFII资格后，可通过QFII投资境内私募基金，包括自己在境内发行的私募产品。不过许仲翔表示，他们目前不考虑这么做。一是多层嵌套运营成本会增加；二是开曼基金可使用海外的工具，具有一定的灵活性不会与境内策略100%一致。尽管海外团队和境内团队有很多互动，但是两个团队是独立运营的。此外，境内团队除了研发，还需要做很多执行的工作。包括与境内机构合作，服务境内客户等。

在海外发行首只主动中国ETF

锐联尤其重视像中国这样还没有完全实现机构化的市场。 2020年底，锐联在海外发行了首只主动中国ETF。主动ETF，兼具被动工具和主动投资的特点。“木头姐”的方舟投资大热， 主动ETF也逐渐为人熟知。主动ETF的管理人可同时享受主动投资的灵活性以及ETF的流动性。由于，主动管理ETF及时披露持仓，易引起市场关注、跟随。主动ETF，越来越为资管机构看重。连知名的长线投资机构-资本集团（capital group）也要开始发行主动管理ETF，出乎很多人的意料。

这一代码为RAYC主动ETF目前规模约5000万美元，前五大持仓包括招商银行、宁德时代、贵州茅台、中国平安、中国石化， 与MSCI 中国指数有较大差别。

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多渠道布局中国

外资机构布局中国有三条路径，一是通过在岸产品，例如，登记为私募证券投资基金管理人发行基金；或申请公募基金牌照，发行公募基金。向内地投资者募资，投向内地市场。二是，向海外投资者募资，通过QFII、沪港通、深港通、债券通等机制投资内地市场，在海外发行中国基金，多可归于这一路径。三是，向内地投资者募资，通过QDLP等机制投资海外市场。

目前，很多外资机构多措并举布局中国。

例如，全球最大对冲基金桥水基金不仅在内地设立了私募基金，它在海外发行的中国基金也大获成功；再如，全球顶尖量化投资机构Two Sigma也是两条路同时推进。如今全球机构投资者对中国市场依然低配，若将来提升配置，这些大金主要找“操盘手”打理中国投资，就是通过第二条路径来实现的。

11月桥水境内私募大卖80亿引起市场广泛关注。其实，桥水在海外发行的中国基金总销售额已经率先突破百亿元。

来自SEC的信息显示，桥水2017年10月在开曼群岛注册了“桥水全天候中国”基金。

最新的记录显示，桥水截至2021年9月，共销售24.88亿美元，约折合158.64亿元（按照当前汇率粗略估算）。对外部投资者，基金最低10万美元起投，目前共12名投资者。

从基金的规模变化来看，桥水的这只基金较为成功。这种在海外发行中国基金的方式也被很多人称道，认为是布局中国的聪明战略。从桥水的全天候策略在中国运营的情况来看，它基本完成了策略与中国市场的融合。而在海外发行中国产品无需在境内设立实体，雇佣员工，也被很多人认为是布局中国，跑策略的“试验”。2017年在海外发行中国基金，2018年桥水才在中国证券投资基金业协会登记成为私募管理人。

2017年桥水在海外发行中国基金后，2018年Two Sigma也行动了，在海外发行了这只“Two Sigma中国核心股票基金”。

截至2021年11月，Two Sigma的这只基金共销售9.61亿美元，约折合61.28亿元人民币。最低投资额100万，共有47名投资人。

基金君了解到，桥水和Two Sigma海外发行的这两只中国基金都算成功。Two Sigma的这只基金近期也收到了很多投资人关注。

随着中国市场开放推进，外资布局中国的路径越来越多。一方面，越来越多的机构会选择适合自己的方式，而不盲目扎堆“热门的路径”；另一方面，也有越来越多的机构选择多措并举。不过，正如一位服务外资机构的咨询机构人士所说，路径千万条，作为资管机构，替客户赚到钱才是王道。

编辑：舰长

责任编辑：冯体炜