中欧基金：节前交易热度转淡

一周市场回顾

本周沪深300指数上涨1.11%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌0.86%，创业板指下跌2.72%；分行业来看，涨幅前三为：

? 煤炭板块（+5.50%）涨幅第一，主因煤炭等能源价格近期持续上涨；

? 计算机板块（+4.40%）涨幅第二，主因数字经济做强做优做大上升为国家战略；

? 银行板块（+4.32%）涨幅第三，主因经济稳增长成为近期重点工作要求。

跌幅前三为：

? 医药生物板块（-7.19%）跌幅第一，主因各地集采对医药板块预期产生重大影响；

? 国防军工板块（-5.61%）跌幅第二，主因行业估值水平较高且部分品种业绩不及预期；

? 基础化工板块（-4.32%）跌幅第三，主因化工原料价格预期将呈现下行趋势。

中欧观点

降息强化的稳增长预期与海外美债收益率的持续走高影响交互，并共同促使A股价值跑赢成长股，以及此前机构重仓行业如新能源和医药等的走弱。本周为春节前最后一个交易周，A股往往易在节前出现成交额转淡的现象，但在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。考虑到两会前稳增长政策逐步加码的预期，当前可能仍是增配价值的时点。此外，考虑到十三五规划至今中国的稳增长政策往往更多是阶段性政策，并在经济出现企稳迹象后便开始重新向长期转型方向倾斜，当前因稳增长政策预期升温导致的成长股回调或将在上半年带来较好的中长期买入机会。

配置建议

海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业，如白酒、家电和服务消费等；以及稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等。

对于债券市场，上周央行超预期降息，叠加权益市场调整明显，债券利率普遍下行，从曲线形态看，符合此前判断，短端利率下行幅度强于长端。央行降息之后，后续的主要关注点在于1月的信贷数据，策略上建议保持中性久期，短久期利率债及信用债仍有下行空间。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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责任编辑：石秀珍 SF183