君实生物收入单一：经营存在大额持续亏损

原标题：新股排查丨君实生物收入单一，经营存在大额持续亏损

6月22日，君实生物(688180.SH)发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，共发行股票 8713万股，发行价为55.5元/股。

君实生物成立于2012年，是一家创新驱动型生物制药公司。截至 2020 年 5 月 17 日，有 1 项产品获批上市；此外，包括此项已上市销售产品的拓展适应症研究在内，公司共有 21 项在研产品，其中 19 项为创新药、2 项为生物类似药。财报显示，君实生物2019年的营业收入为7.75亿元，归母净利润-7.47亿元。

7月2日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

经营存在大额持续亏损

君实生物在6月22日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了46个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险与公司的经营相关性高，值得投资者注意。分别是新药研发失败风险，产品集中度较高风险以及经营存在大额持续亏损的风险。

首先是新药研发失败风险，君实生物的在研产品较多，截至 2020 年 5 月 17 日，公司共有 21 项在研产品，13 项是由公司自主研发的原创新药，8 项与合作伙伴共同开发。新药的研发能否成功受资金支持、技术先进性、政策变动等影响。

公司提示，创新药研发涉及多个学科的专业知识组合、长时间的投入和高昂资本开支，由于公司成立时间有限，目前的研发成功经历与成熟药企相比尚有不足，公司无法保证所有在研产品均可研发成功，相应业务商业化具有失败或重大延误风险。

其次是产品集中度较高风险，报告期内（2017-2019年），特瑞普利是君实生物唯一的上市销售药物，2019 年度其销售收入占公司主营业务收入的 99.999%，且短期内，特瑞普利仍将是君实生物收入和利润的主要来源。

公司提示，如果特瑞普利的经营环境发生重大变化、销售产生波动、临床开发进度不达预期等，都将对公司的经营业绩和财务状况产生不利的影响。

第三是经营存在大额持续亏损风险，2017-2019 年，君实生物归母净利润分别为-3.17亿元、-7.23亿元和-7.47亿元，截至 2019 年 12 月 31 日，君实生物累计未分配利润为-19.99亿元。截至 2020 年 5 月 17 日，公司尚未盈利且存在大额累计亏损。同时，截至 2019 年 12 月 31 日，君实生物子公司江苏众合、泰州君实、前海君实、苏州君奥、北京众合、苏州君实工程净资产均为负值，且未来一段时间内仍然存在持续亏损的风险。

公司解释亏损的主要原因有二：一是公司自设立以来专注于药品研发，连续数年发生较大的研发费用支出；二是公司首个产品于 2019 年 2 月起刚开始实现销售，销售收入尚不能覆盖研发费用等支出。公司提示，未来将持续大额研发投入，可能导致亏损进一步扩大，未来一定期间可能无法盈利，未能实现盈利公司将存在可能被终止上市和短期内无法实现分红的风险。

国内黑色素瘤发病率低对产品销售影响

君实生物递交上市申请，上交所一共提出两轮问题，公司分别在2019年12月26日和2020年3月2日作出回复。

上交所关注的问题中，国内黑色素瘤发病率低对产品销售的影响，公司的持续融资能力能否支持公司发展以及原材料进口风险值得大家注意。

首先是国内黑色素瘤发病率低对产品销售的影响，据招股书披露，2018 年 12 月 17 日，公司的产品特瑞普利获国家药监局有条件批准上市，用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。根据公开信息，黑色素瘤在亚洲人中发病率较低，在中国，黑色素瘤的发病率是 0.8/100,000，死亡率是 0.3/100,000。上交所要求公司补充披露黑色素瘤在国内发病率较低是否影响发行人销售规模。

对此，公司也认同中国黑色素瘤发病率较低，但公司认为特瑞普利当前获批适应症为既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤，该适应症销售规模相对较小，但竞争对手较少，且特瑞普利单抗具有价格优势，与此同时，特瑞普利的适应症拓展正在积极进行中，截至招股说明书签署日，特瑞普利正在或即将开展的临床试验超过 20 项，包括 14 项关键注册临床。随着关键注册临床的逐步进展和获批，将会对公司未来的销售规模产生较为积极的影响。因此君实生物认为黑色素瘤发病率较低对于公司未来销售规模的影响可控。

其次是公司的持续融资能力问题，据招股书披露，公司尚未盈利且存在大额累计亏损。同时，公司已在境内外市场开展多轮融资，且公司多款药物进入临床研究阶段并新建相关生产基地，资金需求持续增加。上交所要求公司结合目前目前及未来的资金需求情况，补充披露是否仍需持续对外融资，现有融资渠道、融资能力是否足以支持公司开展生产经营。

公司表示在可预计期限内面临持续、大额的研发投入，巨额的生产基地建设及其他相关资本性支出，不断增加的日常运营资金需求。公司现有融资渠道主要有银行借款、发行股票融资和其他类型融资，为公司资金需求提供流动性支持。此外，公司核心产品之一的特瑞普利单抗于2019年2月开始实现销售，截至2019年12月31日，已完成销售7.74亿元，开始逐渐产生现金流，公司开始呈现内生“造血”能力。 因此，君实生物认为现有融资渠道及融资能力可支持公司开展生产经营。

第三是原材料进口风险，据招股书披露，直接材料是君实生物主营业务成本的重要组成部分，占主营业务成本的比例较高，2016 -?2019 年3月，其占比分别为 74.64%、92.19%、95.49%和 69.76%。上交所要求公司分析直接材料是否存在进口依赖、受到进口限制、依赖个别供应商的情形。

公司解释境外采购的原材料主要为大分子药物原材料，由于抗肿瘤药物与人类生命健康息息相关，在国际贸易中，通常不会对其原材料进行出口或进口限制。且公司合作的供应商规模相对较大，在境外多个国家设有分支机构，因此在一定程度上也减少了出口国贸易保护限制的风险。公司主要原材料在国外均有较多的供应商生产，不存在依赖个别供应商的情形。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，公司历史上存在一条欠税信息，欠税金额为1268.63万元。

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(作者：黄涛 编辑：朱益民）