杨德龙：“行情风向标”券商股持续大涨 预示着全面牛市来了

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

7月3日周五沪深两市继续上攻，特别是上证指数近期在券商股连续大涨的带领下不断攻城略地。7月1日也即7月份首个交易日，大盘成功突破3000点整数关口，仅仅经过三个交易日大盘就突破了3100点，市场的做多气氛非常浓重。除券商外，白酒板块在最近也异军崛起，白酒龙头股茅台的价格突破1500元，且进一步上攻，带动了整个白马股的表现。科技股前期涨幅较大，因此最近有些回调，但这只是短期的轮动，从中期来看科技龙头股还会继续表现。

消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的三大方向，现在这三大方向已轮番启动。上半年主要是消费白马股如白酒、医药、食品饮料消费三剑客股价不断创新高，然后是科技龙头股，如消费电子、计算机、5G、新能源汽车等等在上半年表现较突出，券商股则是在近期开始启动。券商股被称为行情的风向标，一般在行情启动时表现，因此在大盘探底和筑底过程中券商表现较为低迷，很多投资者对券商的后市很悲观，甚至有投资者想割肉，我在价值投资圈里经常跟大家讲，要坚定的持有券商股，因为行情一旦启动，券商股是不会缺席的。当然，如果做短线交易，券商可以设置20%的颈线，但如果做中长期投资，券商股是可以长期持有的，直到牛市见顶。现在A股市场已逐步从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，我的观点也得到越来越多人的认可，并且市场走势也验证了我的判断。下半年一开年就突破3000点且突破了3100，券商股马上就启动，我认为这就是量变到质变的一个累积过程。

今年上半年主要是结构性的行情，只有局部的行业和股票大涨，多数板块没有启动，但一些利好的因素正在慢慢累积，例如居民储蓄大转移。在房住不炒的背景下，居民储蓄要寻找新的出口，现在实体经济没有很多投资机会，很多传统行业产能过剩，受疫情影响需求也尚未很快恢复，这导致可以投资于实体的资金相对较少，央行又采取的是低利率宽流动性的政策，这会使得大量资金需要寻找出口，A股市场无疑是唯一能够承接楼市这么大量资金的市场。居民储蓄大转移的方向就是从银行理财、余额宝等等低收益的产品及楼市转到资本市场。今年1月3号银保监会发出通知要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这是一个非常重要的政策信号，我当时曾多次进行点评，未来居民储蓄搬家，A股市场将会迎来源源不断的资金流入。

外资方面也在不断流入A股进行抄底，外资流入的股票也都是我建议大家重点关注的白龙马股，例如茅台、恒瑞、宁德时代等等一系列各行业的龙头股。从2016年我提出白龙马到现在，白马股的股价不断创出新高，走出了牛市的走势，很多股票涨了好几倍，白龙马现在已经深入人心，很多投资者开始关注白龙马的机会。我在参加一些论坛时，有一次主办方让嘉宾找自己的名牌，我名牌的正面写的是姓名，背面标注了白龙马，看到白龙马就知道这肯定是我的位子。白龙马的确高度概括了这一批既有基本面又有行业发展前景的公司，指改革开放以来经过激烈的市场竞争成长起来的行业龙头。我国很多行业已度过自由竞争阶段进入寡头垄断阶段，一旦形成寡头垄断的格局，寡头的盈利能力将大幅提升，股权价值也越来越值钱，这就是白龙马股。虽然白龙马股估值已经不便宜，但仍在创新高，股权的稀缺性是导致这种现象的基本原因。此外持有白龙马就是做好公司的股东，的确心里踏实、睡的好觉。

白酒、医药、食品饮料消费白马股属于传统的白龙马，是业绩增长较稳定的一些白龙马股，而科技龙头股属于新兴白龙马，即一些新兴行业的白龙马股。由于科技龙头股现在的业绩还未完全释放出来，因此估值普遍偏高，很多科技股的市盈率都偏高，但真正决定科技股是否具有投资机会的并不是估值，而是公司的发展前景。特斯拉是美国甚至全球的科技龙头股，前几年特斯拉的现金流一度中断，一直亏损，但并不影响特斯拉的市值上涨。今年以来特斯拉上涨了500%多，现在市值已突破2100亿美元，超过了丰田、埃克森美孚，这也意味着新能源对化石能源的颠。因此对科技龙头股进行投资不能只看财务数据，还要看公司的技术能力、发展前景，如果有较好的发展前景，即使现在的业绩还没有释放出来，将来也会释放业绩。事实上，京东在美国上市时也是亏损的，但并未影响京东受到投资者的追捧。因此对科技龙头股或叫做新兴白龙马股，研究方法与传统的白龙马不同。

在5月市场还较低迷时，我提出不要艳羡美股大涨，A股市场也会从局部牛市逐步转向全面牛市。事实上从历史的角度来看，美股已处于巨大的泡沫中，这一轮的泡沫是美联储大量放水推升的泡沫，因此美股高位调整的可能性很大，美股的风险现在也比较明显。相对而言，A股市场比较健康，与美股等海外市场相比A股的估值吸引力无疑是非常大的，估值也是处于历史底部，这也能解释外资源源不断流入A股市场进行抄底的原因。我前段时间提出的全面牛市提法也得到了市场的验证，很多投资者也开始认可我的看法。全面牛市该怎样理解？是否所有的股票都会涨？我认为答案是否定的。此前我多次强调，现在已经进入到机构投资的时代，价值投资成为最主流的投资理念，因此未来的牛市即使是全面牛市，也不是全部牛市，并非所有的股票都会涨。以往的牛市是鸡犬升天的牛市，所有的股票都会涨，而未来牛市的特点是一部分股票涨、一部分差的股票却会跌甚至退市，分化还是未来牛市的主要特征。

可以说A股目前是全球投资洼地，最具有投资价值，也最具有投资吸引力。抓住这一轮牛市的关键，就是要坚持价值投资理念，加入价值投资圈，成为价值投资坚定的践行者。昨天A股市场的成交量突破1万亿，这说明投资者的热情已经被激发出来，而牛市初期往往会有大量资金流入，产生很大的交易量，这将进一步确立牛市的走势。消费三剑客，白酒、医药、食品饮料，虽然现在已经涨了很多倍，但长期投资价值依然很高，大家仍然可以抓住机会。

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责任编辑：陶然