国泰君安固收

覃__汉??从业证书编号：S0880514060011范卓宇??从业证书编号：S0880118090142报告导读

来源：债市覃谈报告导读

来源：债市覃谈报告导读“三道红线”监管下，房企隐性负债亦存压降压力。目前“红橙黄绿”四档划分主要参考房企上市公司口径表内的财务情况，但隐性债务亦纳入考核范围，同样存在一定压降压力。当前阶段掌握房企隐性债务实际情况对资质研判较为关键。

来源：债市覃谈报告导读市场对弱国企的担忧不仅来源于违约率抬升，也来源于较低的违约后偿付率。华晨、永煤违约事件引发了市场对国企信用债违约的担忧。近两年国企违约事件频发，且违约后偿付进展迟缓。我们梳理了违约国企偿付情况，发现国企违约后债券偿还率普遍较低，截至2020年12月2日累计偿还率仅为5.75%。

报告导读5-6月份债市的主要矛盾切换到央行前瞻收紧货币政策，在基本面没有加速改善背景下，开启暴跌模式，利率曲线加速熊平化。6月份利率的上行则没有那么顺畅，利率波段操作难度加大，主要因为央行政策信号不强，导致市场预期混乱。尽管负回报，但6月利率债的表现好于5月，信用债的表现则弱于5月。