跌停、跌停、再跌停昔日摩托车大王到底做错了什么？

中国基金报2020-08-27 13:39:011阅

原标题跌停，跌停，再跌停！昔日中国摩托车大王“凉了”

昔日中国摩托车大王，如今负债157亿，一年巨亏47亿，市值自巅峰时期缩水300多亿，甚至走到破产与退市的边缘。

力帆股份到底做错了什么？

“披星戴帽”后

*ST力帆连续三天一字跌停

8月27日早盘，*ST力帆开盘一字板跌停，股价报3.74元/股。截至发稿，仍有38万手封单压在跌停板上。这也是 “披星戴帽”以来，*ST力帆连续第三个交易日一字跌停。

8月24日，力帆实业（集团）股份有限公司发布公告，该公司于8月21日收到重庆市第五中级人民法院送达的《民事裁定书》及《决定书》，力帆股份的重整申请已获法院裁定受理。

力帆股份还表示，公司存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司将被实施破产清算，公司股票将面临被终止上市的风险。

6月29日，重庆嘉利建桥灯具有限公司向法院申请对力帆股份进行重整，理由是力帆股份不能清偿56.3万元的到期债务，且明显缺乏清偿能力，但仍具有重整价值。

从查明的事实看，力帆股份已不能清偿到期债务，且当前货币资金为4300万元，到期债务为11.96亿元，其他财产流动性差、无法变现，依法应予认定其明显缺乏清偿能力。因此，力帆股份公司具有破产原因。如不及时拯救，会给债权人、股东、员工及其他利害关系人的利益带来重大损失，其重整具有必要性。

根据规定，力帆股份股票于8月25日被实施退市风险警示，股票简称改为“*ST力帆”，股票价格的日涨跌幅限制为5%。

8月25日，*ST力帆开盘即跌5.03%报4.15元，封上跌停板。次日，该股再次开盘跌停，报3.94元/股。连续三个一字跌停后，*ST力帆股价下跌28.1%，市值则缩水8亿元。

力帆股份于 1997 年 12 月 1 日成立，于 2010 年 11 月 25 日在上海证券交易所主板挂牌上市。主要从事乘用车（含新能源汽车）、摩托车、发动机、通用汽油机的研发、生产及销售（含出口）及投资金融，其中乘用车产品涵盖轿车、SUV 及多功能乘用车（MPV）。

招重整投资人自救

总资产门槛200亿元

在被法院裁定司法重整后，*ST力帆开始着手自救，公司重整事宜有了最新进展。公司于8月26日晚间公告，面向市场进行公开招募重整投资人。

按照*ST力帆披露的内容，为统筹推进*ST力帆的重整工作，公开、公平、公正引入重整投资人并接受各方监督，管理人依据相关法律规定面向市场公开招募重整投资人。

与此同时，*ST力帆也对重整投资人开出不低的资格条件。按照要求，除一些基本条件外，重整投资人应拥有足够的资金实力进行重整投资，并能出具相应的资信证明或其他履约能力证明，重整投资人资产总金额不低于200亿元。

这意味着，符合条件的重整投资人总资产门槛200亿元打底。当然，这并非唯一条件。尽管重整投资人的招募不限行业，但拥有汽车、摩托车行业生产管理经验者，或拥有汽车、摩托车企业并购整合经验者，在同等条件下将优先考虑。

*ST力帆还强调，重整投资人应利于上市公司现有汽车、摩托车产业的转型或发展。由此可*ST力帆招募重整投资人更倾向于同行。

值得一提的是，此前的*ST力帆公布的破产裁定书便提到，力帆股份公司从事汽车及摩通行业多年，拥有较为齐备的生产资质和成熟的生产技术，建立了较为完整的产业链体系，销售渠道众多，具备重整价值，其拟通过股权重组、债务重组、资产重组、运营重组的方式实现重整，该重整预案具有可行性。

昔日“摩托车大王”

28年民族品牌

尽管目前面临破产重整，*ST力帆也曾有辉煌的过去。

20世纪90年代，摩托车是国人的重要出行工具。1992年，54岁的尹明善创建了力帆的前身“重庆轰达车辆配件研究所”。

当时，尹明善没有走购买大厂的发动机配件组装后出售，赚取中间差价的老路，而是当时他带着9个员工，喊出“要造出全中国、全世界没有的摩托车发动机”的口号。

经过努力，轰达研究所成功自主研发发动机。尹明善曾先后拿出50万元和100万元进行技术开发，创造了两个中国第一：第一个100毫升4冲程发动机，第一个100毫升电启动发动机，并为国内多家知名摩托车企业供货。

1997年，轰达车辆配件研究所更名为“重庆力帆实业有限公司”。业务转向摩托车整车制造。当年，其创始人尹明善跻身2000年福布斯50位中国富豪排行榜，净资产高达5.5亿元。

从1992年创立到2001年，力帆已经总计售出184万台摩托车发动机，收入达38亿元，当年一年的收入就有18亿元。最辉煌的时候，公司曾创下年产销两百多万辆的业绩。

成立9年时间，力帆在摩托车发动机领域已经成位列全球第一，不仅供货国内，还进行外销，成为国内摩托车企业首个出口创汇破1亿美元的企业，业务拓展至全球160多个国家和地区。

入坑造车10余年

复制宝马、丰田、福特等品牌的热门车

2002年左右，国内城市开始“禁摩”、“限摩”，摩托车销售受重挫，取而代之的是汽车。尹明善也开始带领力帆转型，入局造车。

2002年，力帆花6000多万元收购了重庆专用汽车制造厂，重庆力帆汽车有限公司成立，“力帆”汽车品牌诞生。

2005年底，力帆才拿到了生产轿车的批文，2006年1月，力帆520轿车全球同步上市。2007年，力帆进军新能车领域。力帆造车时间虽然不算长，但是从第一款车力帆520上市至今，至少已有14年时间。

不过中国的自主品牌汽车工业当时十分薄弱，大多数靠模仿，力帆也不例外，旗下模仿宝马MINI的2009年的力帆320，巅峰时期曾有单月7000辆的销量。

模仿造车成本低、风险小、周期短，而且销量还不错，力帆便在这条路上继续前进。而当时更有眼光的国内车企已经开始加大研发投入，重视知识产权，打造自主品牌了，比如比亚迪、吉利等。

然而好景不长，走别人的路终究难以出头，模仿宝马3系的力帆620、模仿汉兰达的力帆x80、模仿福特S-Max的轩朗，模仿丰田汉兰达的力帆X80被推出后均未有好的销量。

力帆的产品线更新缓慢，多数车型在2017年前上市。乘联会秘书长崔东树认为，力帆之所以走到濒临破产的境地，最大的原因就是产品线老旧，缺乏有效的产品投入。有人表示，力帆320换个前脸改成330接着卖，力帆620改为630也是小修小补。

事实上，自2007年1月1日以来，力帆汽车的月销量开始快速增加，在2010年之后销量增长较为平稳，但自2016年1月以来，力帆汽车的销量开始快速下滑。

入行汽车至今十几年，从最初的力帆520，到现在力帆共推出各类汽车28款，根据汽车之家的数据显示，除去一款新能源汽车未售，其余已全部停售。

157亿债务暴雷

一年巨亏46亿

据车主之家不完全统计数据，到2018年，力帆汽车月销量大幅滑坡，多数时候多处于2000到3000辆之间，进入2019年之后每月的销量只有几百辆，10月之后，销量已不过百。

在这样的背景下，2019年，力帆股份亏损数额高达46.82亿元，同比下降1950%，而这是其上市以来首次出现业绩亏损。2020年一季度，公司继续仍然未能盈利，单季度亏损1.97亿元。

资产负债方面，截至2020年3月31日，力帆股份流动资产为55.1亿，总资产为182.93亿元，总负债为157.19亿元，净资产为25.75亿。

对于业绩突然暴雷，力帆股份解释称“一方面受国内汽车行业大环境影响，以及公司资金紧张的制约，公司汽车业务受影响，收入大幅下降；另一方面受国家降杠杆影响，公司外部融资困难，财务成本高，影响利润额。”

2020年1-5月，力帆传统乘用车销量下滑95.5%至887辆，新能源车销量下滑54.5%至460辆，成为目前国内市场最最边缘的车企之一。

股价暴跌86%

涉诉金额逾50亿元

根据力帆股份在8月23日发布的公告，目前公司涉及诉讼（仲裁）1178件，涉及金额50.37亿元。

其中，公司（含子公司）近12个月内未披露的累计发生的涉及诉讼（仲裁）金额合计2.98亿元。

此前，力帆股份就曾多次公告，公司因债务逾期问题成为被告并败诉。力帆股份表示，公司目前存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼（仲裁）较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等经营方面的风险，且上述风险尚未形成任何有效的解决方案。

公司经营情况恶化，二级市场表现也节节下滑。