华闻期货：焦炭：危中有机 谋定而后动
【交易策略】
焦炭目前总体上仍然处于紧平衡状态，原料端焦煤供应相对宽松，下游钢厂生产面临季节性回落，焦炭的强势很大程度来自于产能压减政策。目前现货基差已接近历史低位，或将吸引期现交易者入场做空。同时除非现货继续提涨第七、第八轮，否则期货上行空间将受到压制。
综合以上因素，我们认为焦炭存在盛极而衰的可能，以择机做空焦炭作为逻辑出发点提出以下两个策略：
1、择机做焦炭1-5反套，即做多焦炭2105合约同时做空焦炭2101合约，入场价差250以上，止盈价差200以下，止损价差300以上。
2、择机单边做空焦炭2101合约，2400以上入场，止盈2300以下，止损2450以上。
【风险控制】
我们一直以亏损总额控制作为我们第一风控原则，单个策略亏损一般不会超过资金总额的3%，具体出入场以及止盈止损点位以我们系统录入为准。
【风险点】
产能政策收紧、环保政策收紧、意外事件等因素。
【背景】
今年焦炭受到环保限产以及去产能政策影响较大，使现货端前期出现了偏紧状态。高企的焦化利润使焦化厂生产积极性较高，而因钢厂的焦炭库存已较高，在目前已基本落实了第六轮提涨的背景下，继续连续提涨的可能性在下降。库存方面仍然处于各环节总体偏低状态。
从上下游来看，焦煤总体供应相对宽松，焦炭的强势主要来自于对焦化产能的压减，而非原料端与需求端。随着进入冬季施工淡季，钢材需求下降，钢厂开工率下行，铁水产量或将下降。
【基本面分析】
近期焦炭现货期现货稳定上涨，走势明显较强。现货已经过6轮提涨，期货不断创出新高。
图1：焦炭现货走势
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数据来源：华闻期货研究所、wind
图2：焦炭期货走势
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数据来源：华闻期货研究所、wind
基差方面，目前现货对1月基差大幅走低，已接近历史最低位。
盘面1-5价差不断走强，与16及18年的同期水平近似。
图3：焦炭基差：1月
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数据来源：华闻期货研究所、wind
图4：焦炭1-5月差
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数据来源：华闻期货研究所、wind
今年受焦化去产能以及环保政策等因素影响，不同类型焦化厂的开工率也呈分化之势。大型设备受影响较小，在利润刺激下开工率达到历史新高；而小产能受影响较大，开工受到明显抑制，至今仍未回到去年水平。
图5：焦化厂开工率
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图6：焦化厂库存
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
库存方面，各环节库存均不高，尤其是港口库存，已处于同期最低水平。
图7：钢厂焦炭库存
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图8：港口库存
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
对于焦炭的原料，焦煤总体上供应是充裕的。钢厂库存以及可用天数虽然有所下降，但绝对水平不低。港口的焦煤库存也是如此，虽然低于去年同期，但相较其余年份都要高。
图9：钢厂焦煤库存
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图10：港口焦煤库存
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数据来源：华闻期货研究、mysteel
从产量看，焦煤与焦炭均已处于同期较高水平，焦炭从8月份开始已高于去年。
图11：焦煤产量
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图12：焦炭产量
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
今年对于钢厂的环保限产相对前几年更为宽松，但近期限产政策的发布比较频繁，对钢厂开工造成一定影响，开工率不断走低。产量从周度数据来看总体也在走低，但仍明显高于去年同期。
图13：高炉开工率
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图14：钢厂产能利用率
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图15：粗钢产量
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数据来源：华闻期货研究所、mysteel
图16：钢材产量
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数据来源：华闻期货研究所、wind
高炉利润继有所好转，但整体盈利水平并不高。
焦化利润随着焦炭近期的快速上涨而迅速升高，已达到同期最高水平，利润丰厚。
图17：钢厂现货利润
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数据来源：华闻期货研究所、wind
图18：焦化利润：01合约
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数据来源：华闻期货研究所、wind
华闻期货1队
责任编辑：宋鹏
