倍特期货：鸡蛋：季节转换到来 期价弱势运行
整体逻辑：
1、供应方面：主产区疫情管控逐渐放开，积压库存逐渐释放。最寒冷时间节点已过，鸡蛋产出出现恢复势头。同时结合蛋鸡存栏继续下滑，预期供应压力并不会激增，而是保持逐步缓慢增加。
2、需求方面：鸡蛋价格当下已涨至阶段性高位。临近春节，随着学校放假，工厂停工放假逐步展开，集中性食堂消费下降。同时，疫情仍在零星散发阶段，社会餐饮消费不宜过度乐观。市场需求消费后期走软是大概率事件。同时，结合疫情管控措施，预期今年春节备货或会提前结束。
3、养殖利润方面：饲料价格大幅上涨，养殖端成本压力巨大，养殖户在饲料成本逐步递增的情况下存有提价意愿。
4、行情观点：供应温和增加，消费渐次下滑，预计仍有回落空间。价格表现为震荡性回落。
5、投资策略：保持偏空思路，滚动交易
PART1 蛋鸡存栏变化及养殖利润现状
一、蛋鸡存栏
存栏：
根据天下粮仓统计，12月蛋鸡总存栏为12.62亿只，环比跌幅3.37%，同比跌幅12.67%，月度淘汰鸡出栏量多于新开产蛋鸡数量，产蛋鸡存栏量环比下降。
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数据来源：天下粮仓
补栏：
根据天下粮仓统计，12月蛋鸡苗补栏5493万只，环比增加836万只。
鸡蛋价格持续处于回升，近期养殖利润回升较快、规模场补栏意愿增强。
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数据来源：天下粮仓
二、蛋鸡淘汰
根据天下粮仓统计，2020年12月全国蛋鸡淘汰量9933万只，环比增42万只。
根据天下粮仓统计，2021年1月17日当周，160家样本企业蛋鸡淘汰量715.2万只，环比降61.8万只。
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数据来源：天下粮仓
2021年1月22日当周，主产区淘汰鸡均价8.98元/公斤，环比上周增加．64元/公斤，环比增7.67%。
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数据来源：天下粮仓
结论：蛋鸡淘汰量维持高位，一定程度上影响存栏恢复。
三、养殖利润
截至1月22日蛋鸡养殖利润为0.97元/羽，环比增42.65%。但较2020年底出现明显下滑。
截至1月22日父母代种鸡养殖利润-0.49元/羽，仍处于亏损区域。截至1月22日白羽肉鸡孵化利润0.15元/羽，利润由负转正。
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数据来源：天下粮仓
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数据来源：天下粮仓
结论：原料上涨，压缩养殖利润，种鸡养殖利润明显低于肉鸡孵化利润，导致种蛋转化，进而增加鸡蛋供应。
PART2 主力合约走势回顾
主力合约为JD2105，月初开盘价4200，截止1月27日收盘价4274，最高价4677。出现在1月18日，最低价4220，出现在1月25日。月度微幅上涨1.76%，当前持仓量近20万手，亦为该合约存续期的新高。从1月18日触顶以来，持仓量持续扩增。
2021年1月期价整体走势为明显冲高后，转回落为主，期间由于现货市场供应偏紧，销区加大备货，即饲料原粮持续走高，导致上半月期现联动上涨，全国鸡蛋现货均价一度冲击5.2元/斤高位。中旬后，销区备货告一段落，部分产区因疫情，出货困难，产区库存快速增大，导致现货急速转跌，截止1月28日，全国鸡蛋现货均价为4.28，高位跌幅为17.7%。期货亦相应跟随下跌。
主力合约近期走势
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数据来源：东方财富
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数据来源：东方财富
PART3 季节性特征及相关品种比价分析
一、季节性特征分析
蛋鸡产蛋率受天气影响最大，炎热或酷寒皆导致产蛋率走低，气温温和时节也是产蛋率的高峰期。
从历史统计数据看，每年3~4月现货走低概率高于90%，而8~9月现货走强的概率则达到100%。预期2021年也概莫能外。
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数据来源：WIND
从2021年细节看，因2020年8月以来蛋鸡存栏持续下滑，且岁末年初的养殖利润再度走低，补栏意愿不高，或导致本年度季节性差异的减弱。但目前尚不能判定季节性差异不会发生。这仍是影响未来蛋价的核心因素。
二、相关品种比价
鸡蛋价格和猪肉价格存在关联。2019年，正是猪肉价格暴涨，最终催生鸡蛋价格跟随并创近6年来新高。
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数据来源：WIND
生猪方面，因存栏量快速恢复，供应改善，市场对2021年生猪价格走低存在共识。这一点从生猪期货上市后即对现货大幅贴水可以体现。（LH2109贴28%，LH2201贴33%）
PART4 后市策略建议
未来1~2个月鸡蛋市场，需要关注3个要点：1、随着春节后天气转暖，鸡蛋产蛋率快速上升，蛋价进入传统性弱势季节。季节性特征发生转换；2、2020年8月以来，蛋鸡存栏持续下滑，且饲料价格上升，压缩养殖利润，导致补栏积极性始终不高。当前蛋鸡存栏同比下降13.2%，3、春节后生猪价格下滑是高概率事件，对鸡蛋价格有下行拉动效应，即便当前鸡蛋猪肉比价偏低。
综上所述，鸡蛋期货市场的季节性特征的转换是主导要素，决定蛋价后期偏弱运行的基调，而生猪价格下滑亦施加相应影响。同时存栏下滑、成本下移也需考虑在内，主力合约JD2105，将延续当前震荡趋弱的格局，或将在3月底前，下滑至3850。其余JD2102~2106合约均为震荡趋弱的格局。但JD2107及后期合约或存在变化，暂时难以预判。
倍特期货 魏宏杰 刘体峰
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责任编辑：宋鹏
