招商宏观

炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！【招商宏观】“海南自由贸易港”的政策优势与主导产业空间——基于与“深圳先行示范区”的对比来源轩言全球宏观文谢亚轩（金麒麟分析师）高明核心观点：

【招商宏观】东盟疫情影响出口信贷政策趋于宽松——一图一观点（2021年第26期）来源：轩言全球宏观核心观点：

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来源：轩言全球宏观核心观点：去年12月出台的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度》，对银行信用创造能力形成了新的政策约束。本文认为，该政策在发挥房地产行业调控的同时，还会对市场流动性供给产生整体影响。未来，该政策可望与货币政策一同发挥调控市场流动性的重要作用。短期来看，部分商业银行为应对《新政》的考核要求，使得个人按揭贷款利率与票据市场利率迅速走高。

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【招商宏观】立场转鹰，不安蔓延——1月美联储议息会议点评原创张一平马瑞超轩言全球宏观2022-01-2708：44感谢各位对招商宏观团队的关注！事件：美东时间1月26日，美联储发布新年第一份议息决议。此次会议联储不再重申货币政策中性立场，明确抗击通胀目标。政策落地后，美国三大股指盘中快速回落；10年期美债收益率拉升至1.8%以上；美元指数走弱。会议要点：

【招商宏观刘亚欣】12月结售汇顺差的意外与不意外轩言全球宏观

【招商宏观】关于降息的冷思轩言全球宏观1月17日，央行运用MLF工具投放流动性7000亿元，期限1年，利率为2.85%，降息0.1个百分点；7天逆回购投放1000亿，利率2.1%，降息0.1个百分点。核心观点：央行此次调降MLF利率是基于什么考虑？这个问题的答案对于理解此次降息的政策含义、把握未来政策取向具有重要意义。我们认为，“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件：

【招商宏观】关于降息的冷思轩言全球宏观1月17日，央行运用MLF工具投放流动性7000亿元，期限1年，利率为2.85%，降息0.1个百分点；7天逆回购投放1000亿，利率2.1%，降息0.1个百分点。核心观点：央行此次调降MLF利率是基于什么考虑？这个问题的答案对于理解此次降息的政策含义、把握未来政策取向具有重要意义。我们认为，“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件：

【招商宏观】美联储向左、美元向右——一图一观点轩言全球宏观核心观点：

【招商宏观刘亚欣】通胀环境如何影响市场表现？核心观点：近期全球市场关于通胀的争论和担忧继续发酵，投资者、央行官员等对于通胀上升的担忧有所上升，对于宏观环境、政策和资产配置的看法明显分化。总体而言，在通胀预期强化、增长预期有所恶化之下，全球投资者仍然青睐股票，但对债券看法偏向于悲观。

本文选编自“轩言全球宏观”，作者：罗云峰核心观点：近期美国政府债务上限问题及其潜在风险重新成为焦点。2021年8月1日开始，美国政府新增发债再度受到约束。如果迟迟无法解决债务上限问题，最早10月，美国政府可能存在债务违约风险。

【招商宏观刘亚欣】影响美联储下一步行动的关键因素来源：轩言全球宏观核心观点：7月美联储议息会表明，美国劳动力市场仍然有待取得实质性进展，是美联储维持宽松政策的原因，而鲍威尔也强调要以多指标综合评估劳动力市场。

投资研报【硬核研报】“先进制程国产化”带动半导体清洗设备需求放量！成熟工艺产能大规模建设期到来，清洗设备领导者大客户验证进展迅速，业绩持续高增可期【机构强烈推荐6股】赛道景气，千亿级市场有望被国产替代，未来3年复合增速30%，看涨空间最高达107%【王牌研报】当“碳中和”遇上限电，把握三大投资方向！市场新一轮主线曝光，这个板块短期资金流入明显

来源：轩言全球宏观核心观点：本次疫情再起对总需求和经济复苏预期造成了冲击。全球疫情发展呈现出周期性规律，近期全球疫情进入新一轮上升期，而Delta变种病毒是本轮疫情的重要推手，欧亚是疫情发酵的重点区域，制造业生产能力受影响显著，这使得近期的疫情对于全球需求冲击大于商品供给冲击，供需矛盾缓和，通胀压力下降，此前持续走强的制造业景气度下降，出口承压。

来源：轩言全球宏观事件：7月7日，国务院召开常务会议，决定“在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。

来源：轩言全球宏观核心观点：理解美债收益率回落及其背后的原因对于理解当前海外宏观环境和资本市场表现非常关键。美债收益率的快速回落或主要受到两方面因素影响：一是美元流动性环境的宽松，二是供需矛盾的缓解。

来源：轩言全球宏观核心观点：6月资本市场的宏观环境较5月有所变化，这些变化主要体现为政策层面，而宏观经济的形势与5月类似。政策层面的变化有两点，即以保供稳价为主要手段，稳定国内商品价格快速上涨的势头；以提高外汇存款准备金率为信号，释放人民币升值速度应放缓的政策意图。上述措施出台后政策效果较为明显。

投资研报【主力资金】锂电池全线爆发之后，我们挖掘了“一批优秀隐性冠军”（受益股）【硬核研报】电池片技术又有新突破，成本将暴降20%？全球光伏看中国，中国光伏看“异质结”，光伏设备新秀增长天花板已打开【超级大单】如何看待本轮券商板块上涨行情？三条掘金主线明确（名单）【机构调仓】8倍大牛股突然跌停！两大医药女神有没有“砸盘”（附分析师最新调高6股目标价）

【招商宏观刘亚欣】商品价格上涨，美联储会加速收紧吗？来源：轩言全球宏观核心观点：随着商品价格的显著上涨，通胀成为当前海内外宏观环境的重要变量和市场的热点话题，也成为市场认为影响美联储货币政策的重要因素。经济复苏带来的政策转向无可厚非，但是通胀是不是会成为当前美联储加快政策转向的助推剂呢？我们进一步回顾了2003-2005年美联储进入一轮加息周期的过程中，美联储对商品价格和通胀的看法。

【招商宏观谢亚轩】9年大宗商品牛市的宏观供求基础来源：轩言全球宏观今天核心观点：问：9年大宗商品牛市，有坚实的供给和需求基础吗，与美元周期有关系吗？

来源：轩言全球宏观下载新浪财经APP，了解全球实时汇率核心观点：

来源：轩言全球宏观下载新浪财经APP，了解全球实时汇率核心观点：3月17日，巴西央行宣布加息75个基点，从2%升至2.75%，超预期地启动了货币政策的部分正常化，并称将在5月会议上再次加息相同幅度。3月18日，土耳其央行宣布加息200个基点至19%。3月19日，俄罗斯央行宣布加息25个基点至4.5%。

炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！【招商宏观】市场面临的五个风险——一图一观点（2021年第11期）来源：轩言全球宏观核心观点：

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来源：轩言全球宏观核心观点：未来的一个时期，中国货币政策延续回归正常化的路径，而美联储的货币政策将继续保持宽松，中美之间的货币政策将产生明显分化。“水往低处流”，中美货币政策分化使得美联储宽松货币政策的溢出效应对中国的影响更为显著。本轮美联储的宽松货币政策推动美元指数进入一个不低于9年的弱势周期，对中国的人民币汇率、国际资本流动、经济增长、价格水平、对外贸易等产生持续的影响。

2021年3月10日国家统计局发布：2021年2月CPI同比-0.2%，前值-0.3%；环比0.6%，前值1.0%；PPI同比1.7%，前值0.3%，环比0.8%，前值1.0%。核心观点：

【招商宏观张一平】全球复苏交易下的大类资产配置思路——大类资产配置的脉络（2021年3月）来源：轩言全球宏观核心观点：

2月10日，人民币中间价报6.4391，上调142点，上一交易日中间价报6.4533，在岸人民币上一交易日收报6.4487。{image=1}美国银行：美元将在2021年走强的5个原因美国银行（BankofAmerica）表示，围绕2021年美元走势的不确定性正在消退，多头可能最终会有好日子。美联储和欧洲央行的差距：欧洲央行将走向更宽松的政策，而美联储将寻求政策正常化；

【招商宏观张一平】就地过年不改市场主线逻辑——大类资产配置的脉络（2021年2月）来源：轩言全球宏观核心观点：就地过年只有短期影响，不会改变国内经济三期共振的逻辑。对于经济数据的影响可能体现为以下两点：其一，降低春节因素对前两月经济数据的扰动，季度内经济增速更加平滑；其二，1季度经济数据的中枢水平存在下降的风险，但这意味着2季度环比增速可能更加强劲。

【招商宏观】全球资产配置逻辑短期转向美国防疫进展——一图一观点（2021年第6期）来源：轩言全球宏观核心观点：一、全球大类资产短期逻辑变化：本周美元指数与原油价格同时上升，中美利率同时上行；A股呈现极端结构性行情，对流动性敏感的行业普遍下调。主要反映的是美国新冠疫苗接种进度领先全球，新增确诊病例出现明显下降；全球经济景气与通胀预期上升强化政策正常化预期；而OPEC限产进一步推升原油涨幅。

【招商宏观】“蓝营横扫”致美债上行国内资金将维持宽松——一图一观点（2021年第2期）来源：轩言全球宏观核心观点：

【招商宏观】美联储按兵不动的政策考量及投资意义——11月美联储议息会点评来源：轩言全球宏观核心观点：

【招商宏观】2021年美国通胀及其对货币政策的影响展望——一图一观点（2020年第41期）来源：轩言全球宏观核心观点：

来源：轩言全球宏观核心观点：近期人民币快速升值并突破6.7点位。2020年以来人民币汇率和CFETS人民币汇率指数均上升了4.0%，汇率指数年度升幅是2016年以来的最高幅度。

【招商宏观】人民币进入升值周期——一图一观点（2020年第37期）来源：轩言全球宏观核心观点：

【招商宏观】维持宽松已是正面信号——9月美联储议息会点评来源：轩言全球宏观核心观点：

来源：轩言全球宏观核心观点：美股大跌向A股传导，9月3日以来，美股明显波动加剧并出现调整。而VIX恐慌指数从8月18日开始就出现了抬升，A股的外资资本流动形势与VIX指数的变化更为一致，较早出现净流出，美股开始调整后，外资流出加快。美股下跌背后的政策、风险偏好等因素，叠加A股自身的因素，共同影响了A股表现。

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4、美元转弱与带动中国国债收益率上升和债券价格的下跌。美元指数与美债收益率的相关性并不明显，但与德债、中债、印度国债收益率均呈现出负相关关系，这可能意味着美元走强阶段通常对应着其他国家经济较差、因而利率水平下行的时期。反之，入市需谨慎。

{image=5}“和气生财”，和气可以生财，生财才有和气。事实上造成了竞争性贬值的不利局面。当全球经济增长的蛋糕不能快速做大的时候，大萧条的经验和教训已经给出了答案。核心观点：

责任编辑：郭建，国际资本流入中国股票和债券市场，香港金管局发布公告称，尽管受到各种各样的“制裁”传言的冲击，可能带来结果的巨大差异。宏观经济恰好符合这样一个混沌状态，外资追捧的A股相关板块和中国国债均有正向的推动作用。增加持有中国资产的趋势是中断还是会持续，来源：轩言全球宏观

{image=1}5月以来的高频数据显示国内有效投资需求正在加速释放。全国高炉开工率达到70.44%，唐山钢厂产能利用率达到88.09%，六大发电集团电厂耗煤量周同比加快至11.1%，上述指标均是复工以来的最高水平。据此我们预计5月制造业PMI、工业增加值、固定资产投资增速将继续上行。其中，5月制造业PMI升至51.0%，工业增加值同比增速升至5.0%，固定资产投资累计同比降幅收窄至-5.9%。