长城基金向威达

A股近期持续震荡下跌，引发了部分投资者的恐慌。从宏观基本面看，市场悲观的一个重要原因是担心明年的货币政策紧缩。周五即11日公布的社会融资规模增速比10月份回落了0.1个百分点，似乎也印证了市场对社会融资增速见顶的担忧。

在全球物价指数居高不下、6月份以来市场对美联储提前停止货币扩张的预期快速上升、投资者普遍担心全球流动性拐点的时刻，中国央行7月上旬却释放出全面降准信息，对此市场观点分歧较大。但是，7月底的政治局会议明确提出坚持稳中求进工作总基调，再次强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，要增强宏观政策自主性”，一定程度上消除了意外降准带来的猜测和疑虑，下半年国内的货币政策很可能比许多投资者的预期宽松。

经过7月中下旬的剧烈震荡，临近7月底，A股又开始放量反弹。周一8月份实现了开门红，各大指数开始接近7月13日的高点，特别是创业板指基本上又回到了7月13日的高点。对于驱动近期A股高位震荡反弹的主要动力，长城基金首席经济学家向威达认为，可能有以下三个方面：

伴随上市公司半年报和7月份工业盈利同比增长数据的披露，近期以券商研究所为代表的市场情绪又开始乐观起来。但是，A股的实际走势与市场的乐观情绪形成了明显的反差，9月初以来股市剧烈震荡，许多强势股连续下跌。

自中央经济工作会议以来，市场已经连续震荡调整5周，这种表现与稳增长信号是明显背离的。出现这种情况的主要原因可能还是投资者对稳增长信心明显不足。

今日三大指数集体反弹，市场情绪活跃，涨停股近百家。风电、光伏、储能、绿电等板块集体走强，风电股掀起涨停潮。此外，新能源车板块保持强势，军工、食品、白酒、钠电池、医美等午后拉升，元宇宙尾盘大幅冲高。

A股市场表现上周指数上涨，日均成交量环比上升。上证指数上涨0.29%，深圳成指上涨0.53%，创业板指上涨0.26%。两市总成交量4.96万亿元，日均成交量环比上升5.83%。上周板块涨跌互现，其中上涨居前的板块为保险、建筑和化工，分别上涨4.88%、4.13%和3.80%；下跌居前的板块为煤炭、检测和电信，分别下跌3.32%、2.41%和2.19%。境外市场表现：

近期A股在继续震荡，我们认为当前压制投资者情绪的主要有以下几个因素：

近期A股在继续震荡，我们认为当前压制投资者情绪的主要有以下几个因素：

近期A股持续放量震荡，以半导体产业链为代表的科技股、新能源产业链和汽车电动化智能化产业链也在高位震荡，引发市场对于行情是否结束的担忧。

近期上证综指在3300到3400之间窄幅震荡，并在3300点位表现出了很强的支撑。对此，长城基金首席经济学家向威达认为，这反映出投资者对后市是相对乐观的，预计短期内A股很可能以震荡上行为主要格局，建议投资者重点关注顺周期行业，逢低关注苹果产业链相关的消费电子、军工股等板块。

临近7月底，A股开始放量反弹。进入8月份，各大主流指数实现开门红，并接近7月13日的高点。这波高位反弹能持续多长时间？能否突破前期高点继续新一轮的上涨？成为当前投资者最关心的问题。长城基金首席经济学家向威达表示，A股未来仍可能以高位震荡为主要格局，连续大涨或大跌的可能性都不大。建议投资者大涨不追高，大跌敢加仓。

来源：上海证券报·中国证券网上证报中国证券网讯（记者何漪）6月以来，A股持续震荡调整。对此，长城基金首席经济学家向威达分析认为，尽管美联储认为通胀持续时期可能较长，但市场不必忧心忡忡，美股在未来的较长时期很可能维持高位震荡，对A股影响或有限。

6月以来，A股持续震荡走低。对此，长城基金首席经济学家向威达分析认为，5月份部分经济数据出现明显回落和美国联储日前召开的议息会议或是导致近期股市震荡的主要因素。

继5月权益市场震荡回暖之后，6月的A股再度呈现横盘震荡格局，市场悲观论调似乎又占了上风。对此，长城基金首席经济学家向威达表示，当前市场的这种博弈反映的是投资者对通货膨胀与货币政策、经济增长与公司盈利等影响股市中长期走势的基本面因素分歧较大。

近期，中美两国物价同时飚涨，引发了国际金融市场的恐慌和美国长端利率的波动。很多投资者担心中国的货币政策会进一步收缩。

日前，国家统计局公布4月物价数据，数据显示，4月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，食品价格下降0.7%，非食品价格上涨1.3%。总体看，国内消费需求继续恢复，物价运行总体平稳。但PPI却上涨了6.8%，特别是PPI中的生产资料价格指数和其中的原材料价格指数分别大幅度上涨了9.1%和15.2%。相关指标仅仅次于2017年2月份。

近期，中美两国物价同时飚涨，引发了国际金融市场的恐慌和美国长端利率的波动，很多投资者担心中国的货币政策会进一步收缩。对此，长城基金首席经济学家向威达表示，刚刚公布的4月份货币、信贷和全社会融资数据比3月份和去年年底都明显回落，但未来过度紧缩或持续紧缩的可能性不大，未来几个月放松的可能性更小。

日前，中美两国几乎同时公布4月份物价数据。数据显示，两国的物价数据均出现大幅上涨，美国部分数据甚至创出历史性记录，引发市场极大关注，甚至是全球金融市场震荡。对此，长城基金首席经济学家向威达表示，事实上，国际金属价格、油价上涨已经持续了一段时间，市场对中美两国二季度通胀的高点早有预期，再叠加基数效应和新的涨价逻辑，4月份物价数据出现大幅上涨并不足为奇。

近期，A股进入年报和一季报（预告）披露季。从部分已披露业绩公告个股的近期表现来看，一些业绩暴涨的股票，其股价不涨反跌。特别是金属和化工为代表的周期股，业绩暴涨几倍、十几倍甚至几十倍，但其业绩公告之后股价反而暴跌，这种情况在周期股中不是个别现象，而是非常普遍的现象。

文/长城基金首席经济学家向威达

来源：长城基金春节以来，A股没有出现多数投资者期待的春季行情，反而一直在剧烈震荡，上证综指、深证成指、创业板指等主流指数均出现大幅下挫。A股后市究竟如何演变，2021年还有没有行情？许多投资者悲观失望。

来源：长城基金文/长城基金首席经济学家向威达春节过后开盘以来，与多数投资者期待的开门红相反，A股一直在剧烈震荡，A股后市究竟如何演变，2021年还有没有行情？许多投资者悲观失望，我们想再次发表一下我们的讨论。

春节期间境外股市特别是港股大幅上涨，但春节过后A股的走势明显低于市场预期，各大指数特别是创业板大幅度下跌，令很多投资者感到意外。与此同时，最近几个月来，化工和有色金属等周期股强劲反弹，而食品饮料、家电和医药医疗等机构抱团的核心资产则震荡下跌，并带动各大行业指数和宽基指数大幅度下跌。

上周（1月25日-29日）央行回笼短期资金导致短期利率快速上升，引发了A股全线震荡，上证综指数从3637点下跌到3446点，许多个股特别是军工股下跌了20%以上。长城基金向威达对此表示，上周市场的剧烈的震荡可能会进一步强化投资者对货币政策节奏与力度难以把握造成的困惑和对货币收缩的担忧，并进而引发比较普遍的谨慎心理。

近期A股有加速上涨的趋势，特别是白酒和食品饮料以及新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链更是受到资金的连续追捧，但绝大多数个股并没有跟随指数上涨，反而在连续下跌。指数的上涨成为少数公司的牛市，股价的分化和机构抱团也引起了投资者的广泛讨论。怎么看待股价和估值的分化？A股当前的估值分化到头了吗？

近期A股依然以震荡调整为主要格局，上证综指在12月2日创出今年的反弹新高3465点以后也持续震荡回落，特别是近期A股各大指数普遍震荡下跌。对此，长城基金首席经济学家向威达认为，3400点再度得而复失，表明市场分歧进一步加大，多数投资者对后市比较谨慎甚至有些悲观。

近两个多月以来A股持续震荡调整，热点转换较快，赚钱效应较差。尤其是与近期日、韩、及美欧股市震荡上涨情形相比，A股的走势明显偏弱。从市场因素看，近期多只国企债券到期违约对国内金融市场冲击较大，这固然在一定程度上反映了流动性的紧张，但我们认为主要还是相关企业的财务状况出现了比较严重的问题。

A股近期持续震荡的同时，结构上逐步出现了日益明显的变化。一方面，科技股、食品饮料和医药医疗三大主流板块以及军工股以高位震荡回落为主，很多个股下跌的幅度都超出了30-50%；另一方面，汽车、银行、金属、钢铁、煤炭、建材、石油化工等周期性比较强的板块则以震荡上涨为主。

A股的长期走势主要取决于中国国内和A股自身的因素。从A股自身的内在因素看，经过近4个月的震荡调整，A股当前的估值不是主要风险，与美股相比，A股当前的估值并不过分。从国内外的经济的基本面看，各国疫苗开发的前景也日益明朗，虽然这个冬天全球的疫情扩散还有很大的危险，但明年春天开始各国经济很可能大概率加速复苏。中国明年上半年的经济复苏和上市公司盈利增长的形势更加明朗。

经过7月中旬到10月底的持续震荡，A股的市场环境在向好的方向转化。三季报的风险基本上已经释放，8、9月份的经济数据包括出口数据和金融数据明显好于市场预期，上市公司四季报和年报要到明年2、3月份公告，未来一段时间基本面没有可以预见的重大利空。

近几年中美关系一直是制约A股走势最主要的外部风险。但是，过了10月10日这个最敏感的时间点，短期内中美对抗进一步升级的风险不大。因为过了10月10日以后，美国总统大选临近，在结果没有落地之前，特朗普可能没有精力针对中国。特别是如果Biden当选，这个时间还有可能拖到12月份甚至明年1月20日新一届总统就职典礼之前。

进入9月份以来，与许多机构的乐观相反，A股持续震荡下跌，许多前期的强势股也纷纷补跌。但是，国庆期间，境外市场和香港股市持续震荡反弹，人民币对美元也加速升值。一方面说明与疫情和经济复苏的预期在明显改善，另一方面说明国际金融市场对中美对抗的预期也在明显改善，对人民币资产更加乐观。

近期市场分歧迅速加大，一部分机构非常乐观，认为9月份将进入中级上涨或加速上涨。但上证综指等各主要指数近期都连续跌破30天均线和60天均线，并在60天均线之下多日缩量震荡，特别是创业板连续放量大跌，部分投资者则从技术分析或趋势投资的角度对后市非常悲观。对于市场存在的巨大分歧，长城基金首席经济学家向威达认为这主要是市场长短期因素矛盾冲突的影响。