博时基金王祥：黄金市场或有季节需求推动?大概率保持相对强势

上周，黄金市场整体延续震荡，美联储如期缩减加息步伐至50BP，但会后发言态度鹰派，展望明年更高的利率终点和更持久的高息时间，黄金资产冲高回落。境内黄金ETF普遍小幅流出。

上周国际金市整体延续震荡表现，期间一度在加速下行的11月CPI数据提振下刷新本轮反弹高点，但随着美联储加息节奏放缓的预期落地，叠加鲍威尔会后偏于更高终点与更长时间的鹰派表态，包括黄金在内的各金融市场均呈现一定程度的获利了结。

美联储主席鲍威尔在12月FOMC会议后也坦言抗击通胀的过程会有阵痛，暗示明年美国经济与货币政策的预判路径为不降息或缓降息，同时经济出现轻度衰退，而利率终点也将抬升至5%上方。但当前CME利率期货计入的加息终点预期仍在4.75~5%，且预期2023年四季度可能两次降息，与官方口径出现了分歧。但其中的共同点在于，当前4.5%左右联邦利率将至少持续到明年三季度，这较初始的明年年中即可转向宽松的乐观预期明显推后。当前美债3个月与十年期的利差倒挂为80BP左右，预示衰退程度不深，且当下美国非农就业等数据仍表现出了一定的经济韧性，但近期零售和工业产出数据双双不及预期，11月PMI制造业指数环比下滑至46.2等均显示了内藏的衰退风险。随着更长的高利率存续时间，市场或将看到更多来自于经济层面的压力，并可能与市场预期形成负反馈循环。在这种场景下黄金则将相对受益，这也是下半周在整体获利了结背景下经济相对顽强的潜在原因。

展望后续，下一次美联储利率决议将等待2023年2月份，在此之前为政策空窗期，相对前期的政策助力将相对减弱，但黄金市场或仍有季节性的需求推动。同时近期北半球开启显著降温模式，三重拉尼娜现象正在发生，全球能源市场会否有新的波澜仍需观察。至少在2月美国房屋市场对通胀的缓解被确切证明前，黄金仍将大概率保持相对强势。

美联储12月加息50BP。美国联邦公开市场委员会当地时间上周三宣布，将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.50%，使之达到15年来的最高水平。美联储暗示明年还将进一步加息。美联储官员的加息路径点阵图预测中值显示，2023年利率在5.1%左右，2024年为4.1%左右。

美国11月CPI继续下降。美国劳工部上周二报告称，美国11月消费者物价指数（CPI）同比增长7.1%，涨幅创去年12月份以来新低，预期7.3%，前值7.7%。美国11月核心CPI同比增长6%，创2021年8月以来的最低涨幅，市场此前预期11月核心CPI同比增长6.1%，前值6.3%。

美国PMI数据表现不佳，暗示衰退临近。上周五出炉的数据显示，美国12月Markit制造业PMI初值录得46.2，为31个月新低；美国12月Markit服务业PMI初值录得44.4，为4个月新低；美国12月Markit综合PMI初值录得44.6，为4个月新低。

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