产能全国第一，利用率却是硬伤！中研股份对赌也失败，IPO被否了又来了......

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来源：IPO日报

近日，吉林省中研高分子材料股份有限公司（下称“中研股份”）申请科创板上市。

IPO日报注意到，中研股份产能利用率不足60%，却计划将接近一半的募资用于扩产；公司曾对赌但业绩不达标，也曾闯关科创板失败。

那么，这家目前PEEK产量最大的中国企业质地如何？

来源：张力 ID：16967

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如此还能扩产能？

据悉，成立于2006年的中研股份是一家专注于聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。

公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第 4 家 PEEK 年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L 反应釜进行PEEK聚合生产的企业，是目前PEEK产量最大的中国企业。

但资料显示，PEEK作为工程材料的一种，使用相对小众，前景似乎并不广阔。

以全球PEEK消耗量来看，2019年只有5835吨，预计 2019-2022 年全球 PEEK 总需求量将以年均9%的增长率逐步增加，到2022年，PEEK 材料的全球市场需求预计可达到7560吨。市场容量方面，根据市场研究及咨询机构 Emergen Research 的数据，全球 PEEK 市场容量在2019年为7.21亿美元，预计到2027年将增长至12.26亿美元，年均复合增长率为6.8%。全球市场需求量和市场容量增速都仅为个位数。

从国内来看，2019年中国的消费量是1400吨，2021年中国消费量是1980吨，而且从2017年开始，中国市场PEEK的消费量增速就连连下滑，从79.49%一直下降到2021年的15.86%。

数据来源：《化工新型材料》2020 年 5 月《聚醚醚酮市场分析及发展趋势》，作者：张丽（石油和化学工业规划院），前瞻产业研究院《2022-2027 年中国 PEEK 材料行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》

从产能利用率来看，英国威格斯是全球最大的 PEEK 生产商，产能达到7150吨/年，比利时索尔维现有 PEEK 产能2500吨/年，德国赢创 PEEK 产能已达到1800吨/年。但2019年，三者的年产量分别为3751吨、950吨、600吨，产能利用率在34%-53%之间。

不仅全球生产商产能利用率不高，中研股份的产能利用率亦是如此，仅有纯树脂颗粒的产能利用率曾在2019年达到90%，其余年份和产品，公司目前的产能利用率基本上不超过60%。

本次IPO，中研股份拟发行股票数量不超过3042万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，募资约4.55亿元用于年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目、创新与技术研发中心项目、上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目及补充流动资金项目。

其中，公司计划投入22364.57万元的募资用于年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目是否合理？产能是否可以消化？

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曾对赌失败

另外，这家PEEK产量最大的中国企业中研股份在几年前并不风光，不仅“没赚到利润”，还曾业绩不佳、对赌未成功，投资股东最终离场。

公司股票于2015年12月21日在全国股转系统挂牌并公开转让，证券简称为“中研股份”。

截至股改基准日2015年1月31日，中研有限（中研股份前身）未分配利润为-742.09万元，未分配利润为负的原因主要为公司前期处于PEEK技术研发阶段，产品收入规模较小，设备购置、员工薪酬等各类支出较多， 从而形成累计亏损。

值得一提的是，中研股份在挂牌新三板前曾签署对赌条款但对赌“失败”。

2014年12月30日，创新投资与中研有限及其原股东、谢怀杰签署《投资合同书》，创新投资向中研有限投资500万元，认购中研有限166.667万元的注册资本。中研有限及谢怀杰承诺公司以下年度至少实现以下保底净利润：2015年保底净利润为350万元；2016年保底净利润为700万元；2017年保底净利润为1500万元。

在净利润答案揭晓之前，2015年10月19日，创新投资与中研股份、谢怀杰签订了补充协议，中研股份不再按照《补充协议》第一条“利润保障”条款的具体约定向创新投资承诺实现保底净利润的义务。此后，长春洁润收购了创新投资持有的股份，创新投资在2016年10月退出了公司。

除此之外，与中研股份及股东对赌过“业绩”的还有新兴基金，在2015年1月双方签订的条款也对2015年、2016年、2017年的单独或合计净利润进行了承诺，这系列条款比创新投资要求的净利润还高。双方在2020年7月解除了业绩承诺。

虽然没有等到净利润结果就已结束关于业绩的对赌，但事实上，如果真要“对赌到底”，中研股份确实赢不了。

中研股份2015年-2017年年报披露的归属于公司股东的净利润分别为308.56万元、662.35万元、504.87万元，归属于公司股东的扣非净利润分别为106.15万元、292.94万元、263.23万元，远低于上述保底净利润的要求，甚至还出现了下滑趋势。这也意味着，中研股份的表现未达投资方的预期。

来源：挂牌期间披露的2016年、2017年年报

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换换换、改改改

除了2016年、2017年业绩不佳，中研股份的IPO之路也是波折不断。

中研股份在2019年12月将会计师事务所由立信更换为信永中和，并在几天后进行了上市辅导备案。辅导开始没几个月，公司在2020年4月就换了持续督导主办券商，弃东北证券、取安信证券，并在2020年9月连发十几份公告，拉开更正年报数据的大幕，对2017年-2019年及2020年第一季度的数据进行了更正。

仅从营收净利来看，更正前，中研股份2017年-2019年的营业收入分别为4855.61万元、8657.29万元、1.13亿元；更正后，中研股份上述营收不变，但净利润却变化不少。

更正前，中研股份2017年-2019年净利润分别为504.87万元、1114.84万元、1326.31万元，更正后，净利润变为337.26万元、1248.44万元、1330.56万元，2017年净利润减少160多万元，后续两年微增净利润合计130多万元。

对此，以其中一年为例，中研股份在更正公告中曾表示，根据《企业会计准则第28号--会计政策、会计估计变更和差错更正》的相关规定，公司对2017年度会计差错事项和年报内容进行了更正，主要涉及根据保险费用实际履约期间调整、根据政府补助性质调整营业外收入、重新厘定企业递延所得税和所得税费用、根据审定的利润重新计算盈余公积同时调整未分配利润的更正等。

经历如此一番波折，中研股份2020年闯关科创板IPO失败，2021年3月26日，公司拟决定主动撤回申请文件，上交所终止其发行上市审核。此次IPO，中研股份的辅导券商又由安信证券换成了海通证券。

2019年-2021年及2022年1-3月（下称“报告期”），公司实现营业收入约为1.12亿元、1.58亿元、2.03亿元、5039.45万元，同期归母净利润分别为1367.21万元、2466.53万元、5012.95万元、1075.34万元，整体稳步增长。

需要指出的是，公司的主要产品为PEEK，在报告期内占发行人营业收入比例的95%以上，存在产品结构单一的风险。报告期内，公司下游客户集中在华东地区，来源于华东地区的营业收入占比分别为 81.06%、76.83%、81.58%和 84.93%，主要系华东地区是我国汽车、半导体、电子信息、航空航天等行业重要的产业集群地，公司 PEEK 产品终端应用集中于上述领域。

2022年1-6月，公司实现营业收入1.09亿元，同比增长，同期净利润为2377.11万元，同比出现下降。

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责任编辑：杨红卜