金瑞期货工业硅行情点评：基本面偏弱，需求复苏还需时间

作者：曾童 F3007268 高飞鸿 F03105102

核心观点：

节后工业硅期货行情剧烈波动下跌，跌幅达到6.97%，基本回吐春节前的涨幅。现货方面继续保持弱势，553#和421#下降幅度不一．。

基本面供强需弱。工业硅北方新增产能较多，南北开炉结构分化，一增一减，供给基本保持稳定，并且库存保持高位。

总体需求偏弱，多晶硅依旧景气。有机硅需求不及预期，复苏待时间验证。多晶硅价格止跌上涨，重振产业链信心，近期上涨主要原因是头部厂商挺价和检修停产。终端光伏产业前景看好，一季度头部组件大厂排产提升趋势明显，有望刺激硅料厂对工业硅需求。铝合金需求一般，终端新能源车销量增速放缓，加剧需求担忧．。

电力价格高企，部分企业成本倒挂。工业硅现货价格持续走弱，利润空间所剩不多，西南部分硅企已经成本倒挂，挺价意愿逐渐浓烈。

后市基本面继续维持供强需弱的局面，硅价上行压力仍存，但远期需求存在复苏预期且西南地区生产成本高企，对硅价形成支撑。预计短期期货价格可能在区间内震荡企稳，关键支撑点位17500元/吨。

策略： 区间操作，逢低买入。

风险点： 新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。

一、 行情点评

节后工业硅期货行情剧烈波动下跌，振幅达到6.97%，最高18720元/吨，最低17500元/吨，基本回吐春节前的涨幅。从持仓手数看，合约持仓量节前交易活跃，但在本轮下跌行情中持仓量不断下降，从10.5万下降至4.9万手，市场参与度下降较多。现货方面继续保持弱势，553#跌幅300元-350元/吨，421#跌幅在200元左右/吨。553#和421#下降幅度不一，主要因低品位牌号的工业硅主要供应地位于新疆和内蒙等西北地区，春节维持正常开工，库存累库压力较大，并且北方生产利润仍存下降空间。421#主产区则位于西南，减产挺价情绪浓厚。

期现行情双弱，基本面继续维持弱势局面。目前枯水期加上春节整体开工略有下降，西南地区部分企业减产，而新疆和内蒙企业春节开工保持正常，可弥补西南产量缺口，预计一季度产量有小幅回落，但总体保持稳定。库存方面，目前社会总库存12.7万吨，处于历史高位，供给端比较宽松，压制了价格上行；下游需求存在复苏预期，但实际修复还需时间，现货短期价格维持弱稳运行。期货盘面由于主力合约交割时间较远，期现联动不强，主要交易未来需求复苏预期，叠加西南地区成本高企，预计期货盘面保持区间博弈震荡。

二、 基本面供强需弱，需求复苏还需时间

1． 供给维持稳定，南北开炉结构分化

近期节后开炉数量维持基本稳定，国内工业硅总炉数711台（环比上月新增投产3台），开工炉数304台，整体开炉42.76%。主要原因一方面是节后物流和过节休假状态并未完全结束，另一方面现货价格弱势下行，厂家复产动力不足。从开炉结构上看，近期开炉减产情况南方甚于北方，以四川和云南减产最多，而新疆内蒙甚至小幅增产。北方地区采用火电生产，无枯水期水电成本困扰，并且北方新增产能较多，产量占比提升。

库存端，社会三地总库存为12.7万吨，其中黄埔港2万吨，昆明6.7万吨，天津港4万吨。近期正值春节物流运输不佳，成交较少，以累库为主，天津港和昆明均有小幅增加。往年节后库存表现为去库，今年以累库为主，主要为下游需求低迷，成交状态不畅。

综上，工业硅虽正值枯水期产量相对丰水期小幅下降，但北方新增产能较多，南北开炉结构分化，一增一减，供给基本保持稳定，并且库存保持高位，供应充裕。

2． 总体需求偏弱，多晶硅依旧景气

1） 有机硅需求不及预期，复苏待时间验证

近期有机硅（DMC）市场需求未回暖，主要以交付春节前的预售订单为主，新增订单偏少。另外房地产复苏情况不佳，表现为强预期弱现实。不过房地产利好政策频出，今年房地产在底部企稳并有改善是大概率事件，后期有机硅实际消费需求或会增长，但这需要等待时间。

2） 多晶硅价格止跌上涨，重振产业链信心

多晶硅目前价格止跌上涨到200多元，涨幅50%多，产业链信心有所修复，而近期上涨主要原因是头部厂商挺价和检修停产。23年1月的多晶硅产量约10.28万吨，环比增加4.58%，同比增加103.56%。预计23年一季度的国内多晶硅月均产量是10.5万吨，并且一季度还有新的产能投产（协鑫科技、东方希望、丽豪半导体等公司）。

利润方面，多晶硅价格在200多元每千克，硅企的利润在80多元/千克，生产动力仍然存在，预计多晶硅的需求短期内依旧景气。

另外，终端光伏产业前景看好，全年预计保持高增速，新增装机和组件出口整体有望拉动硅料消费37%。2022 年国内新增装机量87.41GW，同比增速60.3%，组件预计出口量154。8GW，同比增长74%，全球新增装机量预计240GW，同比增速 55%。今年我们预计国内光伏装机需求仍然高增速，预计达110GW，同比增长22%，组件出口 231GW，同比增速 50%，全球光伏装机需求330GW，同比增加42%。

一季度为光伏传统的淡季，但调研消息，头部组件大厂排产提升趋势明显，2月环比提升幅度在10-20%之间，一季度开工率预计九成以上，有望刺激硅料厂对工业硅需求。

3） 铝合金需求一般，终端新能源车销量增速放缓

铝合金近期供需双弱，不少企业节后仍未复产，生产需求维持弱势。一般待到元宵过后，厂家陆续复产，需求才会得到修复，订单逐渐增多。总体上来看，铝合金行业产能过剩，维持缓慢增长，需求无大变化。

终端方面，2023年1月乘用车市场零售达到129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%。1月新能源乘用车零售销量达到33.2万辆，同比下降6.3%，环比下降48.3%。新能源汽车同比销量放缓，加剧未来需求担忧，未来需关注新能源汽车排产情况。

3． 电力价格高企，部分企业成本倒挂

近期西南地区处于枯水期，该地区工业硅生产成本保持高位。电力方面，西南地区四川电力0.61元/千瓦时，云南电力0.5元/千瓦时，并且新疆境内冬季寒潮加上运输不便，精煤价格小幅上涨，整体工业硅生产成本高企。

而目前工业硅现货价格持续走弱，利润空间所剩不多，西南部分硅企已经成本倒挂，挺价意愿逐渐浓烈，我们预计在近期现货价格会进入弱势企稳的阶段。

三、 行情展望和策略

展望后市，供应端预计仍然保持充裕，一季度新增产能投产叠加春节后开炉复产，产量继续保持稳定。库存端则保持12.7万吨高位，压制硅价上行空间。生产成本由于西南地区部分企业已倒挂，企业挺价惜售意愿浓烈。需求端短期内在需求预期尚未明显修复的情况下，整体继续保持弱势，唯多晶硅继续一枝独秀。未来国内宏观政策出台，经济回暖是大概率事件，对各终端都有一定利好，其中房地产和光伏终端远期需求被市场看好，但实际需求改善和修复程度仍待时间验证，我们保持谨慎乐观。

总体而言，后市基本面继续维持供强需弱的局面，硅价上行压力仍存，但远期需求存在复苏预期且西南地区生产成本高企，对硅价形成支撑。结合目前期货硅价在17750点位震荡徘徊，我们预计短期期货价格可能在区间内震荡企稳，关键支撑点位17500元/吨。（支撑点位基于目前基本面和行情假设，若出现极端情况，预期价格可能偏离。）

策略： 区间操作，逢低买入。

风险点： 新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。

分析师声明

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