国元国际：建发国际集团目标价16.41港元 予买入评级

投资要点 ：

业绩高增长持续，增速远超行业平均：

公司处于规模快速扩张时期，18、19 连续两年合同销售大幅提升，同比分别增加 145%和 105%至人民币 248 亿元和 508 亿元，增速远超行业平均。受疫情影响，行业销售端承压，公司 2020 年上半年整体销售有所放缓，累计销售金额人民币 258 亿元，销售面积 156 万平米，同比分别增长 53%和 61%；公司截至 6 月底仍完成全年销售目标近 37%，距实现700 亿销售大关更进一步。

土地储备持续扩张，全国布局更进一步：

截至 2019 年末，公司土地储备建筑面积约 935 万平米，同比大幅提升68%；2020 年前 5 个月累计拿地 12 幅，新增货值约人民币 479 亿元。公司积极补充优质土地资源，土储规模持续高速增长，上半年首次落子北京，全国布局日臻完善，公司未来销售规模的增长更有保障。

融资优势显著，偿债压力较小：

公司 2019 年平均融资成本降低 0.3 个百分点至 5.4%，较同规模房企成 本优势明显；全年在手现金大幅增长 155%，净负债率显著下降 66 个百分点至 176%。公司负债状况有所改善，在国有股东背景下，融资优势显著，偿债压力较小。

给予目标价 16.41 港元，维持“买入”评级：

公司专注于福建、华东、华中、华南地区的发展，得益于区域深耕所享有的资源优势及较为深厚的品牌沉淀，公司业绩逐渐步入高速发展的通道。在母公司的支持下，公司偿债压力较小，成本优势凸显，未来销售及利润的增长较有保障。我们预计公司 2020 至 2022 年核心 EPS 分别为1.96、2.49 和 3.11 元，给予公司目标价 16.41 港元，维持“买入”评级。

责任编辑：李双双