中欧基金：市场震荡加剧 短期高波动率或将持续

上周沪深300下跌4.39%，上证综指下跌5.00%，深证成指下跌4.07%，创业板指下跌4.18%；分行业来看，计算机、商业贸易和电子跌幅居前。其中计算机板块（-9.16%）跌幅第一，主因中美争端不断升级，给相关产业蒙上阴影；商业贸易板块（-8.55%）跌幅第二，主因前期涨幅过大，获利兑现导致；电子板块（-8.53%）跌幅第三，主因台积电宣布停止供应华为。

中欧观点

上周沪深300累计下跌4.4%，创业板指下跌4.2%。科技和消费板块均出现调整，尤其是前期热门的科技产业龙头出现了较大幅度的回撤。同时北上资金净流出191.2亿元，两市日均成交额环比下降1283.6亿元至14612.9亿元。预计短期内A股的波动率仍将维持较高水平。但即使在周四沪深300大跌4.8%的背景之下，融资余额仅下滑45.5亿元，反映出杠杆资金无惧A股调整而持续流入的现象。

整体经济表现依然延续复苏状态，工业和投资恢复较快，而消费改善较慢。（1）工业增加值1-6月为-1.3%，6月单月继续正增长+4.8%，回升到正常水平，汽车和电力生产恢复较快；（2）基建在银行信贷的大力支持下，正在不断恢复，1-6月下滑-0.1%，6月单月持续正增长+8%，电力表现突出；（3）地产销售回到正常水平，1-6月负增长-8.4%，6月单月正增长+2.1%；住宅土地成交强度继续上升；土地成交恢复，意味着新开工和投资都会上行，6月单月新开工转正+8.9%，投资+8.5%；（4）社零总额1-6月下降-11.4%，6月单月下降-1.8%，恢复缓慢；食品饮料等必须消费支出成为主要支撑；可选消费中服装、餐饮、交通成为主要拖累，其余项中手机消费不断提速。

配置建议

经济总体状态为“复苏”，整体的配置建议关注消费和投资，消费中偏向可选消费（新能源车、电子、地产产业链）、投资中偏向具有成长性的周期（有色、化工、券商）。

对于债市，前期快速下跌之后本周市场有所企稳，但近期市场整体情绪依然较弱。在财政政策发力、货币市场利率难进一步下行的担忧下市场呈现对经济企稳的预期，导致近期市场的出现了快速调整。股债两个市场呈现跷跷板效应，本周股票市场表现欠佳，呈现高位震荡格局，债券市场则在急跌之后进入弱势盘整。策略上，建议控制组合久期，在“宽货币、宽信用”的情况下预计信用债整体表现好于利率债，可以考虑适度资质下沉，挖掘超额收益。

责任编辑：石秀珍 SF183