交银国际：宝胜国际维持买入评级 目标价2.80港元

交银国际发布报告，宝胜（03813-HK）预计20年上半年净利润将同比下降97%至1700万元人民币（下同），意味公司从1季度的1.67亿元净亏损转为2季度的1.84亿元盈利，符合该行之前在首发报告的预期。尽管零售折扣有所提升，利润率仍然超出该行预期地大幅改善。2季度净利润环比增长6.1个百分点至2.7%，在1季度短暂亏损后恢复盈利。利润率的增长超出该行预期，因为该行估计毛利率因为折扣上升而下跌5个百分点。这意味着严格的成本控制有助于利润率提高。

该行预计20年下半年的利润率将因零售折扣缩小而进一步提高。截至2季度末，耐克/阿迪达斯在中国的渠道库存也很健康，有助折扣恢复正常。

预期宝胜的估值将上调并逐渐追赶上同行，自该行首发报告发布以来，宝胜的股价已上涨12%（相对恒指的1%涨幅），但年初至今仍是落后，且估值大幅低于同业。该行认为部分原因是投资者对资产负债表风险更加谨慎。但宝胜扭亏为盈的时间比预期要早，应有助于缓解投资者的担忧。宝胜重新纳入“港股通”的可能性也是一个正面的催化剂。维持买入评级和目标价2.80港元。

责任编辑：李双双