交银国际

交银国际发布报告，根据中国会计准则，华电国际（01071-HK）前三季度的总收入同比下降5.4%至638亿元人民币，这是受电力销售同比下降6.9%至137，890吉瓦时所拖累。然而，净利润同比大增44.6%至36亿元。

山东2020年光伏竞价项目将承诺配置储能。随着出力不稳定的光伏、风电的发电量占比不断提高，消纳逐渐成为限制我国新能源发电行业发展的主要因素。我们认为这反映了全国许多地区已经具备了平价条件。而电源侧储能则是解决消纳问题的重要途径之一，我们仍然看好其投资机会。但成本仍是阻碍其普及的最大障碍。

交银国际发布报告，受市场复苏的推动，联想集团（00992）6月止季度（21财年1季度）PC业务呈现强势。该行预计本季度联想个人电脑（PC）出货量将比上一季度增长21%，税前利润率达到6.0%，这得益于规模和产品结构的改善。在家工作、游戏笔记本和Chromebook（用于教育）仍然是PC市场的主要驱动力。个人电脑渠道库存水平可能较三个月前有所上升，但仍低于正常水平，应该利好9月止季度持续增长。

交银国际发布报告，中芯国际（00981-HK）2020年2季度业绩稳定，但得益于营业外收益。净利润为1.38亿美元，创历史新高，但部分原因是约5700万美元的营业外收益（资产重估）。收入比上一季度增长4%，毛利率为26.5%，均符合预期。晶圆平均价格环比上涨3%。

2020年上半年，中国外运的净利润同比下降19.9%至12.51亿元人民币，比我们的预期低5.7%。整体收入增长5.2%至397亿元人民币，所有分部收入均录得增长。然而，运营成本加速增长和研发费用飙升，侵蚀了运营利润率，后者同比下降0.8个百分点至3.9%。管理层没有提议派发中期股息。

20年上半年业绩符合预期。收入同比增长14.1%至646亿元人民币（下同），主要由于房地产开发和物业管理的增长。毛利率保持稳定在30.2%。核心利润同比增长4.7%至55.6亿元，符合预期。充足的可售资源支持销售进度。世茂预计，20年首8个月累计合同销售将达到1700亿元，为全年销售目标的57%。世茂在20年下半年拥有4，000亿元的可售资源，仅需47%的去化率即可完成今年的销售目标。

医药行业周报：

交银国际发布报告，优质电影持续提振行业信心、推动行业复苏，《八佰》票房已超30亿元（人民币，下同），《夺冠》上映三天票房超1.68亿元。阿里巴巴（09988-HK）游戏业务战略地位提升、已升级为独立事业群；饿了么将接入天猫超市，双方将联合盒马、银泰等品牌进一步完善其同城服务。腾讯（00700-HK）旗下的腾讯地图入局打车业务，联合滴滴上线聚合打车平台；QQ小程序接入有赞。

交银国际发布报告，阿里（BABA.US）将于11月发布2021财年2季度业绩，该行预计收入1554亿元人民币（下同），同比增31%，基本符合市场预期的1561亿元。该行估计CMR/新零售/云/数娱收入分别增长18%/53%/58%/13%。预计调整后EBITA利润为410亿元，其中电商/云/数娱/新业务EBITA利润率分别36%/-3%/-20%/-166%。

交银国际发布报告指，华能国际（00902-HK）上半年总体电力销售同比下跌7.0%。考虑到较低的加权平均电价和单位燃料成本，该行预计其售电毛差在上半年同比微升2.0%至0.2002元/千瓦时（人民币，下同）。该行预计华能上半年的总收入同比下降14.4%至716亿元，由于售电毛差改善，核心盈利将微升3.3%至36亿元。

20年2季度贸易持续疲软，我们预计货运代理业务量将继续下滑，但降幅较1季度收窄。然而，由于运力下降，坚挺的空运和海运运费可能部分抵消2季度的低货运量，并推动收入表现。鉴于季节性和需求逐步恢复，我们预计3季度货代业务的收入和利润将环比增长。根据中外运，2季度的合同、化工和冷链物流的业务量环比提高，但项目物流服务的需求却下降了。我们预计项目物流将在下半年拖累整体物流板块的毛利率。

交银国际发布报告指，中国铁建（01186-HK）公布，20年3季度中国会计准则下的净利润为55.63亿元人民币（下同）。由于少数股东权益同比增长41.1%，净利润同比增速从去年同期的16.5%放缓至2.9%。前九个月累计的净利润仅同比增长1.3%至148.79亿元。

交银国际发布报告，双十一：邮政局预计11月11-16日，快递配送业务量将达29.7亿件，同比增约28%；天猫双十一支付GMV达4982亿元人民币，同比增26%；京东累计下单GMV超2715亿元，同比增33%，其中京东PLUS会员成交额同比增71%。百度：联合亚马逊上线“亚马逊海外购”智能小程序，并将于黑五期间推出补贴；百度将整合好看视频与全民小视频为短视频业务部。

交银国际发布报告，联想集团（00992-HK）20年4季度联想的出货量又创纪录，同比增长29%到2310万台，其市场份额更上升0.5个百分点至25.2%。该行认为最大亮点是份额上升，联想的美国市场份额也增长了2.6个百分点到18.2%。展望21财年3季度业绩，该行预计联想税前利润将达到4.64亿美元（同比增长19%），收入161亿美元，电脑业务税前利润率6.2%。

目前偏好国际品牌的经销商（宝胜/滔搏）多于本土品牌（安踏/李宁），原因是：1）较大的折扣使消费者更能负担得起国际品牌，我们预计6月份将继续复苏：5月份的销售同比强劲反弹8%，有利于消费升级；2）批发渠道占安踏/李宁销售比例较高，可能会拖累销售，我们预计6月份将继续复苏。但销售恢复趋势已上轨道，预计下半年增长和折扣回复正常。

交银国际发布报告，截至2021年1月29日，上海集装箱运价指数（SCFI）环比微跌0.3%。鉴于市场上没有闲置运力，该行认为2月中旬之前，集装箱运价将保持稳定，但是鉴于政府已经向集装箱班轮公司施压以限制价格，因此运价很难实现大幅度的上涨。管理层表示，中远海控（01919-HK）在短期内没有任何提高运费或附加费的计划。

新能源行业周报：重点新闻：国家能源局下发《关于征求2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议的函》。文件指出，对各省级行政区域分别设置总量和非水电两类消纳责任权重，且两类权重均应逐年提升或至少不降低；经测算，2030年全国非水电消纳责任权重为25.9%，2021年预期完成情况为12.7%，逐年提升约1.47个百分点。

交银国际发布报告，香港上周末一手市场成交量环比下降19%至337宗，而截至11月29日本月成交量环比增长76%至2600宗。二手市场方面，上周末50大屋苑的成交量下降24%至111宗。

交银国际发布报告，中集安瑞科（03899-HK）与合斯康敲定了关于生产燃料电池汽车氢气瓶的合资公司协议。该行预计，到2025年，合资公司的氢气瓶销售额将达到7亿元人民币（下同）。安瑞科的目标，是在未来几年让氢能相关业务成为公司的新增长动力，其产品范围将完全覆盖氢能上下游产业链。

交银国际发布报告，乐信（LX.US）公布2020年调整后净利润同比增长3%/环比增长36%，主要是由于营销成本低于预期。4季度的贷款发放量达到532亿元人民币（下同），同比增长24%，环比增长10%；2020年的贷款发放总额达到1，770亿元，同比增长40%，与指导目标1，700亿-1800亿元一致。

交银国际发布报告，2020年人保财险的归母净利润同比下降14%，好于预期，承保利润也超预期，但投资收益较预期逊色。该行预计2021年车险保费小幅负增长，但综合成本率有望保持在较好水平。公司车险准备金在同业中处于较高充足水平，公司未通过释放准备金来提升承保利润。此外，带来承保亏损的存量融资信保业务基本出清。

交银国际发布报告，鉴于旺季提前到来，所有船队已投入市场，该行预计短期内主要东西贸易航线的运价保持上涨，维持对中远海控（01919.HK）、东方海外（00316.HK）和海丰国际（01308.HK）的买入评级。FlightAI的数据显示，当前机票平均价格为1，060元人民币，比疫情前高出11.6%。该行预计，在疫情受控下，暑运期间国内客运需求增长可能进一步加快。责任编辑：李双双

交银国际发布报告指，太二酸菜鱼是九毛九（09922-HK）增长主要动力，2016-19年公司收入复合年增速（CAGR）32%（太二/九毛九：166%/8%），净利润CAGR47%。2020-22年，该行预计收入增速分别为4%/89%/42%，净利润达2960万/4.9亿元/7.9亿元人民币。

交银国际发布报告指，信也科技（FINV.US）2020年4季度的贷款发放量为210亿元人民币（下同），同比/环比增长24%/23%，再次超出其先前的指导性预测180亿-200亿元。注册/独立借款人环比增长3%/16%，新借款人贡献在2020年4季度增加到16%，表明客户需求和贷款发放量强劲复苏。

交银国际发布报告指，中银租赁（02588-HK）公布的2020年收入为21亿美元，同比增长3.9%，净利润为5.1亿美元。尽管投资者需求减弱令飞机销售大幅下降，但公司保持了稳定的租赁租金收入，同比增长4.7%，这是由于售后回租（PALB）交易的增长。

交银国际发布报告，2020年友邦（01299-HK）新业务价值同比下降33%，略逊于预期；新业务价值率基本符合预期。税后营运利润同比增5%，略好于预期。友邦中国内地业务占集团新业务价值比重为32%，对于集团新业务价值贡献最大，2021年前两个月增长强劲（有开门红影响）。香港市场表现疲弱，但去年下半年代理人渠道的本地业务有所回升，泰国、新加坡和马来西亚强劲复苏。

交银国际发布报告，海丰2020年的净利润同比增长59.8%至3.52亿美元，超出市场和该行的预期。由于下半年货量加速回升，全年收入同比增长8.5%至16.86亿美元。毛利率达历史新高的26.4%，主要因为燃油价格和设备及货物运输成本的下降。管理层宣派末期股息每股0.0774美元，全年派息比例为80.7%。

交银国际发布报告，国家能源局就2021年风电、光伏发电开发建设事项征求意见。从今年开始，新核准项目电价将进一步低于燃煤指导电价，低价上网推进速度快于该行预期，该行认为将导致未来1-2年新核准项目收益率低于此前预期，对新增装机规模产生负面影响。

交银国际发布报告，预计富途控股（FUTU.US）2020年收入和净利润分别增长191%/739%。去年港股/美股日均成交额分别同比增长49%/51%，其中4季度增长64%/80%，该行预计公司4季度业绩增速较前三季度进一步提升。

消费行业周报：服装：波司登（3998HK/未评级）21财年上半年净利润同比增长42%至4.86亿元人民币，销售额增长5.1%。餐饮：大家乐（341HK/未评级）21财年上半年收入同比下降24%至33亿港元，净利润则升8.4%至1.62亿港元。香港零售：周大福（1929HK/未评级）21财年上半年收入下降16.5%，净利润增加46%。

交银：看好在中药配方颗粒行业生产工艺成熟的企业推荐买入中药（00570-HK）交银国际发布报告，药监局等四部门联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，指导配方颗粒行业规范化发展。《公告》对生产企业提出了更高的要求，提高了行业准入门槛，行业集中度将提升。该行看好在中药配方颗粒行业产业链完整、生产工艺成熟且国标制定领先的企业，包括中国中药（00570-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，2021年春运客运量较2020年下降35%，仅是2019年的23%。“就地过年”带动了春节假期（2月11日-17日，下同）本地消费及线上消费的进一步提升，线上娱乐内容行业受益于寒假及春节内容运营及红包营销活动，各平台用户活跃度及充值流水明显提升。零售及餐饮消费恢复明显，全国消费市场主要呈现居家购物、到家配送、本地游玩、电影娱乐等特点。

交银国际发布研究报告，将网易-S（09999）目标价由204港元调高13%至230港元，维持“买入”评级，基于强劲的新游戏储备，上调网易中长期收入预测。报告中称，国家新闻出版署昨日（2月9日）公布最新一批进口游戏过审名单，网易三款重点端游/IP改编手游获得版号。目前网易已公布游戏储备有28款，其中13款已取得版号，包括《哈利波特》、《星战前夜：无烬星河》等。

交银国际发布报告，众安在线（06060-HK）2020年保费同比增长14.1%，增速较上半年保持平稳，该行预计增长主要来自健康和生活消费生态。预计全年综合成本率同比继续改善，但略高于上半年。

交银国际发布报告发布报告，中兴通讯（00763-HK）20年4季度的收入达到273亿元人民币（下同），同比增长3%，净利润为16.5亿元，环比增长94%，该行相信环比恢复部分来自于运营改善。

交银国际发布报告发布报告，新东方教育（EDU.US）21财年2季度净收入同比增长13%至8.88亿美元（下同），基本符合预期，K12收入/海外咨询收入同比增26%/6%（以美元计算），海外考试备考收入下滑29%。经调整运营利润率下降6.2个百分点，但受其他收益影响，经调整每股收益达0.43美元，好于该行的预期。

交银国际发布报告发布报告，指中信证券（06030-HK）收入和净利增速不及预期。根据业绩快报，初步核算2020年实现营业收入543.5亿元人民币，同比增长26%；归母净利润149.0亿元，同比增长22%，收入和净利增速均低于该行预期3个百分点，主要由于4季度资产扩张速度不及预期。

交银国际发布报告，新增社融弱于预期，主要由于表外信贷和公司债券的疲软。12月的新增社融同比下降18%至1.72万亿元人民币（下同），比彭博市场预期低21%。委托、信托贷款和银行承兑汇票总额在12月减少7，380亿元，为3年来最大降幅，因理财新规的影响。公司债券发行仍处于较低水平，但该行预计其将在未来几个月内逐步正常化。

交银国际发布报告，2020年，全国外卖订单量/交易规模达171.2亿单/8352亿元人民币（下同），同比增7.5%/14.8%，线上餐饮占餐饮行业规模将超20%；全国快递业务量达830亿件，同比增31%，其中12月接近89亿，同比增32%。

交银国际发布报告，信义光能（00968-HK）预计2020年归母净利润同比增长75-95%至42.3-47.1亿港元，远超市场预期。业绩大增主要由于光伏玻璃量价齐升。此外，近期工信部放开光伏玻璃扩产限制。信义光能随后配售3亿股新股，所得款项净额38.8亿港元。

交银国际发布报告，中集安瑞科（03899-HK）宣布中标国家能源集团（国能）在张家口的移动式加氢站设备供应项目。该项目是国能在当地的大规模风/光互补制氢关键技术研究及示范项目的一部分。为保证冬奥会的氢气供应和相关基础设施，张家口市政府发布了移动加油站氢气供应基础设施项目规划。

交银国际发布报告，上周末香港房地产一手市场成交量环比下降36%至65宗。二手市场方面，上周末50大屋苑的成交量上升11.6%至144宗。运输及房屋局宣布，未来十年房屋供应目标为43万个单位。

交银国际发布报告指，丘钛科技（01478-HK）周二晚宣布正在考虑分拆其全资子公司昆山丘钛微电子科技有限公司，可能在深圳或上海证券交易所上市。丘钛的所有摄像头模组业务（包括印度）都在昆山丘钛微电子中，该行预计丘钛在后者单独上市后仍将维持大股东地位。随着行业市场份额整合的持续，该行预计新资金将帮助丘钛进一步扩大规模，并保持与领先厂商的竞争力。

交银国际研究部发出报告，上周末香港房地产一手市场的交易量环比下降70%，至101个单位。二手市场方面，上周末50大屋苑的交易量微升0.8%，至120个单位。新世界发展启动西九龙写字楼的销售项目。中国房地产：合景悠活订立了一项收购协议。华润万象在首个交易日录得约26%的涨幅。10城月初至今交易量同比增长22.1%，新供应量同比飙升50.2%。

交银国际研究部发出报告，媒体报道，高盛集团将收购高盛高华的中资股东持股，实现100%控股，有望成为首家外商独资券商。高盛看好中国的业务增长机遇：外资持续流入内地证券市场带来交易提升，跨境投行业务的增长，以及私人财富管理和资产管理业务的增长。高盛高华的收入结构上，投行业务占比较高，但IPO市场份额较低，且呈下降趋势。

交银国际研究部发出报告，指中电建2021年5吉瓦光伏组件集采开标，这是面向2021年市场的第一次组件大型集采。本次报价均价仅比当前价格低约5-7%，且远高于今年2季度低点，我们认为反映出组件厂商普遍预计明年组件成本以及光伏玻璃价格下降空间有限。

交银国际发布报告，工信部拟放松光伏玻璃扩产限制。目前光伏玻璃供应短缺，同时光伏玻璃需求在未相当长时间内仍将快速增长，因此光伏玻璃扩产的有序放开符合光伏行业的实际发展需要。该行预计从2022年起，光伏玻璃将回归小幅产能过剩的正常状态，但产能监测预警长效机制的建立仍将有助于避免严重产能过剩。近期光伏玻璃价格超预期大幅上涨，该行继续看好光伏玻璃龙头的长期投资机会。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，市场监管总局对平台经济垄断协议、滥用市场支配地位等提出监管方法，美团（03690-HK）、拼多多、京东（09618-HK）、阿里（09988-HK）股价均有下跌。从GMV角度，阿里在电商行业中市占率60%+，美团在外卖占60%+，电商平台阿里、拼多多用户数接近，但阿里用户活跃度略高，京东人均使用时长最长。美团月活用户与饿了么的差异小于GMV差异。

交银国际发布报告，中金公司（03908-HK）11月2日在上交所上市，发行价为28.78元人民币（下同）。总发行458.6百万股A股（占发行后总股本9.5%），净募资130亿元，将全部用于增加资本金、补充营运资金、支持公司境内外业务发展。

交银国际发布报告，9月份的全球旅客需求环比略有改善。总收入客公里同比下降75.2%。进出口方面，以美元计，中国10月份的出口增速同比增长11.4%。该行认为，中国强劲的出口增长势头将持续到2021年初。

交银国际发布报告，国家能源局放开光伏电站容配比，该行认为将降低光伏发电成本和消纳难度，有利于我国光伏发电行业更快发展。容配比放开后，该行预计我国平均容配比将由目前实际的约1.1增至约1.3，将使国内光伏组件需求增加约20%。

交银国际发布报告指，康方生物（09926-HK）旗下AK104，PD-1/CTLA-4双特异性抗体在2/3L子宫颈癌中的客观缓解率达到47.6%，高于PD-1的单一疗法或PD-1加CTLA-4的联合疗法，该行认为这将增强其在全球的商业化潜力。中国生物制药（01177-HK/买入）主要子公司正大天晴的商业化主管加入康方生物，将负责肿瘤产品（尤其是AK104）的商业化和营销。

交银国际发布报告指，中国会计准则下，中交建（01800-HK）20年3季度的净利润同比仅增长3.5%，增速落后同业。前九个月的净利润仍同比下降24.8%。3季度总收入实现同比21.1%的两位数增长，但前三季度累计收入增速从去年同期的14.3%放缓至9.1%。尽管基建设计等高利润分部的收入贡献减少，但3季度/前九个月的毛利率同比上升2.0个/0.6个百分点。

投资启示：5月腾讯/网易流水分别环比提升14%/18%，腾讯/网易海外流水占比约24%/13%。责任编辑：李双双出海手游5月维持增长态势，维持行业领先评级。

无论利率水平如何，这一观察都是正确的。它们的强势表现可能会被交易员误解为经济复苏初期的信号，我们在此重发下半年展望报告（6月10日星期三初次发布）

交银国际发布报告，上海医药（02607-HK）的盐酸胺碘酮片通过仿制药一致性评价。三生制药（01530-HK）益赛普降价50%。中国生物制药（01177-HK）瑞舒伐他汀钙片、头孢呋辛酯片通过一致性评价，其与康方生物（09926-HK）共同开发的PD-1单抗派安普利用于三线鼻咽癌获得美国药监局授予快速审批通道资格。绿叶制药（02186-HK）地舒单抗生物类似药在德国获批临床试验。

新华保险（01336-HK）前三季盈利增速呈回升态势维持36港元目标价交银国际发布报告，新华保险（01336-HK）前三季度归母净利润同比下降15%，盈利增速呈回升态势。保费增速领先同业，主要来自银保趸交；3季度个险期交保费增速有所放缓。10年期以上期交保费降幅收窄，预计3季度业务向保障型产品倾斜。3季度投资收益表现较好，前三季度年化总投资收益率5.6%，较上半年提高0.5个百分点。

交银国际发布报告，国泰航空（00293-HK）于10月21日宣布，集团将裁减约8，500名员工（约占员工总数的24%）。总体而言，该行预计国泰在21年仍会有员工饱和的问题，因为总员工数仍将维持在卫生事件前水平的约80%，而运力则徘徊在低于30%的水平。

交银国际发布报告，中石化冠德（00934-HK/未评级）宣布以32亿元人民币（1.4倍历史市净率）向国家管道公司出售渝济管道，该行认为估值令市场有所惊喜。该行认为，渝济管道的交易在估值、支付方法及时点上，对昆仑能源（00135-HK）出售陕京线提供正面的启示。渝济管道的交易应大大改善投资者对昆仑出售陕京线的预期，预计昆仑有快速估值修的机会，维持对公司的买入评级和7港元目标价。责任编辑：李双双

6月实物电商增速已超去年同期水平。统计局公布6月实物商品网上零售额为974亿元人民币（下同），同比增25%，对比5月及去年同期增速均为22%，占社零总额比重提升至29%。卫生事件期间商家向线上转移带动小程序生态迅速发展。阿拉丁数据显示上半年，微信小程序DAU、MAU较19年底分别增加8000万、1.1亿，百度智能小程序MAU已超5亿。

交银国际发布报告，国家药监局制定药品突破性治疗、附条件批准、优先审评三项细则规定，该行认为，随着审评加速通道政策演进过程不断完善，药品的临床价值和临床需求愈发得到重视，看好兼具强大研发能力和多领域在研管线的药企，如中国生物制药（01177-HK/买入）、丽珠医药（01513-HK/买入）等。责任编辑：李双双

交银国际将ASM太平洋（00522）目标价由104港元上调至125港元，维持其“买入”评级。交银国际发布报告称，该公司有多个长远增长动力点，包括5G智能手机和基站、微型LED、中国半导体封装行业，以及高级封装业务的发展。微型LED在设备中的采用率正在上升，有可能在未来2至3年内成为集团的主要动力。

交银国际发布报告，财政部下达2020年可再生能源电价附加补助资金预算。该行认为，前7批目录项目年补贴支付比例很可能将大幅降低，而其他从未收到补贴的项目则可获得一定比例的补贴，因此该政策对新能源发电企业的影响将取决于其项目构成。由于基本面改善信号不断出现，近期光伏玻璃板块大幅上涨，该行仍然看好其投资机会。责任编辑：李双双

消费行业周报：国内运动品牌：安踏（2020HK/买入）旗下安踏品牌/FILA3季度同比增长分别反弹到低单位数/20-25%。特步（1368HK/未评级）销售流水3季度增长中单位数。361度（1361HK/未评级）主品牌及童装品牌销售流水继续下跌，幅度为高单位数。国际运动品牌：宝胜（3813HK/买入）9月销售同比增长5.1%，较8月份的-7.2%有所回升。

交银国际发布报告指，碧桂园服务（06098-HK）宣布以不超过24.50亿元人民币（分三期）的对价收购满国康洁70%股权，基于15.9倍2020年预测市盈率，该行认为收购价格合理。满国康洁是中国领先的城乡环境卫生服务提供商之一，业务遍及20多个省市。收购后，管理层预计被收购公司的资产负债率将下降，应收账款天数将从150天减少至90天以下。

交银国际发布报告，在日前举行的2020年北京国际风能大会上，风能企业代表通过《风能北京宣言》，倡议在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间，保证中国风电年均新增装机50吉瓦以上，2025年后年均新增装机不低于60吉瓦。该行预计风电在我国碳中和目标的实现过程中仍将占据重要地位，十四五新增装机将呈现前低后高。

交银国际发布报告，中国的物流活动反弹至2020年内最高水平，物流业景气指数同比增2.3个百分点至56.1%。国际航协预测，全球航空公司将在下半年烧掉770亿美元的现金。该行可能会看到大型航司在2020-21年间进行重组，削减高昂的固定成本，以显著降低每月的现金消耗。

交银国际发布报告，中国生物制药（01177-HK）及康方生物（09926-HK）开发的PD-1单抗AK105，一线治疗转移性鳞状非小细胞肺癌III期临床试验完成入组。用于三线治疗转移性鼻咽癌的注册性临床试验达到主要终点。

消费行业周报：黄金周消费：10月1-8日，主要零售/餐饮企业的销售额达1.6万亿元人民币（下同），日营收同比增长4.9%。票房：10月1-7日，中国票房达到37亿元，为黄金周第二高的水平。国内旅客和旅游收入：为期8天的黄金周期间，全国各旅游景点接待游客人次达6.37亿（同比-21%），旅游收入达4，670亿元（同比-30%）。

大立光收益未达预期。大立光（03008TT/未评级）20年3季度的毛利率环比下降3个百分点至65.7%（2季度68.6%），这主要是由于核心客户华为停止订单导致其产品结构转弱，以及高端手机需求的疲软。公司3季度每股盈利为新台币43.74元，较市场预期低18%。公司预计10月份的收入将与9月份（同比下降22%）相似，意味着本月收入或同比下降约23%，而11月份的可见度仍然有限。

交银国际发布报告，中国10/30大开发商前9个月合同销售增幅同比扩大至5.3%/7.3%（前8个月：3.0%/5.8%）。尽管去年同期的基数较高，50/100大开发商在9月份仍然同比增长21.1%/24.8%，高于该行的预期，部分归因于一些大型开发商的折扣策略。展望10月份，该行认为合同销售增长将进一步加速。

交银国际发布报告，新世界发展（00017-HK）20财年基础利润为66亿港元，同比下降25.2%，比该行的预期低13.1%。每股派息持平于2.04港元。净资产负债率略下降至41.6%。香港物业开发的归属利润同比下降67%至26亿港元，而内地物业开发的利润同比增长19%至84亿港元。物业开发业务的毛利率从19财年的39%增至57%。

交银国际发布报告，在发布20年上半年业绩后，华润电力（00836-HK）降低了对风电新装机容量的估计，2020年底目标从3.5吉瓦调低到1.3吉瓦。此外，利用小时数下半年也受经济增长放缓的拖累。公司正准备在4季度发行人民币20亿至30亿元的ABS，预期利率为4-5%。截至6月底，公司的应收补贴总额达到92亿元，该行相信此次发行将改善其现金流。

OEM：鞋类制造商裕元和丰泰8月的销售分别同比下降25%和16%。服装制造商儒鸿8月的销售同比下降18%，聚阳则增长29%。运动服：宝胜8月的销售额同比下降7.2%，这是由于基数异常高和折扣率降低。乳制品：中国飞鹤提出以30亿港元的全现金方式收购原生态乳业。餐厅：百胜中国在华东地区业务表现强劲，全国各地的复苏态势良好。

交银国际发出消费行业报告，该行交出投资建议：尽管体育用品行业3季度增速放缓，但鉴于基本面健康，我们仍然看好，建议买入宝胜（03813-HK）、安踏（02020-HK）、李宁（02331-HK）和滔搏（06110-HK）。

交银国际发布报告，香港方面，随着新一轮卫生事件开始受控，该行相信开发商将把握时机推盘，因此仍然偏好拥有充足住宅货源的开发商，包括新地和新世界。国内方面，该行看到各个城市的地方政府最近出台了一系列政策来打击房地产市场的投机活动，继续建议投资者聚焦开发商的资产负债率、销售目标完成率以及下半年的潜在分拆上。首推世茂和碧桂园服务（06098-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，东方航空（00670-HK）公布20年上半年净亏损85亿元人民币。总RPK同比下降62.2%，降幅是三大航司中最高，而PLF下降至66.7%，低于去年同期的82.7%。由于前几年对新型窄体飞机的投资，东航机队比行业平均更加标准化。东航宽体机的比例相对较低，意味着1）每次飞行的运营成本更低，2）收支平衡负荷因子更低，3）部署运力时更易于替换。

交银国际发布报告，20年上半年，中国铁路通讯信号（中国通号）（03969-HK）的净利润同比下降21.7%至17.75亿元人民币（下同），远低于市场和该行预期。总收入同比下降28.7%至146亿元，回到16年上半年的水平，除其他业务外，所有分部的收入降幅均超过20%。然而，由于高利润的铁路设备制造和集成项目增加，上半年的整体毛利率同比上升1.1个百分点至24.4%。

交银国际发布报告，中远海控（01919-HK）20年上半年的业绩好于预期，由于财务成本同比下降18.7%，净利润同比仅微降2.3%至11.37亿元人民币（下同）。总收入同比增长3.2%至740.53亿元，基本符合该行预期。然而，高于预期的运营成本令毛利率从去年同期的10.3%降至9.2%。

交银国际发布报告，国航（00753-HK）公布，由于卫生事件的影响，20年上半年收入客公里同比下降61.5%，导致净亏损94亿元人民币。该行预计，由于主要国内航线的出行限制解除，整个下半年的国内客运量将稳定增长。管理层指出，卫生事件后的几年可能需要对机队进行大规模优化。该行认为，宽体机由于难以达到收支平衡载客率，导致航班运营亏损，因此经济效益最低。

交银国际研究部发表报告，指新华保险（01336-HK）20年上半年税前利润同比下降6%，受所得税因素影响，归母凈利润同比下降22%，低于我们和市场预期。上半年保费收入同比增长31%，领先同业，其中银保躉交保费接近160亿元人民币，贡献保费增速21个百分点。新业务价值同比下降11.4%，略低于市场预期，相比部分同业表现较好。投资收益表现稳健。

中信证券上半年实现营业收入和归母净利润分别同比增长23%和38%，ROE提升0.96个百分点至5.07%。营业收入增长主要来自投资公允值变动收益。营业利润同比增长33%，经纪/投资/资管/承销分别贡献了14/7/6/6个百分点，营业利润增长驱动较为均衡。公司投行业务龙头地位稳固，A股股权、债券承销金额排名均为行业第一。财富管理转型继续推进。集合资管规模较年初显著增长，主动管理AUM占比有所提升。

交银国际发布报告，20年上半年友邦保险（01299-HK）新业务价值同比下降37%，降幅略超市场预期，税后营运溢利/中期分红同比增长5%。新业务价值同比下降主要来自香港市场，其新业务价值/价值率同比下降68%/17个百分点，主要由于卫生事件的影响，内地访客大幅减少，本地客户面对面交流意愿降低。产品组合变化使新业务价值率同比下降。

交银国际发布报告，宝胜（03813-HK）20年上半年的销售额和净利润分别同比下降12%和97%。展望：管理层预计下半年的销售持平，但重申2021年运营利润率指引为7%。李宁（02331-HK）销售下降1%，但标准化净利润增长22%，超出预期。展望：2020年销售指引为5%，净利润率为10.5%+，意味着下半年的销售/净利润将同比增长10%/>20%。

交银国际发布报告，7月实物商品网上零售额同比增21.7%，较6月618带动增速25.2%略有放缓。7月手游市场环比增7.93%，主要受暑期活动及近两个月上线新游推动。阿里巴巴：阿里妈妈过去一年服务超31万品牌客户，帮助品牌商累计覆盖会员超14亿，同比增103%。阿里国际站月活跃买家数同比增92%，订单数同比增177%。

交银国际目前将华润燃气（01193）目标价由38.8上调至41.8港元，评级由“中性”升至“买入”。交银国际发表研究报告称，认为华润燃气将加速收购步伐，故将评级由‘中性’升至‘买入’，目标价由38.8港元上调7.7%至41.8港元。

交银国际发布报告，尽管20年1季度爆发疫情，但中升（00881-HK）的上半年盈利仍好于预期，得益于豪华品牌的良好销售和稳定的售后服务收入。净利润为人民币22.9亿元，同比增长10.1%。该行预计豪华车市场强劲的环比销售增长将继续支持中升的新车销售和售后收入增长。

交银国际发布报告，物业管理公司是动荡时期的避风港。与房地产开发相比，物业管理具有非周期性、轻资产和现金流强劲的特点。在关联开发商的支持下，物管公司的收益增长可见且稳定。此外，社区增值服务不断增加的贡献将继续推动利润率提升。

交银国际发布报告，国家发改委、国家能源局联合印发《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，风电、光伏项目规模分别为11.40、33.05吉瓦。《通知》规定，除并网消纳受限原因以外，风电/光伏发电项目须于2022/2021年底前并网，否则将不再享受平价上网支持政策。

交银国际发布报告，福莱特玻璃（06865-HK）2季度公司收入环比增长7.5%至12.93亿元人民币（下同），归母净利润环比增长14.2%至2.46亿元，接近业绩预告上限，符合该行预期。经营活动现金流创下单季新高7.04亿元，超过去年全年。

交银国际发布报告，上半年信义光能（00968-HK）收入和归母净利润分别同比增长15.7%和47.6%，符合该行预期。增长主要是由于光伏玻璃量价齐升。光伏玻璃收入同比增长19.3%，毛利率同比/环比提高11.6个/3.1个百分点至38.9%。信义光能预计明年玻璃熔量将同比增长37.0%，高于该行预期。由于需求旺盛，3.2、2.0毫米光伏玻璃8月新单价格上涨8.3%、7.1%，涨幅超出该行预期。

交银国际发布报告，在积极的供应链指引下，该行提高智能手机的出货量预期。从海外科技公司上周发布的盈收来看，该行注意到与手机相关的主要公司（三星、联发科和高通）都看好下半年改善或复苏。该行上调2020/21年智能手机出货量预测3%/2%至12.3亿/13.4亿台，同比-10%/+9%。下行风险主要是库存过剩。

交银国际发布报告指，该行预计京东（JD.US）2季度收入1916亿元人民币（下同），较此前预期上调2%，环比/同比增31%/28%，预计调整后净利润37亿元，对比去年同期的36亿元。预计2季度京东自营收入同比增25%，高于行业增速。主app用户活跃度创新高，京喜快速恢复，获取下沉用户。服务收入受益行业恢复而快速增长。

交银国际发布报告指，中石油和中石化披露了向国家管道公司转让资产的计划，中石油和中石化的石油和天然气管道估值为历史市净率1.2倍/1.4倍。唯昆仑能源仍在与国家管道公司磋商，这一轮资产转让不包括来自昆仑能源（00135-HK/买入）的任何资产。昆仑表示仍在与国家管道公司进行谈判。

三生制药（1530HK）抗HER2单抗获得国家药监局批注上市，用于治疗转移性乳腺癌。绿叶制药（2186HK）利斯的明透皮贴剂（LY03013）和NTRK小分子抑制剂（LY01018）的临床试验申请获国家药监局受理。上海医药（2607HK）醋酸艾司利卡西平片的仿制药申请获得美国FDA暂时批准，公司注射用LT3001临床试验申请获得国家药监局受理。

来源：财华社交银国际的销售及研究团队发出报告，报告指媒体报道，银保监会下发征求意见稿，提出财险业三年行动总体目标，即到2022年，财产险保费收入达到1.7万亿元人民币（下同），保险深度达到1.5%，保险密度达到1200元。

责任编辑：李双双，净利润同比增长5%。4季度录得亏损。服装：山东如意获得债券持有人的支持，6.18线上购物节：阿里巴巴的GMV达到6，将其10亿元人民币的三年期债券的票息支付期限延长六个月。OEM：纺织品制造商德永佳20财年的销售额和净利润分别同比下降7%和47%。香港约有1000家餐厅同意参加促销活动。百胜中国计划在香港进行20亿美元的股票发行。

投资启示：香港房地产方面，包括新地（16HK/买入）和新世界（17HK/买入）。深圳要求所有机构报告二手房交易的有关信息。

用于治疗轻、中度阿尔茨海默病；公司重组抗RANKL全人单抗（LY06006）已获美国FDA批准启动临床试验，用于治疗骨质疏松症。东阳光药（1558HK）重组人胰岛素注射液即将获得国家药监局正式批件。行业新闻：6月8日，国家医保局发布暂行管理办法，规定将采用准入法制定《基本医疗保险医用耗材目录》并动态调整。根据最新数据，2019年全国卫生总费用预计达65195.9亿元人民币，医药行业周报：