交银国际

交银国际发布报告指，华能国际（00902-HK）上半年总体电力销售同比下跌7.0%。考虑到较低的加权平均电价和单位燃料成本，该行预计其售电毛差在上半年同比微升2.0%至0.2002元/千瓦时（人民币，下同）。该行预计华能上半年的总收入同比下降14.4%至716亿元，由于售电毛差改善，核心盈利将微升3.3%至36亿元。

20年2季度贸易持续疲软，我们预计货运代理业务量将继续下滑，但降幅较1季度收窄。然而，由于运力下降，坚挺的空运和海运运费可能部分抵消2季度的低货运量，并推动收入表现。鉴于季节性和需求逐步恢复，我们预计3季度货代业务的收入和利润将环比增长。根据中外运，2季度的合同、化工和冷链物流的业务量环比提高，但项目物流服务的需求却下降了。我们预计项目物流将在下半年拖累整体物流板块的毛利率。

新浪港股讯，交银国际发布报告，李宁（02331-HK）上半年的正常化净利润同比增长22%，而销售则同比下降1%，考虑到卫生事件的影响，业绩带来惊喜。净利润率增长210个基点至11.1%，因为毛利率坚挺，而营运费用同比下降10%。由于强大的品牌势头，李宁能够在上半年将MSRP（标价）以低双位数百分比提升，这有助于缓冲李宁和分销商的平均售价和利润压力。

交银国际发布报告，天猫帮助商家打通线下库存、形成品牌全域运营，覆蓋10万线下门店，同时新品牌数量/GMV增加70%/120%；淘宝特价版MAU达到5500万，C2MGMV8月同比增90%；手淘信息流改版提供更沉浸式的购物体验。

交银国际发布报告，优质电影持续提振行业信心、推动行业复苏，《八佰》票房已超30亿元（人民币，下同），《夺冠》上映三天票房超1.68亿元。阿里巴巴（09988-HK）游戏业务战略地位提升、已升级为独立事业群；饿了么将接入天猫超市，双方将联合盒马、银泰等品牌进一步完善其同城服务。腾讯（00700-HK）旗下的腾讯地图入局打车业务，联合滴滴上线聚合打车平台；QQ小程序接入有赞。

交银国际发布报告指，9月国内手游流水环比下滑10%，因暑期结束，腾讯（00700-HK）头部手游流水环比回调，受运营活动带动，网易（（-HK）、阿里（-HK）头部手游维持增势。新游中，腾讯《妖怪名单之前世今生》、网易《阴阳师妖怪屋》目前已降至畅销榜100名、50名左右。出海手游方面，9月腾讯环比持平，网易《荒野行动》/《明日之后》流水环比回调近40%/30%至3900万美元/1000万美元。

交银国际发布报告，该行预计联想（00992-HK）未来2-3个季度的盈利将保持强劲，因为在大量订单积压和中国PC市场（联想约占35%）复苏的预期下，PC前景乐观，加上主要市场（拉丁美洲/美国）的智能手机总体需求上升，以及关键DCG客户的订单强劲。基于目前的可见性，该行预计即将到来的21财年4季度（3月结）将表现强劲且优于季节平均水平，带动盈利同比大幅增长。

交银国际发布报告，阿里（BABA.US）将于11月发布2021财年2季度业绩，该行预计收入1554亿元人民币（下同），同比增31%，基本符合市场预期的1561亿元。该行估计CMR/新零售/云/数娱收入分别增长18%/53%/58%/13%。预计调整后EBITA利润为410亿元，其中电商/云/数娱/新业务EBITA利润率分别36%/-3%/-20%/-166%。

交银国际发布报告，东风汽车（00489-HK）拟在A股发行和上市后的三年内提高现金股息的比例。每年以现金方式分配的股息将不低于利润的40%。该行相信将提振股价。根据40%的派息比率，该行预计其每股股息将由2020年的0.35元人民币升至2021/22年的0.52/0.61元，对应股息率7.6%/8.8%。

交银国际发布报告，双十一：邮政局预计11月11-16日，快递配送业务量将达29.7亿件，同比增约28%；天猫双十一支付GMV达4982亿元人民币，同比增26%；京东累计下单GMV超2715亿元，同比增33%，其中京东PLUS会员成交额同比增71%。百度：联合亚马逊上线“亚马逊海外购”智能小程序，并将于黑五期间推出补贴；百度将整合好看视频与全民小视频为短视频业务部。

交银国际发布报告，陌陌（MOMO.US）20年3季度营收为37.67亿元人民币（下同），环比/同比下降3%/15%，比市场预期高1%。探探直播收入为3.97亿元，环比增长107%，比该行的预期高出25%，验证了通过a-la-carte模式的货币化潜力。经调整净利润为6.53亿元，比该行/市场预期高出18%/15%，得益于内容成本和运营成本的节省。

消费行业周报：白酒：白酒企业陆续披露2020年业绩预告，茅台/五粮液股价创历史新高。乳制品：供需变化推动新一轮原奶价格上涨，伊利（600887CH/未评级）、蒙牛（2319HK/未评级）等减促提价，盈利有望持续释放。元旦消费：元旦三天假期全国重点零售企业日均销售额同比增长6.2%。票房：021年元旦三天全国电影票房达13亿元，创历史新高。

交银国际发布报告，截至2021年1月29日，上海集装箱运价指数（SCFI）环比微跌0.3%。鉴于市场上没有闲置运力，该行认为2月中旬之前，集装箱运价将保持稳定，但是鉴于政府已经向集装箱班轮公司施压以限制价格，因此运价很难实现大幅度的上涨。管理层表示，中远海控（01919-HK）在短期内没有任何提高运费或附加费的计划。

新能源行业周报：重点新闻：国家能源局下发《关于征求2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议的函》。文件指出，对各省级行政区域分别设置总量和非水电两类消纳责任权重，且两类权重均应逐年提升或至少不降低；经测算，2030年全国非水电消纳责任权重为25.9%，2021年预期完成情况为12.7%，逐年提升约1.47个百分点。

中国中车（01766-HK）2020年净利润为113亿元人民币（下同），同比下降4%，好于该行和市场预期的3.8%和5.8%。总收入同比略下降0.6%至2277亿元。毛利率下滑0.7个百分点至21.5%。管理层拟派发2020年末期派息每股0.18元，派息比率为46%。

交银国际发表消费行业周报，给予多间企业的投资点评。服装代工：申洲（02313-HK/买入）将在4月15-28日暂停运营其柬埔寨工厂，以配合政府防疫措施。管理层预期影响仅8日，相关产能占年产能0.5%。

交银国际发布报告指，太二酸菜鱼是九毛九（09922-HK）增长主要动力，2016-19年公司收入复合年增速（CAGR）32%（太二/九毛九：166%/8%），净利润CAGR47%。2020-22年，该行预计收入增速分别为4%/89%/42%，净利润达2960万/4.9亿元/7.9亿元人民币。

交银国际发布报告，2020年友邦（01299-HK）新业务价值同比下降33%，略逊于预期；新业务价值率基本符合预期。税后营运利润同比增5%，略好于预期。友邦中国内地业务占集团新业务价值比重为32%，对于集团新业务价值贡献最大，2021年前两个月增长强劲（有开门红影响）。香港市场表现疲弱，但去年下半年代理人渠道的本地业务有所回升，泰国、新加坡和马来西亚强劲复苏。

交银国际发布报告，中银租赁将于3月11日发布20年业绩。该行预计净利润5.22亿美元，同比下降25.7%，而由于今年复苏加速，21年净利润将同比反弹41.3%。

交银国际发布报告，海丰2020年的净利润同比增长59.8%至3.52亿美元，超出市场和该行的预期。由于下半年货量加速回升，全年收入同比增长8.5%至16.86亿美元。毛利率达历史新高的26.4%，主要因为燃油价格和设备及货物运输成本的下降。管理层宣派末期股息每股0.0774美元，全年派息比例为80.7%。

交银国际发布报告，国家能源局就2021年风电、光伏发电开发建设事项征求意见。从今年开始，新核准项目电价将进一步低于燃煤指导电价，低价上网推进速度快于该行预期，该行认为将导致未来1-2年新核准项目收益率低于此前预期，对新增装机规模产生负面影响。

交银国际发布报告，由于低基数效应及投资者预期1季度和2季度业绩强劲，该行预计21年上半年消费公司继续跑赢大市。预计落后公司将赶上，首选百威亚太（01876-HK/买入）和宝胜（03813-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，宝胜（03813-HK）2021年1月销售同比下降20%至25.04亿元人民币，较2020年12月的同比增长4%大幅放缓，主要原因是：1）高基数效应：去年1月销售增长创新高，同比增长25%；2）农历新年日期延后：去年初一为1月25日，今年后移至2月12日，而销售旺季通常在农历新年前的2-3周；3）中国各地区域性的卫生事件，影响线下零售业的运作。

交银国际发布报告，根据云合数据，2020年，网络电影行业持续提质减量，网络电影播放量增30%，爱奇艺上新网络电影385部，占比约50%，领先网络电影布局。1月爱奇艺网综份额领先，主要受《奇葩说7》拉动，腾讯视频网络剧播放份额领先。2月，我们预计爱奇艺网综领先份额将逐步收窄，但网剧份额或随独播新剧排播持续提升，腾讯视频台网联播《斗罗大陆》将引入超前点映，或为1季度带来流水增量。

交银国际发布报告，广州富力（02777-HK）在新一年有良好的开局，1月份合同销售总额达到114亿元人民币（下同），同比增长77%（权益销售额98亿元，增长59%）。2021年全年看，该行预计合同销售增长10%。

交银国际发布报告，阿里巴巴（BABA.US）于21财年3季度总收入为2210亿元人民币（下同），同比增37%/环比增43%，超出该行预期3.3%。经调整每股收益为22.04元，同比增21%/环比增23%，超过该行预期6%。

交银国际：联想（00992-HK）三部门利润率前景均向好目标价升至12港元

交银国际发布报告，青海要求新建新能源发电项目配置储能，并给予补贴。该行认为，由于限电率较高，青海新建项目确有配置储能的必要，而补贴将明显提高发电企业配置储能的积极性，青海有望成为国内第一个发电侧储能大规模落地的省份。

交银国际发布报告，乐信（LX.US）20年贷款发放额达1765亿元人民币（下同），同比增长40%，并完成目标（1700亿元）。公司指引21年贷款发放量2200-2300亿元，增长25-30%。去年贷款余额同比增长26%达到760亿元，注册用户数达1.18亿，增长61%。

交银国际发布报告，12月，实物电商GMV同比增速放缓至6.4%，对比11月为12%；2）线下消费持续恢复，12月实现4%同比增速，对比11月为0%。

交银国际发布报告发布报告，指中信建投（06066-HK）全年净利润增速较前三季度放缓，或因4季度加大拨备计提力度。根据业绩快报，中信建投初步核算2020年实现营业收入233.5亿元人民币（下同），同比增长71%，增速高于该行预期12个百分点；归母净利润95.1亿元，同比增长73%，低于预期14个百分点，较前三季度96%的增速有所放缓，预计公司增提信用资产减值损失。

交银国际发布报告，2020年，全国外卖订单量/交易规模达171.2亿单/8352亿元人民币（下同），同比增7.5%/14.8%，线上餐饮占餐饮行业规模将超20%；全国快递业务量达830亿件，同比增31%，其中12月接近89亿，同比增32%。

交银国际发布报告，华润置地（01109-HK）2020年的合同销售总额为2，850亿元人民币（下同），同比增长17.5%，比2，620亿元的目标高8.8%。该行预计2021年的可售资源约为5100亿元，假设去化率60-65%，该行预计2021年销售增长7-16%。但是该行注意到，大多数主要1/2线城市的限价政策非常严格，该行相信华润置地的开发业务毛利率将下降至约25-30%，并拖累近期盈利增长。

交银国际发布报告，中集安瑞科（03899-HK）宣布中标国家能源集团（国能）在张家口的移动式加氢站设备供应项目。该项目是国能在当地的大规模风/光互补制氢关键技术研究及示范项目的一部分。为保证冬奥会的氢气供应和相关基础设施，张家口市政府发布了移动加油站氢气供应基础设施项目规划。

交银国际发布报告，上周末香港房地产一手市场成交量环比下降36%至65宗。二手市场方面，上周末50大屋苑的成交量上升11.6%至144宗。运输及房屋局宣布，未来十年房屋供应目标为43万个单位。

交银国际发布报告，新华保险（01336-HK）自去年提出‘1+2+1’的战略，财富管理业务上升至重要战略地位。公司将以养老金、第三方资金作为突破口，打造统一、融合型财富管理平台。保险资管机构具有独特优势。新华第三方资管业务取得快速增长，预计到年末第三方资管规模可以达到4000亿元人民币，公司预计未来仍将保持较好增长。

交银国际研究部发出报告，上周末香港房地产一手市场的交易量环比下降70%，至101个单位。二手市场方面，上周末50大屋苑的交易量微升0.8%，至120个单位。新世界发展启动西九龙写字楼的销售项目。中国房地产：合景悠活订立了一项收购协议。华润万象在首个交易日录得约26%的涨幅。10城月初至今交易量同比增长22.1%，新供应量同比飙升50.2%。

交银国际发布报告，中广核（01816-HK）的整体电力销售在20年3季度同比增长49.1%和环比增长17.8%至58，157吉瓦时。该行维持对公司全年电力销售的估计，并预计到2020年底，其总发电量同比增长0.6%，同时直供电销售比率将增长至33.0%。目前，中广核有六座核电厂在建，其中四座将在2022年之前投入运行。该行维持对其20年核心利润同比增长2.8%至97亿元人民币（下同）的预测。

交银国际发布报告，国内手游方面，腾讯（00700-HK）流水环比持平、网易（09999-HK）环比下滑5%+，1）腾讯10月上线《天涯明月刀手游》仍居iOS畅销榜前五名，估算11月流水超12亿元；2）11月新游：腾讯《街霸：对决》/网易《黑潮之上》目前在iOS手游畅销榜6-9名/30+，估算首月流水2-3亿元/6000-8000万元。

交银国际发布报告，山东鼓励集中式新能源发电企业参与电力市场交易。随着发电量占比快速提高，我国新能源发电的消纳难度也逐渐增大，新能源参与电力市场交易是大势所趋。但该行认为未来须参与电力市场交易的项目仅包括2022年及之后并网的光伏项目和2023年及之后并网的风电项目，同时政策设计仍将保障新能源发电项目的合理收益率。

互联网行业周报：直播监管：广电总局针对网络秀场直播和电商直播发布新规，要求平台限制用户最高打赏金额，同时禁止未成年人打赏。游戏：腾讯/网易新手游《街霸对决》/《黑潮之上》，目前于iOS畅销榜排名在6-8名/约35名。阿里影业推出自制厂牌“可能制造”，目前已聚焦青春、趣味人生、近未来科幻等主题，推出22部自制影片。

交银国际发布大行报告指，中燃21财年上半年核心利润为52亿港元（同比增长5.5%）。自由现金流一跃转正至38亿港元，是业绩中最亮眼的部分。预计下半财年零售气量重新加速，毛差显著改善。虽然21上半财年的零售气销售同比增速仅8.4%，该行预计下半财年将加速到同比13.5%。智能微管网在21财年进入高速成长期。该行预计，智能微管网的新连接将从21财年的50万户进一步增加到23财年的100万户以上。

交银国际发布报告，财政部印发《关于加快推进可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》，剔除了对可纳入补贴清单项目的并网时间限制，将使17年8月至19年并网的大量非竞价有补贴的普通光伏发电项目（约42吉瓦）和2020年并网的大量风电项目纳入补贴清单，而除优先兑付项目外，其他项目统一的补贴支付比例将因此进一步降低。

交银国际发布报告，20年3季度小米（01810-HK）业绩强劲；物联网毛利率好于预期。受智能手机47%的收入增速推动，小米3季度收入同比增34%至722亿元人民币（下同）。

交银国际发布报告，10月份汽车总销量同比增长12.5%至260万辆，其中乘用车出货量达到210万辆，同比增长9.3%。商用车方面，卡车需求强劲，10月的销售同比增长30.1%，推动了本月整体汽车销量的增长。在低基数和下游需求改善下，10月份新能源汽车销量同比急增113.3%。

交银国际发布报告，舜宇光学（02382-HK）10月份摄像头模块的出货量同比增长8%，环比保持稳定。手机镜头出货量受季节性影响环比下降5%。该行认为手机镜头/摄像头模块的结构升级仍然缓慢，预计4季度的出货量将按照季节性，手机镜头/摄像头模块将环比略有下降。

交银国际发布报告，复星医药（02196-HK）的丙硫氧嘧啶片通过仿制药一致性评价；ACE2-Fc受体融合蛋白（治疗新冠肺炎）在美获批临床；计划分拆GlandPharma在印度上市。石药集团（01093-HK）SYHA1813口服液（用于复发或晚期实体瘤）在中国获批临床。

交银国际发布报告，中金公司（03908-HK）11月2日在上交所上市，发行价为28.78元人民币（下同）。总发行458.6百万股A股（占发行后总股本9.5%），净募资130亿元，将全部用于增加资本金、补充营运资金、支持公司境内外业务发展。

交银国际发布报告，配方颗粒首轮国标出台在即，160个品种中，中国中药（00570-HK）有89个。在配方颗粒市场逐步放开的过程中，中国中药处于市场领先地位，技术门槛优势显著。该行将配方颗粒板块2020-22的销售收入调整至101亿/129亿/161亿元人民币，同比变动9.6%/27.7%/24.4%。

交银国际发布报告，友邦保险（01299-HK）20年3季度新业务价值符合市场预期，环比显著改善，新业务价值率环比持平。3季度新业务价值同比下降28%，环比增长22%，大部分市场环比均有所增长。前三季度新业务价值同比下降34%，较上半年略有收窄，新业务价值率同比下降12.6个百分点。

交银国际发布报告，美国互联网券商起步较早，竞争激烈，发展呈集中化趋势。券商盈利模式略有差异。以嘉信理财为代表的“传统”互联网券商向财富管理成功转型，盈利模式从交易驱动转为资产驱动，而新兴券商罗宾侠目前主要收入来源是订单流收入。美国市场发生结构变化，零售投资者占比呈上升趋势。

交银国际发布报告，中国人民银行和中国银保监会于11月2日发布了互联网小额贷款监管规定草案征求意见稿，针对互联网小额贷款机构发布了更高标准的注册资本、风险控制系统、单一账户限额和信息披露要求。该新草案旨在防止由小额贷款公司的跨区域运营、高杠杆率以及投机和监管套利引起的潜在风险。

交银国际发布报告指，非电商直播监管政策将最快于12月出台，或将设置打赏冷静期、限制单笔打赏最高金额。跨境电商零售1-3季度进口额同比增17%+（商务部），化妆品、粮油食品和服装鞋帽位列前三，分别占比32.7%、24.4%和12.9%。京东（09618-HK）双11预售订单销售额同比增108%（截至10月29日）。

交银国际发布报告指，中信银行（00998-HK）的前九个月净利润同比下降9.4%，与上半年的同比下降9.8%接近。2020年前九个月中信银行的收入和拨备前利润增长5.1/8.8%，但3季度下降3.6%/2.2%，原因是3季度手续费和投资收入同比下降。前九个月的减值亏损上升25%，导致净利润下降。

交银国际发布报告，中信证券（06030-HK）2020年前三季度营业收入/归母净利润分别同比增长28%/20%；加权平均ROE7.17%，同比上升0.5个百分点。前三季度营收增速高于上半年，主要由于手续费及佣金收入（同比+43%，对比上半年+27%）和净利息收入（同比+3%，对比上半年-41%）增速的提升，归母净利润增速受到拨备大增（同比+44亿/+443%）的拖累。

消费行业周报：国内运动服装：李宁（2331HK/买入）3季度同店销售和销售流水均录得强健增长，全平台同店销售录得低单位数增长，全平台销售流水增长中单位数，主要原因是线上销售进一步强劲增长约40%，加上客流量恢复。全球运动服装：有报道指阿迪达斯正考虑出售其运动鞋品牌锐步。潜在收购者包括威富公司和国内运动服装公司安踏。

交银国际发布报告，永达（03669-HK）发布了20年3季度的财务数据。受乘用车销售回升和成本控制的推动，收入增长30.8%至198.11亿元人民币（下同），净利润增长更达到41.2%，至4.8亿元。

交银国际发布报告，中国10/30大开发商前9个月合同销售增幅同比扩大至5.3%/7.3%（前8个月：3.0%/5.8%）。尽管去年同期的基数较高，50/100大开发商在9月份仍然同比增长21.1%/24.8%，高于该行的预期，部分归因于一些大型开发商的折扣策略。展望10月份，该行认为合同销售增长将进一步加速。

消费行业周报：黄金周消费：10月1-8日，主要零售/餐饮企业的销售额达1.6万亿元人民币（下同），日营收同比增长4.9%。票房：10月1-7日，中国票房达到37亿元，为黄金周第二高的水平。国内旅客和旅游收入：为期8天的黄金周期间，全国各旅游景点接待游客人次达6.37亿（同比-21%），旅游收入达4，670亿元（同比-30%）。

互联网行业周报：国内旅游人次/旅游收入同比下降21%/30%（基于10月1-7日数据），较端午节49%/69%下滑有明显恢复。国庆线下消费中，景区、酒店、餐饮、商场均显著恢复，10月1-3日，微信支付中景区/酒店/餐饮/百货商超交易额较五一增83%/71%/30%+/30%。国庆档票房达39.5亿元人民币（下同），同比下滑11%。

交银国际发布报告，该行预计联想集团(00992)未来2-3个季度的盈利将保持强劲，因为在大量订单积压和中国PC市场（联想约占35%）复苏的预期下，PC前景乐观，加上主要市场（拉丁美洲/美国）的智能手机总体需求上升，以及关键DCG客户的订单表现强劲。基于目前的可见性，该行预计即将到来的2021财年4季度（3月结）将表现强劲且优于季节平均水平，带动盈利同比大幅增长。

交银国际发布报告，该行估计，上半年小米/苹果/三星约占通达集团（00698-HK）总收入的40%/10%/8%，相信下半年公司在智能手机市场份额的转移之中处于有利位置。该行预计小米的出货量环比增长22%，而红米仍将是主力，通达将因此受益。

交银国际发布报告，石药集团（01093-HK）白蛋白结合型多西他赛获得美国FDA批准开展临床试验，将用于实体瘤包括胃癌及前列腺癌的治疗。同类首创（first-in-class）针对Connexin43的单抗ALMB-0168在中国获批临床，用于治疗骨癌、癌症骨转移以及骨质疏松等疾病。医保局发布医保目录调整通过形式审查的药品名单，7款国内已上市的PD-1/PD-L1均进入。

交银国际发布报告，中国平安举办关于医疗生态圈业务的投资者开放日活动。平安指中国的医疗健康市场潜力巨大，但参与者各方痛点凸显。平安的医疗生态业务布局紧密连接各个参与方，贯穿医疗健康产业链。平安医疗生态圈与集团业务具有良好协同效应。

交银国际发布报告，8月份，社零销售额实现今年以来首次正增长，其中实物电商同比增16.5%，环比放缓，线下消费下滑幅度持续收窄。景区游客数量限制放宽至75%，叠加中秋和十一黄金周的假期因素，将有助于加速旅游业的复苏。

交银国际发出消费行业报告，该行交出投资建议：尽管体育用品行业3季度增速放缓，但鉴于基本面健康，我们仍然看好，建议买入宝胜（03813-HK）、安踏（02020-HK）、李宁（02331-HK）和滔搏（06110-HK）。

交银国际发布报告，由于异常高的基数，宝胜国际（03813-HK）8月销售同比下跌7.2%（环比增2.9%），而7月份则同比增长0.8%。该行相信同比下降是由于19年8月份同比增长30%的高基数（19年7月只增长22%）。如果使用2年的复合年增长率（CAGR）来除掉基数波动的影响，则8月的销售额增长了9.7%（2年CAGR），而7月的增长率为10.8%，降幅温和。

交银国际发布报告，趣店（QD.US）2季度调整后归母净利润转正为2，990万元人民币（下同），从1季度的9.07亿元净亏损恢复，这是由于准备金亏损低于预期。小贷和开放平台业务的贷款缩减仍在继续：2季度小贷业务的贷款余额/交易量环比下降36.4%/5.9%，开放平台贷款余额/交易量继续环比下降25.4%/72.3%。

交银国际发布报告，暑期推动头部老手游流水提升，符合该行预期。8月，腾讯（00700-HK）《王者荣耀》、《和平精英》增约10%，网易（09999-HK）《梦幻西游》、《率土之滨》增6-7%；2）6-7月上线新游较上线初期热度下滑，腾讯《荒野乱斗》、《龙之谷2》8月流水环比下降超50%、网易《梦幻西游H5》下滑约20%。

交银国际发布报告，印度追加禁用118款中国app，包括腾讯、网易旗下出海手游《PUBGMOBILE》、《KnivesOut》、《LifeAfter》等，其中《PUBGMOBILE》一直居印度畅销榜首位，但仅贡献该游戏2.5%流水，对公司收入影响有限。阿里巴巴66亿元人民币（下同）增持圆通至22.5%；蚂蚁集团寻求9月底港交所上市，10月登陆科创板。

交银国际发布报告，中远海控（01919-HK）20年上半年的业绩好于预期，由于财务成本同比下降18.7%，净利润同比仅微降2.3%至11.37亿元人民币（下同）。总收入同比增长3.2%至740.53亿元，基本符合该行预期。然而，高于预期的运营成本令毛利率从去年同期的10.3%降至9.2%。

交银国际研究部发表报告，中国信达（01359-HK）上半年收入同比持平，归母净利润同比下降27%，公司此前已发布业绩预告。不考虑幸福人寿，持续经营活动税前利润同比下降16%。

交银国际研究部发表报告，建业地产（00832-HK）2020年上半年业绩略逊预期。上半年收入同比增长43.6%至130亿元人民币（下同），主要由于交付规模增长。然而，毛利率下降3.6个百分点至23.7%，净利润率也下降。净利润同比增长10.5%至7.27亿，略低于我们的预期。中期股息每股11港仙，低于19年上半年，派息比率降至35.5%，也低于预期。

中信证券上半年实现营业收入和归母净利润分别同比增长23%和38%，ROE提升0.96个百分点至5.07%。营业收入增长主要来自投资公允值变动收益。营业利润同比增长33%，经纪/投资/资管/承销分别贡献了14/7/6/6个百分点，营业利润增长驱动较为均衡。公司投行业务龙头地位稳固，A股股权、债券承销金额排名均为行业第一。财富管理转型继续推进。集合资管规模较年初显著增长，主动管理AUM占比有所提升。

雅生活服务（3319HK）-中期业绩符合预期；商业模式更具防御性，估值将继续重估。中期业绩符合预期：雅生活上半年收入/净利润为40亿元（+78.5%）/8.73亿元（+53.6%）人民币（下同），符合预期。收入结构改善：物业管理服务收入增长至26亿元（+113.4%），经常性收入占比从19年中期的54.8%上升至65.5%。我们预计20年经常性收入贡献将进一步增加到70%。

交银国际发布报告指，粤丰环保（01381-HK）20年上半年净利润同比增长12.7%至4.52亿港元。由于垃圾焚烧项目运营的毛利占比提高，盈利质量有所提升。预计公司于2020年新增约7，000吨日处理量。到2020年底，该行预计公司将建成三子公司项目和一个合营公司项目，增加4，750吨日处理量。

交银国际发布报告，20年上半年友邦保险（01299-HK）新业务价值同比下降37%，降幅略超市场预期，税后营运溢利/中期分红同比增长5%。新业务价值同比下降主要来自香港市场，其新业务价值/价值率同比下降68%/17个百分点，主要由于卫生事件的影响，内地访客大幅减少，本地客户面对面交流意愿降低。产品组合变化使新业务价值率同比下降。

交银国际发布报告指，与上半年相比，该行预计丘钛科技（01478-HK）20年下半年更高的产能利用率、印度业务的效率提高以及与新冠疫情相关的支出减少，将支持毛利率环比上行，但另一方面，产品结构升级的放缓将对毛利率不利。该行预计下半年毛利率为8.4%（其中手机摄像头模块/指纹模块毛利率分别为8.3%/8.8%），摄像头模组均价为43.7元人民币。

交银国际发布报告，中金（03908-HK）上半年盈利增长强劲，归母净利润同比增长62%，收入及其他收益增长40%。收入增长主要来自投行业务和股票业务，分别贡献收入增量的34%和31%。投行业务收入大幅增长。投资收益的显著增长主要来自投行业务和股票业务。投资管理资产规模稳健增长，主动管理转型领先同业。

交银国际发布报告，7月实物商品网上零售额同比增21.7%，较6月618带动增速25.2%略有放缓。7月手游市场环比增7.93%，主要受暑期活动及近两个月上线新游推动。阿里巴巴：阿里妈妈过去一年服务超31万品牌客户，帮助品牌商累计覆盖会员超14亿，同比增103%。阿里国际站月活跃买家数同比增92%，订单数同比增177%。

交银国际发布报告，根据银保监会，商业银行20年上半年的净利润同比下降9.4%，远低于1季度的5%同比增长。鉴于有关银行利润增长和拨备的政策指导的消息，该行认为净利润下降不太可能令市场感到意外。

来源：财华社交银国际发布交通运输行业重要的每周更新数据，铁路方面，大湾区的城际铁路建设计划获批，该行认为将加强大湾区的城市连接并促进区内经济发展。进出口方面，中国7月份出口强劲，但进口意外下降。鉴于与主要贸易伙伴（例如东盟）的贸易坚挺，该行预计出口将继续温和复苏。基建方面，中国发布了新基建指导意见，意在促进交通基础设施的数字化和智能化转型。

交银国际发布报告，搜狐（SOHU.US）复工导致游戏收入环比下降21%；品牌广告业务收入环比增48%，受益于整合直播功能，带动部分传统行业广告业务有所恢复；搜狗收入环比持平，主要因中小企业广告商复苏缓慢。由于经济不确定性，付费用户持续下降，预计游戏收入环比降16%；传统行业品牌广告收入环比小幅回升；下半年搜索或仍面临挑战，预计同比下滑5%。

交银国际发布报告，7月腾讯（00700-HK）、网易（09999-HK）头部手游流水基本持平。腾讯《和平精英》跨界联动流水增30%+，《王者荣耀》环比持平，《荒野乱斗》较首月跌50%；新游《龙之谷2》首月流水1.5-1.8亿元人民币；网易《梦幻西游》/《阴阳师》流水环比提升10%+/33%，《梦幻西游网页版》较首月下降31%。

交银国际发布报告，国家发改委、国家能源局联合印发《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，风电、光伏项目规模分别为11.40、33.05吉瓦。《通知》规定，除并网消纳受限原因以外，风电/光伏发电项目须于2022/2021年底前并网，否则将不再享受平价上网支持政策。

交银国际发布报告，福莱特玻璃（06865-HK）2季度公司收入环比增长7.5%至12.93亿元人民币（下同），归母净利润环比增长14.2%至2.46亿元，接近业绩预告上限，符合该行预期。经营活动现金流创下单季新高7.04亿元，超过去年全年。

交银国际发布报告，在积极的供应链指引下，该行提高智能手机的出货量预期。从海外科技公司上周发布的盈收来看，该行注意到与手机相关的主要公司（三星、联发科和高通）都看好下半年改善或复苏。该行上调2020/21年智能手机出货量预测3%/2%至12.3亿/13.4亿台，同比-10%/+9%。下行风险主要是库存过剩。

交银国际发布报告指，新东方教育（EDU.US）20财年4季度收入为7.98亿美元，同比降5%/环比降14%，调整后每股收益为0.3美元，基本符合市场预期。调整后营业利润率下降8.1个百分点至4.1%，部分受促销费用影响，但受益于良好的成本控制，高于该行预期的0.4%。

交银国际发布报告，国家集采会议规定今年所有省份需开展带量采购，到2022年实现500个药品全部覆盖，化药、生物制剂、中成药均列入其中。国务院提出下半年医药卫生体制改革重点，该行看好拥有完善、成熟抗感染药物品种的药企，包括丽珠医药（01513-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告指，领展（00823-HK）于2020年7月26日宣布收购伦敦甲级写字楼“TheCabot”，总对价为3.71亿英镑（折合约36.8亿港元），初始收益率高达5%。此次收购符合该行预期，因为管理层的中期计划是将写字楼比例提升到15-20%。通过此次收购，领展的写字楼比例将从9%上升到10.8%，海外资产比例从1.6%上升到3.4%，进一步减少香港零售资产比例。

无论利率水平如何，这一观察都是正确的。它们的强势表现可能会被交易员误解为经济复苏初期的信号，我们在此重发下半年展望报告（6月10日星期三初次发布）

A股和港股都有长期投资价值。至于现在这些指数是否已见顶，价值股都将跑赢。责任编辑：李双双，中国市场策略：2020年下半年展望：潜龙欲用

交银国际发布报告，东阳光药（01558-HK）利格列汀片获国家药监局上市批准。康方生物（09926-HK）AK104联合仑伐替尼一线治疗晚期肝细胞癌IB/II期临床研究，成功完成首例患者给药。石药集团（01093-HK）塞来昔布胶囊获国家药监局注册批件。