交银国际：世茂房地产维持买入评级 目标价42.65港元

20年上半年业绩符合预期。收入同比增长14.1%至646亿元人民币（下同），主要由于房地产开发和物业管理的增长。毛利率保持稳定在30.2%。核心利润同比增长4.7%至55.6亿元，符合预期。

充足的可售资源支持销售进度。世茂预计，20年首8个月累计合同销售将达到1700亿元，为全年销售目标的57%。世茂在20年下半年拥有4，000亿元的可售资源，仅需47%的去化率即可完成今年的销售目标。

财务状况保持健康。截至20年6月底，世茂的现金余额为699亿元，是短期借款的1.8倍，而净债务与总权益比率下降1.9个百分点至57.8%。

增加中长期股息分派。世茂建议中期股息为70港仙（19年上半年：60港仙），其中包括特别股息10港仙。此外，管理层建议将长期派息比率从30-40%提高到35-45%。

维持买入和42.65港元目标价。20年上半年业绩大致符合预期，而特别中期股息和派息比率的增加则带来惊喜。我们认为物业管理业务的分拆仍然是20年下半年股价的主要催化剂。我们重申世茂为20年下半年的首选股。

责任编辑：李双双