国君(香港)：申洲国际目标价138.5港元 隆至收集评级

2020年上半年业绩小幅好于预期。收入同比微跌0.4%至102亿元人民币。若剔除掉退出零售业务的影响后，收入则同比增长2.3%。整体毛利率同比持平在30.9%。经营利润率同比上升2.0个百分点至27.7%。净利润同比增长4.0%至25.12亿元人民币。中期股息为每股0.900港元，派息比率为49.2%。

分别调整2020-2022年每股盈利预测-0.6%、+1.2%及+2.6%至3.534元人民币、4.198元人民币及4.902元人民币。公司将会继续按照计划在接下来几年中扩张其产能，并且预期整体产能利用率也将改善。中国和日本市场预期将在2020年下半年从卫生事件中强力复苏。此外，公司生产口罩的新业务将会在2020年下半年贡献1.0-2.0亿美元的收入。我们预测毛利率将在2020年下半年维持稳定并在2021年改善，带动经营利润率的提升。我们预测净利润将在2019-2022年期间保持13.1%的年复合增长率。

上调目标价至138.50港元但下调评级至“收集”。我们相信申洲受卫生事件的影响将会比其大多数同业更少，并将获得更多市场份额。我们上调目标价以反映对公司未来发展更乐观的展望。我们的新目标价分别相当于35.7倍、30.0倍和25.7倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及8.0%的上涨空间。公司目前的股价已经部分反映了利好因素，因此我们下调投资评级至“收集”。

责任编辑：李双双