大摩：玖龙纸业给予减持评级 目标价5港元

摩根士丹利目前予以玖龙纸业(02689)“减持”评级，目标价5港元。

大摩发表研究报告表示，玖龙纸业受益于原材料和融资成本下降，其2020年度净利润同比增长9%至41.68亿港元，但行业产能持续扩张继续影响价格展望。

该行指出，玖龙纸业2020年度下半年盈利同比增长17%至18.9亿港元，但按半年则下降17%，年度总派息32仙，派息比率为36%，相当于股息率3.3%。大摩表示，玖龙纸业销售因产能扩张而增长，而未来产能扩张预计将持续。

大摩补充道，该公司毛利率扩张2个百分点，主要原因是原材料的成本下降；同时去杠杆持续录得进展。该行表示，市场憧憬玖龙纸业受益于人民币升值，从而带动股价上升，但基本面疲弱继续影响盈利。玖龙纸业盈利对外汇变动十分敏感，该行估计，如果人民币升值10%，将带动该公司盈利增长21%，不过，行业基本面仍具挑战，包括新增产能增加供应，以及进口量增加压抑纸价，另加上东莞“煤改气”增加成本，这也将压抑该公司的盈利情况，因此该行予以目标价5港元，评级为“减持”。