金研?深度：美国大选对美元指数走势的影响分析（下）

来源：金融街廿五

作者：刘猛，建行金融市场部

三、美国大选对美元指数的影响

1．美元指数在大选年的走势分析

在对1971年至2019年的数据进行回溯之后，从年度走势来看，美元指数在大选年的走势要明显强于非大选年。从月度走势看，大选年的8-11月，美元指数存在明显的上升趋势，当大选尘埃落定后，美元指数将有所回落，呈现明显的选前走强趋势。

图4：美元指数在大选年和非大选年走势分析

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图5：美元指数在非大选年和大选年月度走势

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注：每月数据为1971年来大选年或非大选年的月度均值

数据来源：Wind

2．美元指数在本次大选前走势的判断

（1）美元指数的波动性将会增大

随着美国大选邻近，美元指数的波动性将显著增强，主要原因有：一方面美国经济复苏前景仍存很大不确定性。截至目前，美国疫情尚未得到有效控制，经济复苏前景不容乐观，经济数据如果不及市场预期，将成为市场波动的来源。另一方面突发事件带来市场波动。随着大选日期的临近，任何突发事件都会为市场带来冲击，例如2016年大选前的希拉里“邮件门”等，鉴于特朗普民调低于竞争对手拜登，连任形势严峻，不排除特朗普制造突发事件，来逆转选情，例如近期的选票邮寄与邮政改革风波。此外，中美摩擦也会引起市场情绪的变化，为市场带来波动。

（2）美元指数难以在今年大选前持续走强

正如前文所述，美元指数有明显的选前走强趋势，但今年大选前，美元指数持续走强的局面可能不会再现，主要原因有：一方面美国经济复苏要慢于主要经济体。新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，主要经济体经济均出现了萎缩，由于美国疫情尚未有效控制，美国经济的恢复要慢于其他经济体，尤其是慢于欧元区经济复苏速度，欧元如果走强，对美元指数形成压制。另一方面，为了应对疫情的冲击，美联储推出了无限量宽松政策，其资产负债表的扩张史无前例，亦对美元指数造成压力。

3．美元指数在大选后走势分析

（1）两党候选人主要政策主张

根据共和党候选人特朗普和民主党候选人拜登的竞选主张，整理了两党候选人在税收、金融监管和对华政策方面的政策，对大选后的政策预期进行推演。

表1：两党候选人主要政策预期

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资料来源：两党候选人竞选网站。

（2）美国大选的四种情景

根据前文对2020年美国总统大选和国会选举选情的分析，我们认为大选过后，美国政局将出现表2中的四种情形。根据目前的民调支持率，情景一至情景四发生的概率依次递增。

表2：2020年美国大选后的四种情景

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（3）不同情境下美元指数的走势

在情景一下，共和党大获全胜，特朗普政府在减税和放松金融监管等政策延续，并且在国会没有阻碍，美元资产受到青睐，美元的需求增加。在对华方面延续单边主义政策，对华政策更加强硬，避险情绪升温，推升美元指数。在此情景下，美元指数或将走强。

在情景二下，维持目前的政治格局，特朗普获得连任，两党在国会势力相当。一方面美国经济复苏缓慢，经济基本面拖累美元指数走势。另一方面，在对华政策上，美国政府维持单边主义政策，中美关系更加紧张，避险需求或将推动美元指数上涨。总体看来，美元指数将呈现中性偏强走势。

在情景三下，民主党大获全胜，拜登的政策主张将变为现实，金融监管收紧，税收增加，短期内对市场风险偏好造成打击，美元资产吸引力下降，美元需求减少，美元指数或将走弱。

在情景四下，民主党人拜登当选，但两党分别控制国会两院。拜登在外交政策上相对温和，中美关系不会恶化。同时，拜登的加税、加强金融监管等政策的推行会遇到共和党人在国会的阻碍。两方面作用下，美元指数或将呈现中性偏弱走势。

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责任编辑：郭建