景林资产田峰:成长是价值的一部分 公私募发展较快是因为合规透明

9月28日，2020（首届）中国证券私募华曜奖评选启动仪式在上海大剧院举行，本次活动由新浪财经和东方证券联合举办。

景林资产董事总经理田峰表示，私募基金行业整体规模很大，但是证券类占比还不算高，未来有较大的发展空间。公私募基金最重要的一件事就是合规和透明，让持有人了解资金投向和风险，这也是公募基金和证券类私募过去发展较快的原因。

对于成长投资和价值投资，他认为，成长是价值的一部分。一个公司好不好、贵不贵，不是看PE、PB这些东西，一定要把未来长期的现金流贴现，这是投资里面唯一的公式或者最本质的公式。做了这些事情之后，市场出现定价错误的时候，比如3月底暴跌，就可以没有任何犹豫地出手。

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以下是实录：

提问：请简单自我介绍。

田峰：我是田峰，来自于景林资产。景林04年成立到现在16个年头，主要还是专注二级市场为主。包括海外上市的和中国A股的中国公司为主，做了16年了。

提问：2019年中国居民可投资规模已突破200万亿，如何把握住未来财富管理大时代？

田峰：首先说机遇和挑战，机遇作为资产管理人不管私募还是公募，更多地是创造价值，为客户创造价值，同时我们也发现价值。我经常和一些做PE的同事交流，他们说现在有很多地方政府不太了解，可能觉得一级市场做PE的对实体经济贡献非常大，二级市场似乎贡献没有那么大。我是这么看的，可能作为个人投资者哪怕你去参与这个市场，甚至是短期参与，可能也有风险，当然风险确实不大，提供市场更多的流动性。但是对我们来说我们市场中主要的机构还是看基本面，找好的公司，把我们最优质的资金交给最好的企业家，让他们给社会创造更大的价值。这个事情本身是非常有意义的，我觉得机遇是非常大的，对于整个中国未来长期的经济发展机遇是非常大的。虽然看私募基金整个行业规模很大，二级市场的占比相对来说还不算高，未来这方面还是有比较大的发展空间的。

说到挑战，我觉得做公募和私募比较重要的一件事就是合规和透明。过去这么多年公募基金能够发展这么快，私募二级市场也发展得相对比较快，主要原因就是合规、透明，必须按照规则办事，让你的持有人了解到底你的资金放在哪里，承担的风险是什么，投资人可以承担市场风险但是不能承担信用风险，怎么通过合法合规、透明的方式让客户了解这些东西，这是非常重要的。

提问：在资本市场全面开放的过程当中，国外的私募公司对国内的私募公司有哪些影响？与之相比国内私募公司有哪些优势和劣势？

田峰：这个问题特别好，从我个人来说我觉得特别欢迎这些海外的同行能够到国内来，第一，募资。第二，投资。一方面促进整个中国A股市场机构化，从制度建设来说更加完善，会促进这件事，这是好事情。同时也有差异，很多朋友他们做海外做了很多年，对海外市场全球的投资非常了解，不同的金融工具、产品创新比较多。一方面可以满足我们中国老百姓很多的投资需求，海外很多金融机构的巨头这么多年一直盯着中国市场，中国市场这么大的老百姓的财富积累，未来有巨大的投资、财富管理的需求。但是从投资方面来说有一定的差异，他们可能没有我们本土的或者基于大中华的管理人更了解中国。举一个很简单的例子，目前我们大概有三分之一是海外的大的机构把钱委托给我们感觉的，这些资金既包括海外的养老金、主权财富基金、中央银行这些，他们本身也是选择了一部分资金投到了海外的公募、私募基金，同时它需要配置中国，和中国相关的一些行业中的公司的时候，他们更乐意把钱交给我们这样的机构。我们一方面对中国本土的公司、行业更熟悉，这是非常重要的一条。另一方面因为我们接纳了或者管理了海外的这些机构，我们的投资理念也比较早地和海外的一些机构进行了接轨，这是比较大的优势。第一个是投资，我们更了解中国。第二个我们还更了解了中国成功的商业模式，刚才谈到了中国数字化是走在全球最前面的，在这个领域里面有很多中国好的成功的商业模式是完全可以在亚洲其他一些国家复制的，我们也非常欣喜地看到了一些非常优质的公司现在已经产生了，这些公司当地人也许认为它是海外公司，但其实背后的运营团队就在我们上海，像这样的公司未来会越来越多地涌现出来。比如说在腾讯、阿里、拼多多这样的头部数字化电商服务平台里已经积累了这么多经验和数据的技术人才，他们如果去复制这些商业模式到其他的新市场，我觉得是战无不胜的。

对我们来说可能我们更多地也是逐渐地、有序地在国际化，海外机构要进来，我问了一下大部分机构短期内很多还没有打算要建相应的团队投当地公司的研究，更多地是依托于海外的研究自上而下的配置，一开始可能更多地拿钱，而不是投钱，但是未来我觉得它也会投，对我们来说我们是走国际化，不光我们包括我们本土的资产管理机构，未来也是要走出去的，首先走出去，跟着中国的公司走出去，跟着中国成功的商业模式走出去，然后再慢慢地通过对标公司的研究、行业竞争对手的研究，我们也可以发现海外的一些非常好的公司的投资价值。我们在历史上也是有这样的投资案例，比如我们研究腾讯，发现了腾讯的对标公司估值偏低了，也许就发现了一匹黑马我们还有机会去投，这方面我们可以做很多事情。

提问：券商对私募的服务，有哪些方面需要做得更好？

田峰：其实券商和私募天生联系就很多，公募、私募本身从投研、产品、募资、投资、PB、衍生品业务很多都可以做很深入地合作。目前来说券商已经可以一站式给一家私募机构提供从研究、托管、销售甚至PB业务全方位地服务，这是非常好的。说感受，更多也是看到了最近这两年从财富管理、经纪业务到后面做产品，产品化，然后开始向财富管理甚至私人银行这个方面转型，这也是这个行业中的大势所趋。目前一些机构在做这方面的转型尝试，这个特别好。原因是什么呢？更多地还是觉得这样利益更一致，不是光看流量，而是看存量，最终客户的资产真正能够慢慢做大，取得更多的客户信任，可以长期做下去，也是行业的趋势。

提问：FOF也是券商私募重要的合作方式，两年之前，包括景林在内的多家私募都已经尝过鲜，除了FOF外，在产品上，有没有其它的合作方式？

田峰：关于FOF我经常问两个问题，第一个问题，底层的客户有没有封闭期。我们对于个人客户有三年封闭的，而且是硬锁。三年时间我们看基本面才有可能赚到钱，有些投资人说我进来3个月就想赚钱，基本面还没有反映出来，肯定很难赚到钱。我第一个问题会问他你的底层是封闭多长时间的，如果不封闭或者封闭期很短，可能就要打个问号了，这种钱我们觉得有点担心，担心客户最终是亏钱的。第二，你这个FOF到底会不会重新定义它的收入分配机制，你是找几个股票多头的或者资质差不多的拼在一起还是这理念有股、债、大类资产配置，把我们选了进去。两者完全不同，我们接FOF很多年了，十年前海外机构就投我们的FOF，我们发现第一个问题很严重，它的底层如果没有封闭期，你管一个FOF，底层你说了不算，底层的个人客户没有封闭期，有的时候会追涨杀跌，特别是极度恐慌的时候往往就是市场的最低点。以前我们碰到过，FOF机构认为市场很便宜了，想买，但是底层是个人客户，他要赎我的FOF，我只能是赎你，客户最后是亏钱的。

第二个问题，拼盘当然也挺好，客户一下子配齐了，但是技术含量还可以更提高一些。比如说有一些银行、资管他们做了一些大类资产配置，底层比如说做一些固收，再加上一些其他的策略，多策略的组合。我们就把好公司选出来，做好我们擅长的事情，这样就特别省心，而且也能体现FOF机构真正的专业性，而不仅仅是拼个盘，一拼盘更多拼的是销售能力，不是专业能力。未来这个方面肯定还会走得非常远。

责任编辑：常福强