花旗：H&H国际控股目标价降至38.1港元 维持买入评级

花旗发表研究报告表示，预计今年第三季H&H国际控股(01112)的BNC业务增长平稳，而ANC业务的销售则温和反弹，并预计第四季BNC业务或有较好表现，主要因为近期新的婴儿配方奶粉推出，以及经历第三季去库存后益生菌产品销售恢复，维持“买入”评级，目标价由41.4港元降至38.1港元。

展望今年下半年，该行预计，公司BNC业务维持上半年的销售增长，而ANC业务的销售增长则会自上半年的负11%反弹至同比升7%，但新西兰隔离措施持续或会拖累公司ANC业务的EBITDA利润率。另外，该行相信管理层对2020年集团EBITDA利润率20%的目标较难达到，但预计2021及22年收入增长将由今年的5%改善至11%，而盈利增长亦会由今年的2%改善至20%或以上，并均由ANC业务复苏所带动。

该行表示，根据渠道调查，今年第三季婴儿配方奶粉的销售大致恢复，预计第三季公司婴儿配方奶粉销售增长将为低个位数，而受惠9月中推出新产品，相信第四季销售将有显著拉动，而在益生菌方面，第三季销售受去库存拖累表现较弱。

而在ANC业务方面，该行预计第三季将恢复正增长，但认为受卫生事件影响新西兰市场方面在今年余下时间将持续受压，而在内地直销市场方面，预计第三季表现仍呈弱势，而受“双十一”影响部分销售或延至10月，但对第四季销售增长则有帮助。