国泰君安(香港)：信和置业维持买入评级 目标价13港元

信和置业的2020财年业绩符合我们的预期。信和置业2020财年收入同比下降26.5%至58.87亿港元，是由于获确认的房地产销售下降。物业销售收入同比下降66.0%至8.64亿港元，经营利润率大幅下降。物业租赁收入同比下跌5.0%至31.62亿港元，主要由于向零售租户提供租金优惠。新冠肺炎疫情亦严重地打击了公司的酒店运营。核心净利同比下降2.4%至45.57亿港元。信和置业的净现金头寸进一步同比增长12.8%至384亿港元，末期每股派息维持在41港仙。

由于有4个香港发展项目将会交付，预计2021财年的房地产销售收入将大幅增长。 公司于2020财年下半年没有成功收购到任何土地，令我们关注公司开发土地储备的可持续性。我们预计信和置业将于2021财年上半年延续其向零售租户的租金减免。我们亦认为公司的酒店业绩在2021财年上半年仍将疲弱。由于部分住宅项目的交付假设推迟以及豪华住宅的合同销售假设减少，我们大幅下调2022财年的房地产销售收入预测。

我们维持目标价13.00港元和投资评级为“买入”。我们重申信和置业是香港开发商中具防守性的公司。我们的目标价相当于较23.9港元的2021财年每股估值有45%的折让，亦相当于7.4倍/ 14.0倍/ 9.0倍的2021/2022/2023财年核心市盈率和0.60倍/ 0.58倍/ 0.56倍的2021/2022/2023财年市净率。

责任编辑：李双双