中邮基金郑玲自白：忙得脚不沾地，管2亿资金，家人以为管了200亿

一位“新手”基金经理的自白：“家人以为我管了200亿！”

既要管理投研团队，又要做投资；每天加班，常常在午休时间安排路演，周末也不休息……这位中邮基金员工们眼中的“大忙人”叫郑玲，目前担任公司权益投资部和研究部总负责人。

自今年7月接手管理公司两只小规模基金以来，郑玲每天忙得脚不沾地，下班回到家吃完饭就开始加班。家里人看我忙成这样，笑着说：“不知道情况的，还以为你管了200亿！”。目前经历了4个月运作，郑玲在管的两只基金规模已从接手时的约7000万增长至2个多亿。

虽然规模还不大，但郑玲却在其中倾注了全部时间和心血。她给自己设定了小目标：两只产品做出差异化，用三年时间跑出较低回撤、较好收益的成绩，让持有人舒服地赚到钱。

“正是因为她对待投资这种郑重的态度，把持有人的钱当作自己的钱管，让我们觉得很靠谱。”郑玲的同事这样评价她。

11年投资经验的公募“新兵”

“做投资是我的职业理想”

郑玲坚称自己是公募基金行业的“新兵”。但新兵不“新”，她是一位投资老将，已有11年股票投资经验，经历过多轮牛熊市洗礼。

2009年，先后从华中科技大学、北京大学毕业的郑玲进入中国航天科技集团财务公司，开启了自己的股票投资生涯；2015年12月，郑玲加盟中邮基金，负责专户投资；2018年3月，凭借稳健的投资风格和出色的业绩，郑玲出任中邮基金权益投资部和研究部总负责人。

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2018年3月，经历多事之秋的中邮基金走到发展的“十字路口”，中邮基金管理层决心锐意改革，郑玲受命成为这次改革的急先锋，着手塑造以绝对收益理念为核心的投研体系。

两年之后，随着中邮基金的投研体系日趋成熟，郑玲心中重新燃起了投资梦。“投资是可以干一辈子的事，做投资是我的职业理想，在研究过程中的认知升华、逻辑自恰和最终的市场验证，会带给我其他任何事情都无法给予的充实感和成就感。”

股市风云变幻、涨跌难测，基金经理行业高手云集、竞争残酷，中邮基金的投研考核实行末位淘汰。在郑玲重返市场前，曾有人劝她没必要这么累、这么冒险，但她依然选择了遵从内心、全情投入。“如果没做好，我也可以自我淘汰，从基层研究员开始干起。”

2020年7月，重回一线的郑玲领衔管理了中邮风格轮动、中邮军民融合两只基金。自其上任以来截至11月末短短4个月，两只产品净值分别增长25.07%、21.45%，远超大盘及同类平均。

与投资决策中表现出来的果敢、坚决不同，在对待持有人方面，用“战战兢兢”来形容郑玲并不为过，这主要来源于她身上那份“把持有人的钱当作自己的钱”的责任感。“她特别看重持有人的投资体验，也很愿意与他们沟通，希望能把自己的投资理念和长期布局逻辑传达给每位持有人。”郑玲的同事如此评价道，“她对待投资的极度认真，更让人觉得值得信赖。”

那么，这位怀揣投资理想、坚守投资一线、站在持有人立场的郑玲，具有怎样的投资理念和风格？她是如何打造中邮基金权益投研体系的？近日，她就投研和管理之道与投资者进行了深入交流。

看重持有人体验

用绝对收益理念做投资

1、能否分享一下您的投资理念？在您看来，投资中最重要的事是什么？

郑玲：我的投资理念可以概括为八个字：以守为攻，稳健回报。之前我在国企财务公司和专户，管理的是公司或机构的钱，有明确的风险收益要求，主要做绝对收益，所以一直以来我都要求产品长期投资业绩稳健。

我认为投资中最重要的事，是把“投资者盈利”为核心目标，通过严控组合回撤，以绝对收益理念做好投资。基于此，我在投资中非常关注回撤这个指标，也很重视为个股进行合理估值和定价，主要通过提高选股命中率来控制回撤。

2、作为基金经理，您认为基金持有人应该如何看待基金净值波动？基金经理在操作过程中是否应该考虑基金持有人的持有体验？

郑玲：基金出现净值波动是正常的，但大幅波动会让大部分持有人难以承受，如果一只基金产品的净值在较短时期内回撤20%以上，可能就会让持有人失去信心，一旦他们亏损赎回，就再也不会回来。即便这个产品后来又涨了50%，他们也赚不到钱。

我个人非常看重持有人在投资过程中的体验，我希望我的产品赚的是确定性的钱，而不是短期博弈的钱，通过提高确定性来控制回撤，降低波动，让组合的投资业绩可持续，从而留住基金持有人，让他们能舒服地赚到钱。

先选行业再选个股

通过提高个股命中率控制回撤

3、能跟我们分享一下您的投资策略和具体操作吗？

郑玲：我会采取自上而下和自下而上相结合的策略，先从中观维度优选行业，再从行业中精选个股，主要依靠选股取胜，很少择时。

首先，我会对A股的所有行业进行横向对比，我对行业没有特别的偏好，我认为所有的行业都是周期行业，只不过有的是大周期、有的是小周期，通过对比我会从中选择未来2-3年景气度向好且可持续的行业。

在选定行业后，我会通过深度研究，从中优选基本面过硬、估值便宜、未来具备上涨空间的投资标的进行跟踪观察，在达到心理价位时开始建仓；在这个过程中如果标的继续下跌，我会通过深度调研反复验证买入逻辑，只要个股基本面和买入逻辑没有变，就会拉开价差分批次建仓，直至达到适当仓位，耐心等待公司价值兑现。

我对于所建仓的个股都会给出目标价位和市值，一旦上涨达到预期目标则会按照投资纪律果然减仓，兑现收益，绝不恋战；有时也会出现我减仓的个股继续上涨的情况，但我并不认为没赚到后面一波很可惜，这是后视镜思维，我们不可能把市场上所有的钱都赚了，我只赚能力圈内的钱，在能力圈内减少犯错，提高确定性。

4、您之前提到主要通过选股而非择时来控制回撤，您会如何选股？

郑玲：我选股主要看三点：一是逻辑，即目前的宏观环境、经济结构有利于哪些板块，哪些行业比较受益，据此对比行业景气度，先选赛道再选个股；二是基本面，所选择的个股一定要有很强的基本面支撑，这个支撑或许是外部环境给予的，也可能是公司内部改革带来的；三是估值，好公司还要配上好价格，至少要估值合理，最好能有估值性价比。

今年7月，我在上任基金经理后买入了疫情受损和具有困境反转潜力的标的，其中很多标的估值已经足够便宜，下行空间有限，同时公司基本面极大可能困境反转，并将在此后的经济复苏中受益，有望业绩回暖并兑现收益。

我在投资中特别忌讳“盲从、跟风”，不会抱团买入处于估值高位的热门股。即便是优质龙头股，如果过分拔高估值，也会限制股价上行空间，甚至面临震荡调整压力，给组合带来较大的波动风险。

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“一分一厘锱铢必较”

做好精细化投资管理

5、在通过低估值提供组合“安全垫”的同时，您如何为个股合理定价？

郑玲：为个股的合理定价决定了收益的弹性。我会结合公司及其所在行业的未来变化、业绩增速等，详细测算公司当前及未来的估值差和市值空间，在股价达到预期目标时迅速获利了解。

对个股的合理估值和定价，离不开对行业和公司的深度研究。对于看好的公司我会尽可能进行实地调研，多参加路演，与公司保持电话沟通等，同时向一线的行业研究员了解详细情况，只有经过扎实基本面研究的标的，我才会考虑纳入组合股票池。

6、您在投资交易环节中会如何操作？能否跟持有人者分享一下？

郑玲：我对于自己的组合要求非常严格，包括个股仓位、买入价、卖出价等都有很精确的测算，所以对于交易过程也会进行精细化管理，希望认真管好持有人的每一分钱。

我偏向于左侧分批次建仓，越跌越买，虽然买入后不会立刻上涨，在建仓过程中可能还会出现浮亏，但相比右侧不用担心追高买入，更为从容，还能获取反转后的行业β收益和个股α收益。

我经常给交易员下达的指令都会采取限价委托方式，会设定好买入价区间和卖出价区间，力争在目标区域买在相对低点，卖在相对高点，一分一厘锱铢必较，通过精细化管理实现基金资产的稳健增值。

明年A股操作难度或加大

将以公司盈利为主线寻找机会

7、展望后市，你如何看待2021年的股市行情？您认为未来哪些风险比较突出，您会怎样规避？

郑玲：我认为2021年A股的操作难度会加大，投资机会仍然是结构性的，需要在细分行业和子领域中寻找。

随着新冠疫情影响逐步消退，明年货币和财政政策不会边际更宽松，且信用周期或呈现收紧态势。在此背景下，拔估值的市场行情不可延续，高估值行业有较大压力，尤其是其中业绩增速不及预期、无法支撑估值的个股，可能会面临调整。

8、能否谈谈今年年底到明年年初，如何选股？

郑玲：明年我在选股上会更加审慎，将以上市公司盈利为主线，着重寻找以下两类投资机会：一类是未来2-3年会维持高景气度，且业绩增速能匹配当前估值的优质公司；另一类是暂未被市场发掘，但因行业或公司出清，估值见底且业绩将回暖的上市公司。

投研一体化，着眼长期

打造更具战斗力的“狼性”团队

9、作为中邮基金权益投资和研究的总负责人，能否分享一下公司投研改革两年多以来的成果？

郑玲：大道至简，管理就是把复杂的事情简单化。近两年公司的投研改革，强调充分发挥基金经理和研究员的团队合力，这才是公司未来的核心竞争力。

中邮基金践行绝对收益理念，在考核中加大了长周期业绩比重，实行投研一体化量化评价制度，对外部券商的考评也是量化的，各项制度都更加标准化、透明化，目的在于充分出发挥投研团队的战斗力。

10、能否展开介绍一下中邮基金的权益投研一体化评价体系？

郑玲：现在中邮基金强调“投研并重”，一方面在基金经理和研究员之间建立了互评制度，此举鼓励基金经理向研究员传授实操经验，研究员也通过投研成果支持基金经理的投资管理，有利于投研良性互动，互相补位，弥补认知盲点，减少判断失误的风险，研究成果向投资转化的效率也得到快速提升，并逐步形成更具凝聚力的团队文化。

另一方面，将考评标准量化和透明化，减少主观评价，研究员考核主要看推票成绩，基金经理考核主要看不同时间维度的综合业绩，权责明确、奖惩分明，有利于打磨团队成员，激励大家专注提升业务能力，争相成为独当一面的业务“尖兵”。

我希望这套量化考核体系，能最大程度地保证每个团队成员得到公平、公正的对待，形成“能者上、平者让、庸者下”的人才激励机制，带动团队整体实力持续向好。

11、你对当前权益投资和研究团队的整体状态有何评价？未来还有哪些发展规划？

郑玲：两年多的改革取得了一定的阶段性成果，但目前权益投资和研究团队的整体状态仍然有提升空间，我希望未来大家都养成自我驱动的好习惯。

“慢即是快”，只要当前的投研评价体系保持运转，团队就能持续优化。未来，公司将结合实际情况继续优化团队架构，吸纳更多优秀人才，力争打造更具战斗力的“狼性”权益投资和研究团队。（CIS）

责任编辑：常福强