国元国际：信义光能给予持有评级 目标价升至17.8港元

光伏玻璃产能放开，未来价格将回归理性：

近日工信部工信部再发征求意见稿，明确光伏压延玻璃可不制定产能置换方案。我们认为产能放开，将增加光伏玻璃供应，光伏玻璃紧缺局面将逐步缓解，价格将理性回归；同时我们预期未来国家会出台相应实施细则，对企业环保能耗排放，技术标准指标作出明确规定，引导行业健康有序发展。

成功再配售集资，长远市占率目标 45%及以上：

基于产能放开政策预期，公司以每股 13 港元配售 3 亿股，所得款项净额将约 38.76 亿港元，主要用于光伏玻璃新产线的资本开支。2020 年公司北海 2 条生产线已经如期投产，2021 年芜湖 4 条 1000 吨产线，将于每个季度投产一条，张家港 4 条 1000 吨项目启动中，计划在 2022 年内全部投产。此外，公司远期筹划产能 16 条（包括芜湖 12 条和北海 4 条）。公司 2020 年市占率约 35%，未来将进一步达到 40-45%及以上。

行业景气度持续，公司盈利高增长：

预期 2021 年一季度光伏玻璃仍将保持紧缺状态，公司表示 12 月、1 月市场需求都还很旺，春节期间深加工会有些停产，而组件厂商还有生产需求，未来 2、3 个月价格会比较平稳。基于公司庞大的产能规划目标，未来产量的增长将支撑公司业绩持续高增长。

给予持有评级，提高目标价至 17.8 港元：

公司发布盈喜预计2020年净利润将实现同比增长75%~95%，对应42~47亿港元。我们根据公司产能投放进度和对玻璃价格理性回归的假设，初步预测 2021 年盈利同比增长 29.5%。结合行业内可比公司估值情况，提高公司目标价至 17.8 港元，相当于 2021 年和 2022 年 23 倍和 18 倍 PE，目标价较现价有 10%上升空间，给予持有评级。

责任编辑：李双双