国元国际：中汇集团首予买入评级 目标价12.3港元

国元国际发布研究报告称，中汇集团（00382）内生与外延增长双轮驱动，预计2021财年至2023财年归母净利润将达到4.3亿元、6.2亿元以及7.7亿元，同比增45.9%、44.8%和24.5%，对应EPS分别为0.42、0.61、0.75人民币。该行首予其目标价12.3港元，评级“买入”，对应2021和22财年PE约25倍和17倍。

报告中称，集团是大湾区最大的民办商科高等教育集团。2020秋季学期，华商学院在校生24920人，华商职业学院在校生13431人，新并购的四川学校在校生2.4万人。华商师资团队实力雄厚，吸引了中科院院士与诺奖得主加盟。近年华商学院就业率达96%以上，数百学子进入四大工作，分数线稳超省控线30分以上，20学年报到率达95.9%。集团在海外布局了澳洲国际商学院、澳大利亚中汇学院和新加坡中汇学院，开设国际嵌入式课程，培养学生国际视野及语言能力。

转设将节省学籍管理费，提升毛利率，本科高考统招学额也有望较快恢复。预计未来三年，华商学院在校生年增约3000人，华商职院在校生可达到1.8万人，公司年资本开支约6亿元；肇庆和江门校区建设完成后，华商学院和华商职院最大容量可达8万人。预计华商学院生均学费年增8%至9%，专科生均学费年增约5%。20年12月公司并购四川城市职业学院和技师学院，标的公司未来两年有望迎来业绩释放期。

该行表示，我国中职和高职在校生升学路径不畅。十四五职教高考改革将打通中职-高职-职业本科衔接，强化民办高教内生增长逻辑。我国约40%初中毕业生流向中职，（以广东为例）中职升高职比例约30%；高职毕业生升本科比例仅5-15%。若未来中职升高职比例提升至50%，专升本比例提升至30%，专升本学额有望较20学年的约56万人迎来2-3倍增长。

责任编辑：李双双