招银国际：先声药业向创新转型 目标价13.84港元

1月5日，招银国际发布研究报告称，先声药业（02096）是一家快速向创新转型的制药企业，专注于肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病，具备差异化创新药管线。招银国际研究报告发布目标价13.84港元。

多样的产品组合

先声药业在三个领域拥有多样的产品组合，其中5款聚焦肿瘤治疗领域，3款聚焦中枢神经疾病，5款聚焦自身免疫疾病。核心的产品包括恩度（重组人血管内皮抑制素注射液）和艾得辛（艾拉莫德片）。

丰富的创新药研发管线

先声药业在南京、上海和美国波士顿建有研发中心，拥有完备的创新药研发管线，在所聚焦的三大治疗领域有近50种处在不同阶段的创新药在研产品，包括小分子药物和大分子药物。其中逾10种已处于临床阶段，已递交新药临床申请或已获得新药临床批件。

新上市产品成就商业化能力

2020年，先声药业有两款创新药获批上市，分别是恩瑞舒（阿巴西普注射液）和先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液），其中，先必新已于近日进入2020版国家医保目录，医保价格将于2021年3月生效。此外，恩沃利单抗注射液（KN035）有望成为全球首款可皮下注射的PD-L1单抗产品，且其新药上市申请已于12月获国家药品监督管理局受理，相关适应症包括既往标准治疗失败的微卫星不稳定(MSI-H)/错配修复功能缺陷(dMMR) 晚期结直肠癌、胃癌及其他晚期实体瘤。

目标价设定13.84港元

招银国际预计公司净利润将由2019年的10.04亿元人民币升至2022年的14.53亿元人民币，年复合增长率13.1%。考虑到潜在的创新药物在研管线的贡献，基于10年DCF估值，招银国际给出的目标价是13.84港元。