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国君(香港):中国机械工程予收集评级 目标价3.7港元

新浪港股2021-01-15 14:25:530

事件描述:

根据管理层目前掌握的管理帐目的初步评估,公司在 2020 年的股东净利预计将同比回落 40%至 55% (2019 年则录得了人民币 2,181 百万元的净利润)。另外,公司于昨夜宣布其已与要约人订立了合并协议。要约人为中国机械工程的母公司中国机械工业集团的全资附属公司。根据合并协议,公司将被要约人吸收合并,并在交易完成后从港交所退市。要约人将向H 股股东支付每股 3.70 港元的注销价,以及向内资股股东支付每股人民币 3.083 元的注销价(根据现行汇率)。3.70 港元的 H股注销价较公司最后交易日收市价 2.55 港元存在 45.1%的溢价或较过去 90 个交易日平均收市价 1.63 港元存在 126.99%的溢价。然而,注销价较 2020 年 6 月 30 日未经审计的每股资产净值 4.72 港元存在约 21.6%的折让。由于中国机械工业集团已持有公司所有的内资股,要约人需支付以注销 H 股股东所持有 908,270,000 股 H 股的注销价总金额为 3,360.599 百万港元。

观点评论:

本次的盈利警告在预期之内,因为我们当前预期公司 2020 年的净利润将同比跌 44.6%至人民币 1,209 百万元。此外,公司提供的合并的主要原因包括:1)公司的股权融资能力有限,已失去上市平台的意义;2)公司业绩因疫情承压,H 股退市可灵活制定长期战略方向;及 3)H 股退市为 H 股股东提供以溢价出售流动性欠佳 H 股的绝佳退出机会。受新全球卫生事件影响,公司于 2020 上半年的收入和净利分别同比下滑 35.0%至人民币 9,072 百万元以及同比下跌 36.5%至人民币 627 百万元。

尽管不确定性仍高,我们预计公司的复苏已经在路上。本次 3.70 港元的注销价约相当于 5.9 倍 2021 年市盈率或 0.7 倍 2021年市净率。我们认为该注销价合理且可接受。

投资建议:我们目前对公司的投资评级为“收集”。我们认为本次提议的私有化的成功率较高,我们将调升公司目标价至 3.70港元。

责任编辑:李双双

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