长城基金曲少杰：四大因素驱动 港股有望迎来牛市行情

开年以来，港股市场表现极度活跃，在南向资金持续放量流入背景下，香港恒生指数连创2019年4月以来的新高。Wind数据显示，2020年全年南向资金净流入创历史新高达6721.3亿港元，但2021年开年以来至19日，南向资金的净流入就已达1852.9亿港元，相当于2020年全年净流入的27.57%。

对于此次南向资金的大幅流入，长城港股通价值精选基金经理曲少杰认为有四个原因：一是港股优秀上市公司越来越多，与A股市场分别构成了中国经济的A、B两面。港股市场中有A股所没有的一批龙头企业，科技互联网龙头有腾讯、阿里巴巴、京东、美团、网易等，消费龙头有安踏、李宁、海底捞等，还有一批医药、物业、教育龙头，而且估值体系较A股更低更合理，成为投资中国经济的兵家必争之地。

二是中概股的回归从根本上改变了港股的生态，新经济龙头企业聚集。2018年以来港交所积极改进上市制度，允许二次上市和同股不同权，为中概股回归铺平了道路。积极拥抱新经济的举措使得港股的行业市值结构显著优化，改变了原来金融地产占比大的属性，科技互联网、消费、医药属性更强，成长性更高。

三是相对于A股来说港股市场的估值比较低。2020年受地缘政治与海外疫情的影响，港股的风险偏好受到压制，港股不只跑输A股甚至跑输了整个新兴市场。随着特朗普任期结束，加之国内经济持续超出预期，低估值的港股龙头越来越受到大陆资金和欧美资金的青睐。

四是A股的溢出效应。内地资金希望能在其他市场寻找配置资产的机会，而比较熟悉且流动性更好的港股或是首选。港股和A股正在成为更加一体化的市场，内地投资者通过港股通，在A股和港股之间自由配置产业链上更优质的公司，也可以在A股和港股之间选择更有性价比的股票。

展望港股后市投资机会，曲少杰表示乐观。他认为在经过两年连续跑输之后，港股有望在今年跑赢A股并领跑MSCI新兴市场指数。港股或正在展开一轮牛市行情，而且牛市时间跨度或有2到3年的较长时间。

曲少杰指出，一方面，从历史上看，在盈利上行期，港股市场多取得相对更好的收益，这与港股市场本身受盈利驱动，而A股市场更受流动性影响有关。在2021年盈利改善预期之下，港股有望跑赢A 股，当前高位的AH 溢价或也预示着港股有望取得更好的超额收益。

另外一方面，外部风险事件压制使得近两年港股显著跑输MSCI新兴市场指数，恒指与MSCI新兴市场PE比值近年来也不断下降。而在拜登当选美国总统之后，中美关系不确定性或趋于下降；港版国安法也将有力保障香港地区的社会安定，未来再度发生风险事件的概率或将下降，港股有望迎头赶上。

过去两年A股指数上涨主要受益于估值扩张，2019、2020年A股估值上升已达41.78%、27.85%，在曲少杰看来，2021年机构投资者配置港股的意愿应该会继续提高。对于个人投资者，他建议应积极增加优质港股基金的配置，把港股基金配置比例提高到30%到50%是比较合理稳健的。他认为，提高港股基金的投资比例，既可以降低投资者所投资基金的整体市盈率，还能投资到在香港上市的科技互联网、消费、医药等优质龙头企业，是不错的投资选择。

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责任编辑：谭艳