昭衍新药AH两地上市 A股上市累计涨幅20多倍

本文转自 微信公众号“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠。

昭衍新药（603127.SH），已于2017年8月25日在上海证券交易所上市，此次赴港IPO将成为继药明康德（02359）、康龙化成（03759）、泰格医药（03347）之后的第四家A+H上市的CXO企业。

一、招股信息

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二、公司概况

昭衍新药，作为一家药物安全性评价方面的领先合同研究组织，正扩展以提供涵盖药物研发服务链上药物发现、临床前和临床试验阶段的综合服务。根据公开资料显示，现在公司已成为国内最大的非临床药物安全性评价合同研究组织，按2019年的收入计，在国内市场份额占15.5%，在全球非临床药物安全性评价合同研究组织中排名第三。

财务数据显示：2017-2019年，公司总收入从3.01万亿增至6.39亿美元，复合增长率达到45.68%；2020年前三季度，公司实现营业收入6.32亿美元，增长83.48%。

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2017-2019年，公司净利润分别为7992万元、1.05亿元、1.88亿元；2020年前三季度净利润为1.42亿元，上年同期为8591万元。营收和净利润都保持高速增长。

公司核心业务为药物临床前研究服务，占公司收入达98%，主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。即药物临床前，首先在动物身上试一试，通过对受试动物的安全性、有效性等进行检测、研究。

大部分客户都是制药和生物技术公司，包括全球和中国的蓝筹医药公司和中小型生物技术公司。截至20年9月底，服务客户约520名。

根据行业报告显示，中国的非临床安全性评价市场规模在2015年约为1.38亿美元，并于2019年增至至4.16亿美元，复合年增长为31.7%，远高于全球市场的复合年增长率。中国的非临床安全性评价市场预计将在未来五年保持快速增长，于2024年达至19.67亿美元，复合年增长为36.5%。

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此次IPO 引入11名基石投资者，包括清池资本Lake Bleu Prime、奥博资本Orbimed基金、中国结构调整基金、CPE Fund等，合共认购2.68亿美元（约20.778亿港元）股份，按中间价计算，约占发售股份33.8%，设6个月禁售期。

三、综合点评

横向对比CXO企业，药明康德市值已突破5000亿，遥遥领先，第二梯队的泰格医药，康龙化成也市值千亿。在行业高景气度的情况下，CXO企业由于业绩确定性强，高增长，因此倍受资本追捧。

尽管CXO企业数量很多，但各家公司都有自身的特色，药明康德在CXO领域中布局十分完整，行业内霸占第一；康龙化成，擅长则在化合物研究和药物发现领域有优势；泰格医药专注于临床前及临床试验研究；而昭衍新药则专注于安评和有效研究方面。

由于安评市场具有较高的准入壁垒，如：GLP认证及认定，科技专长，国际服务实力以及运营能力等，因此药物非临床安全评价成为CXO中名副其实的小而美的赛道。

前面三家AH两地上市的CXO企业，药明康德市值5155亿，相较于A股折价5%；泰格医药市值1602亿，相较于A股折价19%；康龙化成市值1299亿，相较于A股折价12%。

一般而言，市值越大H股折让越少。

昭衍新药A股在农历新年假期前收市报161.35元人民币，即H股招股价暂时较A股折让约22%至31%，至于说暂时是因为不确定招股到上市这段时间A股那边的走势。

按照目前的认购热度大概会上限定价，那么是折让22%。相比之下给二级市场留的水位也就10%左右，但是考虑到入场费1.5万，涨10%也可以赚1000多。

四、预估中签率

香港公开发售389.93万股，每手100股，合计38993手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配19497手。

市值较大的新股，一般公开发售部分会相应减少回拨比例，此次昭衍新药超购88倍以上最大回拨36%，一共155970手，甲乙组各获配77985手。

二次上市的公司打新热情没那么高，按照50万人申购算，预计一手中签率10%，申购80手稳中一手。

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打新乙头需要申购4万股即400手，现在银行资金充裕，给昭衍新药放融资额度的券商很多。乙组按2万人申购算，乙头中签3~5手。

计息6天，按20倍融资，利率3%，中签4手算，再加上中签手续费1.007%和交易佣金，打和点6.5%左右。

五、本人操作计划

郭二侠计划用3成资金申购，其中1个乙头，其它一手铺。

预估10%的中签率，非常适合一手铺，成本低，中签就是赚钱，赚多赚少的问题，二次上市的股也别期望太高，同时亏损有底线，值得积极申购。

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责任编辑：卢昱君