国泰君安(香港)：新秀丽维持买入评级 目标价17.6港元

2020年业绩基本符合预期。收入同比下滑57.8%至15.37亿美元。收入下滑从2季度的-78.2%缩减至4季度的-57.6%。整体毛利率同比下降9.5个百分点至46.0%。公司实施了严格的费用控制措施，然而并不足以完全抵消收入和毛利率的下滑。2020年公司录得净亏损12.78亿美元。剔除掉一次性费用后，经调整净亏损为4.06亿美元。2020年无派息。

我们预测2021-2023年每股盈利分别为-0.131美元、0.078美元和0.125美元。以2019年数字为基准，公司预期2021年1季度收入将下滑58%-59%，2季度下滑50%-60%低段水平，下半年下滑30%-40%。然而，公司预期2022年销售复苏更加强劲，到2022年底收入将恢复至2019年水平。预期毛利率将在2021年下半年恢复至54%-55%的水平。我们预测2021-2023年EBITDA利润率分别为7.2%、14.4%和15.3%，主要由销售和毛利率复苏以及长期费用缩减所驱动。

上调目标价至17.60港元并维持“买入”评级。我们对新秀丽的长期增长维持信心，并预期公司将在未来获得更多市场份额。我们上调目标价以反映对公司2022年和2023年业务复苏和盈利能力改善的更好展望。我们的新目标价分别相当于11.0倍和8.8倍2022年和2023年EV/EBITDA比率，以及10.0%的上升空间。

责任编辑：李双双