招银国际：华润啤酒维持买入评级 目标价73.1港元

招银国际发布研究报告，维持华润啤酒（00291）“买入”评级，目标价73.1港元，预测2019-22财年调整后每股收益年均复合增长率21%。

报告中称，扣除员工安置补偿和与啤酒厂关闭相关的固定资产减值损失，20财年调整后净利润同比增5%，达29.67亿元人民币，符合该行预期。原材料成本在可控范围，因为部分采购是提早完成的。去年第四季度高端化趋势有所加快。21财年公司目标是次高端或以上啤酒实现双位数增长。

期内，公司次高端或以上啤酒增速符合预期。总销量下降2.9%至1110万千升，是由于去年上半年疫情以及退出部分地区无利可图的业务，导致销量下降1%。次高端或以上啤酒销量增长11.1%达146万千升，其中喜力啤酒增长接近100%，其后是Super X增长40%以上。由于增速超过期内前9个月的7%，因此高端化增长趋势得到提速。

该行称，去年下半年公司进一步关闭两家效率低下的啤酒厂，到去年底啤酒厂总数为70个。20财年利用率提高3.4个百分点至59.2%。公司制定了五年产能计划。每年或将关闭2-4家效率低下的啤酒厂，但关闭计划会同时考虑新产能建立。

报告提到，大麦、罐头和纸盒的现货价格上涨很多。由于提前采购了一定数量的原材料，管理层认为，成本压力在可控范围。若原材料价格进一步上涨，2021年中或2021年下半年可能会在全国范围内提价。

招银国际表示，较今年前2个月与2019年前2个月，总销售量已经恢复，次高端及以上啤酒呈现双位数增长。21财年华润啤酒目标实现次高端及以上啤酒同比高双位数增长。公司目标2020-25年复合年增长率为16.6%。

责任编辑：李双双